瑞信：亞洲股市未來十年可期 但日本除外！
12月3日，瑞信分析師稱，亞洲（日本除外）股市將在未來十年步入嶄新的盈利超級週期，持續錄得雙位數的盈利增長，扭轉2011-2020年間令人失望的單位數增長。
瑞信亞太股票策略聯席主管Dan Fineman表示：“我們看好亞洲（日本除外）市場，截至2021年底之前預計將有19%的上行空間，跑贏全球市場15%的增速。結構性和週期性因素將同時帶動市場。結構性因素方面，預期每股盈利（EPS）增長將持續改善，遠超預測明年會錄得的反彈幅度。”
其認爲，推動EPS增長持續加速的四個因素包括：(1)國內生產總值（GDP）增長趨穩；(2)企業對GDP的貢獻比例提高；(3)槓桿率有望加大；及(4)稅負壓力減小。
Fineman強調：“自9月以來，EPS修訂已轉趨正面。過去17年以來，亞洲股市從未在淨資產收益率（ROE）上升及EPS增長加速的年份下跌。”
瑞信自有分析平臺的數據顯示，在區域層面，亞洲2021年的現金流投資回報可望顯著改善，並超過疫情前的水平。
除盈利超級週期的結構性支持外，瑞信對亞洲市場的樂觀態度亦受多箇中期驅動因素支持，包括出口加速、利潤率提升、出口商在拜登任內的經營環境料將更趨穩定、貨幣升值、估值相對全球同業低廉，以及外資持股水平偏低。
疫情消除可望令市場顯著得益
在設定市場權重的過程中，瑞信看好很有潛力受益於疫情消除、高度依賴旅遊和週期性行業、估值相對全球同業具吸引力、極易受貨幣升值提振以及大有可能實施大規模財政刺激措施的市場。因此，瑞信建議高配韓國、中國內地、中國香港、泰國及新加坡股市。
韓國仍然是瑞信2021年的首選，因爲區內貨幣升值對其極爲有利。韓國2021年的EPS增長預計爲43%，EPS動量位居區內（馬來西亞除外）之首。韓國經濟正在強勁復甦，出口增長已恢復至貿易戰之前的水平，而零售銷售額則恢復至2019年的水平。隨着新冠疫情得到成功控制，各項消費指標應會重拾回升動力。
受到多項有利因素帶動，瑞信預計中國內地的表現將穩穩領先全球市場：人民幣仍處於低位，有進一步升值空間；在拜登任內中國將因更穩定的中美貿易關係而成爲最大受益方，近期外來直接投資回升顯示投資者對中國長期增長前景的信心增強。中國資本市場持續向外資開放，應會強化基本面在釐定股價過程中所起的作用。
中國香港的房地產前景在區內最爲秀麗，因物業升值潛力最高而政策打壓風險最低。香港亦擁有區內僅次於泰國的第二大旅遊市場，估值相對吸引，在瑞信的總記分卡中位居第三。
泰國具有最大的回升潛力，預期將於2021年下半年取得強勁表現。如上所述，泰國至今仍是區內最依賴旅遊業的市場。倘新冠疫苗明年在全球成功投入使用，泰國2021年下半年的GDP及EPS可望大幅上升。儘管旅遊經濟不大可能在2022年之前重啓，但隨着有關疫苗的消息不斷傳出，預期股市將開始消化盈利趨於正常化這個因素。明年的出口可能帶來驚喜。瑞信預計EPS增長34%及MSCI泰國指數上升37%。
新加坡位列瑞信財政刺激潛力記分卡及總體基本面記分卡首位。新加坡亦擁有發達的銀行業及房地產業 —兩者都是瑞信目前最看好的行業。在新冠疫苗的利好消息傳出後，新加坡的2021年EPS一致預測於11月被上調3.1%，扭轉於1至10月間下調24%的降軌。對疫苗及GDP回升的樂觀情緒升溫，料將促進EPS進一步上調。交通、銀行及資本貨物等關鍵行業有望推動2021年的盈利增長達到37%。
看好週期股和成長股
行業方面，瑞信建議高配週期股和成長股，低配防禦股。
房地產在瑞信的行業權重中的比重最大。一些市場的實體房地產已出現復甦跡象，尤其是政策打壓風險低的香港。雖然長期利率可能輕微上漲，但按歷史標準衡量仍然異常之低。在亞洲大多數地區，按揭利率以收益率曲線的短端利率作爲定價基準，而短期利率很可能在至少一至兩年內維持目前水平。這意味着收益率曲線的形態比長期利率的絕對水平更重要。
戰術性高配銀行股：瑞信認爲，隨着全球增長加速及資產質量明顯改善，銀行股可望一舉收窄相對成長股與整體股市的估值差距。
保險股應會受益於長期債券收益率上升及中國保險市場的偏低滲透率。瑞信認爲保險是一個結構性成長型行業，將受益於週期性利好因素。
瑞信亦小幅高配亞洲科技行業股。亞洲科技股看起來優於美國科技股，原因是動態隨機存取存儲器（DRAM）比重較高、估值較低，以及疫情過後需求持續不振的風險較小。 瑞信預期，DRAM平均售價將因供應受限而於2021年第一季度止跌回升。