徐剛：後房地產時代中國居民的財富管理應更偏重於資本市場投資

徐剛表示，今年A股市場趨勢可能會是高位震盪。經過兩年大幅上漲，市場已積累了一定風險，尤其是漲幅較大的行業，比如白酒、新能源等，未來存在調整的可能。從市場內部結構來看，高估值的大盤股出現回調，過去兩年漲幅較小的中小盤，尤其是小盤股，孕育了大量的投資機會，大小盤的風格在今年會是一種平衡的狀態。

徐剛指出，在內循環的政策背景下，中國的工業行業尤其是軍工行業、智能汽車製造行業，還有醫療行業這三個行業孕育着較多投資機會。

放眼全球市場，2008年以後，全球進入了大水漫灌的世界，資產價格快速膨脹，屢創新高，美國股市的年均收益率增速爲12%，日本爲10%，歐洲爲6%，中國爲9%。同時，債券、房地產、大宗商品收益率等均有一定程度的上漲，但漲幅不及股票市場收益率。對此，徐剛表示，這種現象的原因在於，自2008年以來，全球的主要發達經濟體進入人口老齡化過程。“一切經濟現象本質上都是人口現象，人口平均年齡偏大的經濟體，其經濟增速會逐步下降，甚至萎縮。”

因此，過去12年，全球央行普遍進行大水漫灌以維持經濟發展，徐剛表示，展望未來，全球發達經濟體老齡化的進程仍在加速，爲了維持經濟增長，大概率仍需要通過央行擴表的方式進行，其結果會推動全球的資產價格，包括房地產、大宗商品、股市，甚至全新的資產比如比特幣等資產價格繼續增長。

徐剛表示，目前中國GDP總量爲100萬億左右，股市總市值近80萬億，居民擁有的房地產總值在340萬億左右。在過去12年全球資產價格膨脹的過程中，中國房地產市場的規模膨脹速度超過了股市的增長速度。

而這也給中國的經濟結構帶來以下幾方面影響。第一，由於房地產市場的快速擴張使得社會居民層面、政府層面、企業層面面臨的融資槓桿快速上升。第二，產業鏈更多的靠房地產拉動，包括鋼鐵、水泥、建築建材等產業。第三，在這樣的經濟結構下，中美之間經濟競爭中，中國具有全球競爭力的高科技企業偏少。

徐剛表示，金融供給側結構性改革最重要的是解決中國的金融供給問題，要從銀行信貸拉動房地產的增長模式，轉向資本市場拉動科技進步的增長模式。資金端如果不能有更多的參與者進來，光靠發行更多的股票並不能真正解決金融供給側改革的問題。因此這幾年以來，無論是外資的引入，保險資金、養老金的入市，一系列政策都在推動中國股市機構投資者的發展。徐剛指出，正因爲看到資產管理行業巨大的發展機遇，明晟東誠聚焦FOF領域，推動FOF（基金中的基金）行業在中國的發展。

長期來看，中國股市的發展機遇巨大，如果單純繼續利用房地產的投資進行居民財富管理，未來的收益有限，而且面臨的風險也不小，但如果利用資本市場的股票、債券、基金等組合投資的方式進行財富管理，風險收益性價比相對更高。