中國新視野－VIE企業鬆綁 時候到了

隨着暴風科技拆「VIE」（Variable Interest Entities）迴歸A股創下多項市場紀錄，以及中概股返鄉潮涌動，關於VIE的爭議四起。

VIE是個歷史問題，在中國市場經濟不斷髮展、制度不斷完善的大背景，以及大衆創業、萬衆創新的新趨勢下，是時候考慮爲VIE企業鬆綁了。應該透過進一步明確相關法規政策，爲VIE企業提供寬鬆合理的發展環境，進而打破企業在創業、成長、上市等環節中的種種限制。

所謂VIE，被稱爲「可變利益實體」，指離岸公司通過外商獨資企業，與內資公司簽訂一系列協定來成爲內資公司業務的實際收益人和資產控制人，以規避「外商投資產業指導目錄」對於限制類和禁止類行業限制外資進入的規定。

目前在國外市場上市的中國公司，特別是互聯網公司，多通過採用這一公司構架，在創業期獲得國外資本投資，並最後實現海外上市。

在一個成熟的市場經濟環境中，資本的正當回報自然會得到尊重。但妥善解決VIE問題，着眼點不是解決外資的退出問題，而是要利用一切有利因素，包括海外資本、海外證券市場，來幫助企業實現快速發展，進而在國內創造出良好的企業創業、成長環境，以及與之相適應的資本支持環境。

其實，VIE的出現，是在中國市場經濟尚未充分發展的階段產生的。它的出現，曾經幫助了衆多國內科技、互聯網企業在不觸及相關法規的前提下，完成吸引國外投資、上市，最終實現快速發展。可以說，過去二十餘年中國互聯網產業就是藉助VIE得到了國外資本的協助，從而迅速崛起。

但隨着中國市場經濟發展的不斷深入，以及市場經濟體制的不斷完善，VIE正在變成阻礙企業發展的不利因素。一方面，以VIE構架上市的海外公司，由於國外投資者缺少對其足夠的認知，價值被長期低估，上市公司的地位不但沒有爲公司的發展帶來幫助，有時反而會因海外投資者的誤解，而遭受嚴重的經濟損失和發展阻礙。

另一方面，沒有上市的VIE公司，因爲需要考慮國外投資者退出的問題，不得不在上市地點、上市時機等衆多公司發展的關鍵問題上做出妥協，從而使公司的正常發展受到影響。

儘管拆VIE正在成爲衆多VIE企業新的嘗試，但這仍需跨過一道道門檻，其中包括：解決境外投資人去留問題、終止全部VIE控制協定、重組境內企業業務架構、終止基於境外上市的員工股票期權激勵計劃、註銷或轉讓境外主體、註銷境內居民設立境外特殊目的公司返程投資的外匯登記等。

解決這些問題，不但耗資巨大，更會耗費企業大量時間--這很有可能使公司錯失重要的發展機遇。以近期宣佈借殼迴歸A股的分衆傳媒爲例，早在2012年公司就已啓動拆VIE，並實現私有化從美國市場頭市，但時至今日分衆傳媒卻仍未登陸A股，不但錯失了此輪A股牛市帶來的紅利，更失去了整合國內市場的先機。

因此，是時候考慮爲VIE企業鬆綁了。事實上，2013年中國「兩會」期間，作爲全國人大代表的百度CEO李彥宏就在提案中建議，進一步明確相關法規政策，引導VIE健康發展，在投資併購、牌照發放等方面，取消對VIE結構企業的限制，給予VIE結構企業完全的國民待遇。

（摘自經濟參考報）