陸港觀盤－政策監管重擊 A股資金大風吹

筆者認爲，中國市場總是給予投資人滿滿的挑戰與機會，儘管外部大環境悲喜參半，但中國能創造的經濟奇蹟與市場胃納量，遠大於人們的想像空間。

中國K12（小學到中學）的課後教育市場過去幾年蓬勃發展，華人社會的補習文化在中國快速地創造了一個千億商機的市場，多家上市公司利用股市的力量融資併成長茁壯，誰料到，眼見高樓起又眼見樓塌了。

中國國務院7月底發佈關於減輕義務教育學生作業負擔及校外培訓負擔的意見稿，指出校外教學機構不能搞資本運作，不能營利，須限制收費及宣傳等等規定，消息一出當日多檔個股瞬間下跌超過70％，時至今日通算2021年市值下跌接近九成的股票比比皆是，堪稱教育版的黃粱一夢。

一個次產業的消亡也許算不上大事，但若演化成爲一系列的事件，那就不得了了。緊接在各家官方媒體先後點名企業，嚇得資本市場雞飛狗跳。有批判網路遊戲是精神鴉片的、有提示白酒喝多了會致癌的、有告誡家長別濫用生長激素幫孩子增高的、還有警告中國哺餵母乳比重太低影響國民健康，要賣奶粉的廠商別太囂張的。輿論所到之處一地雞毛，投資人如驚弓之鳥，加大市場波動度。

相關股票大跌後，即使公司敲鑼打鼓闢謠澄清，也跳到黃河洗不清。其實從年初以來中國監管部門針對互聯網的種種舉措，已顯示2021年政策監管的力度持續加大，特別是教育、遊戲、娛樂、影音等行業有政治敏感性的商業活動，更是防範風險的重點，對市場的直接影響便是加強了羊羣效應，只要被點名的、有風險的大家都不要，反之國家支持的，擠破頭搶着上車買進。

雖然合理判斷管控力度有強有弱，不會對爭議性行業一視同仁，不過君子不立於危牆之下，只要風險仍在，相信資金傾斜狀況短期還是難以改變。

另一件值得關心的大事則是「全面降準」。雖說降準對A股市場一向影響有限，但就貨幣理論來說是件大事，隱含意義在於全面保經濟增長。果然在最近的政治局會議中，對於維穩扶持經濟的用語明顯出現，官方已感覺到經濟慢了下來，現在需要刺激一把。

再者，最新的製造業PMI有超預期的下滑，消費受疫情反覆的影響，一直未能回到理想的增速，出口很快將面臨高基期難以持續高增長，進口原物料價格的高漲也是生產端的隱憂。即使官方多次重申不搞大水漫灌式的刺激政策，這次恐怕不得不小水漫灌，因此下半年大概率在基建與民生消費上，還是要刺激一波。

大家也會發現目前中國政府在施政上面臨的兩難處境，一方面要託底保經濟增長，另方面要強監管受爭議的行業，前後兩者雖未大部分重疊但其實也有不少關聯，兩股互相矛盾的力量未來要如何取得平衡點，便是下一步政策動向觀察的重點。

總結以上，就中國A股投資而言，短期市場風格如存量博弈的大風吹遊戲，在大格局尚未出現前，資金除了規避政策風險外，對成長與價值、或是科技與基建等產業的選擇莫衷一是，操作難度偏高，但過渡時期終會過去。若國際情勢、疫情與國內經濟三方面都能漸趨穩定，再佐以人行放水流動性改善的大勢，後續中國股市仍大有可爲，建議不妨長期投資。