陸港觀盤－大陸全國「兩會」內容合乎預期

雖然通膨預期上升，但目前實際通膨率仍相對穩定。美國1月零售銷售按月下跌0.9％，是2023年3月以來最低的一個月，由於這是單月的數據，目前要判斷是否放緩趨勢仍言之尚早。過去零售銷售走勢領先於通膨，實際對物價走勢的影響或滯後12個月左右，因此零售銷售將是其中一個重要的觀察點。

通膨預期上升，經濟增長出現放緩，近月市場熱議當前的數據，可能增加美國進入經濟停滯性通膨的機會率。當然，因爲停滯性通膨一般由供應面問題而起，否則難以出現物價上升但經濟衰退的情況，目前供給面尚未出現嚴重的問題，而且零售放緩也可能壓抑通膨，令經濟不致於真正出現停滯性通膨。

隨着川普關稅戰實行範圍加大，若各國未來未與其達成協議、滿足美國的條件，而是採取報復行動，則這類範圍擴大的關稅戰，時間拉長後，可能會衝擊供應面，確實有機會演變成停滯性通膨。也就是說，短期內不至於出現，但目前的情勢發展的確有往這個方向前進的味道。

中港方面，中國全國「兩會」（人大、政協會議）已展開，李強於十四屆人大三次會議中表示，2024年的經濟社會發展主要目標任務順利完成。對於2025年的經濟發展目標方面提出以下：（1）經濟增長預期目標爲5％左右、（2）城鎮調查失業率5.5％左右、（3）居民消費價格漲幅2％左右、（4）赤字率將以4％安排，以上的目標符合市場預期。

至於今年的發債安排上，今年計劃發放（1）超長期特別國債人民幣（下同）1.3兆元，較上年增加3,000億元、（2）用於支持國有大型商業銀行補充資本的特別國債5,000億元，較市場預期的1兆元少一半、（3）地方政府專項債券較去年增加5,000億元至4.4兆元，用於早前所提到的投資、土地及商品房收儲及消化拖欠帳款等。

本次值得留意的是，用於支持消費品以舊換新的超長期特別國債金額將會增至3,000億元，較2024的1,500億元增加一倍，亦符合市場預期，但消費品資金投放方向細節未有公佈。今年中央將促進市民消費的位置明顯有所提升，值得市場關注。

除了以上提到的經濟發展目標及發債情況之外，今年兩會提到「新質生產力」時，提到要激發數位經濟創新活力。持續推進「人工智慧+」行動，當中所提到的大模型廣泛應用，涵蓋發展智慧網聯新能源汽車、人工智慧手機和電腦等，可見中國對於近年的AI發展的重要地位顯著提升，或者預示今年中港市場將會圍繞AI、晶片、科技等題材發展。

甚至，近期再有中國AI初創生力軍，發佈了通用型AI代理，其效能再度引起市場關注中國AI發展潛力。在過去數年中港市場未能受惠外圍的AI浪潮，相對較低的估值引起市場追逐中國AI概念。