沃森轉讓澤潤“棄車保帥”？11.4億到底值不值
在轉讓旗下疫苗子公司股權事件引發軒然大波後，沃森生物在7日上午又緊急“改口”，讓事情走向變得更加撲朔迷離。
12月7日，沃森生物發佈早間公告稱，暫不將《關於簽署上海澤潤生物科技有限公司股權轉讓及增資協議的議案》提交公司2020年第六次臨時股東大會審議。公司仍將一如既往的推進上海澤潤產品研發及產業化進程，在取得更加廣泛認同的基礎上，制定並推出契合公司戰略及上海澤潤長期發展的規劃方案，保障其可持續發展。
但當日一開盤，公司股價大幅低開後迅速下挫，以20%的跌幅跌停直至收盤，全天成交近百億。
12月4日晚間，沃森生物發佈公告稱，擬向淄博韻澤、永修觀由轉讓所持有的子公司上海澤潤32.6%的股權，轉讓價格爲11.4億元。同時，淄博韻澤還將向澤潤增資。在交易完成後，沃森生物將不再擁有澤潤控股權。
交易前，沃森生物持有上海澤潤65.1429%股權，爲公司控股股東。上述交易後，上市公司仍持有上海澤潤28.5%股權，退居次席。而淄博韻澤持股29.8005%，成爲上海澤潤第一大股東。
資料顯示，上海澤潤成立於2003年，主要從事新型重組疫苗的開發。2013年，上海澤潤成爲沃森生物控股子公司。2019年12月，澤潤生物獲得來自盈科資本、泰格醫藥、高瓴資本等6家新投資方的2億元增資。增資完成後，高瓴資本成爲瑞澤生物的第三大股東，持股8.4998%。
澤潤生物主要產品管線爲二價和九價人乳頭病毒（HPV）疫苗，其中二價HPV疫苗藥品註冊申請在6月份獲得受理。由於HPV疫苗的稀缺性和市場估值期望較高，沃森生物此舉也引發投資者的廣泛關注和質疑。
有私募行業人士認爲，澤潤生物僅34.96億元的整體估值水平過低。畢竟國內首家二價HPV廠商萬泰生物的市值已經接近800億元，它的高估值主要來自二價HPV疫苗上市帶來的貢獻。澤潤生物在二價HPV疫苗即將上市之際被賣掉，實在讓人不能理解。但也有業內知情人士對21世紀經濟報道分析稱，其實目前的交易對價並不便宜，澤潤生物的資產並沒有想象中好，其二價HPV疫苗雖然即將上市，但市場競爭力並不夠強。九價疫苗將開啓III期臨牀試驗，但離上市還遠。
據瞭解，此前在國內獲批上市的三種HPV進口疫苗分別爲，GSK的Cervarix(二價苗)、默沙東的Gardasil(四價苗)和Gardasil 9(九價苗)。2019年12月31日，廈門萬泰生物的雙價人乳頭瘤病毒疫苗(大腸桿菌)獲得國家藥監局的上市批准，成爲首支獲批的國產宮頸癌疫苗，正式開啓國產HPV疫苗時代。而沃森生物子公司玉溪澤潤的二價HPV疫苗已完成疫苗上產上市註冊申報，有望成爲國產第二個HPV疫苗。伴隨國內HPV疫苗的崛起，這個賽道也變得更加擁擠。如廈門大學/廈門養生堂生物技術有限公司的二價疫苗正在Ⅲ期臨牀試驗中，北京康樂衛士生物的九價疫苗進入Ⅲ期臨牀試驗，上海博唯生物的九價疫苗也進入Ⅲ期臨牀試驗。
在需求端，高價HPV疫苗對低價疫苗形成明顯的市場替代。目前，四價與九價HPV疫苗仍處於供不應求的狀態，而二價HPV疫苗雖然批簽發量少於四價和九價疫苗，卻出現滯銷的現象。國信證券曾分析認爲，中短期可能進入宮頸癌疫苗市場的國內企業有萬泰滄海、澤潤生物（沃森生物子公司），但是產品均爲二價HPV疫苗，雖然保護力足夠，但是與九價疫苗比較，優勢較弱。
沃森生物董事長李雲春本人是疫苗研發的科班出身，在2010年上市以來累計研發投入超過20億，遠遠領先於另外兩家疫苗上市公司，但遺憾的正是因爲研發投入和當期業績之間的不匹配，以及各家子公司的投入力度差異，導致公司市值低於另外2家公司以及影響到澤潤的發展。如果當初能有更多的資金實力支持澤潤的發展，那澤潤的HPV的進度本可以是國內絕對的第一梯隊。對沃森生物來說，快速出讓潤澤股權，押注更有價值的mRNA疫苗研發中，也許是其真實的野心。