理財週刊／當潮退時　再解讀臺灣生技新藥

繼基亞、浩鼎之後，新藥股誰的機會最好？智擎、中裕、藥華藥、杏國、糖聯、東生華、永昕等何時才能介入？

文．金麗萍

「潮退了，才知道誰在裸泳。」二十年前，股神華倫巴菲特說出這句名言；二十年來，股市潮起潮落，出自股神的話，依舊鮮活。

而對臺灣關注生技新藥發展的投資大衆而言，幾番風雨後，看得出誰着衣，誰在裸泳嗎？

最近來自美國大選後影響的新藥股，市場如何解讀？專研生技產業的倫元投顧分析師王信傑認爲，川普當選美國總統對生技股來說，只是利空消除，不能算是利多；而且，長期觀察，美國NBI（NASDAQ Biotechnology Index, NBI）主要是以新藥股爲主，和臺灣生技業的連動性不高。

生技新藥退潮中 誰着衣誰裸泳？

至於臺灣生技新藥，在歷經基亞(3176)、浩鼎(4174)事件，投資市場正處於退潮狀況；只是，回到股神名言，此際，正是檢視一家公司真實的內涵。

王信傑相信，人口高齡化是全球趨勢，2025年之後，臺灣高齡人口可能衝高至全球第一位，所以，生技的長多趨勢不會改變，包括新藥、醫材或學名藥等領域；其中，新藥的解讀空間最大、風險高，但也最吸引投資大衆。未來，臺灣新藥有哪些重要趨勢，值得長期觀察。

基亞、浩鼎 今日安在哉？

王信傑分析，原本被寄予厚望的基亞、浩鼎，解盲失敗後，股價一路下跌。以基亞的肝癌新藥PI-88，市場解讀這顆藥已經結束，因爲，公司停止試驗，三期的期中解盲失敗後，基亞並未持續進行，兩年來已無下文，市場也不再聞問；反倒是基亞百分之百轉投資的基亞疫苗，成爲市場話題。

王信傑認爲，在新藥發展上，臺灣可惜的是：多半隻有一顆藥，失敗了，就後繼無力；反觀國際大藥廠，大都同時研發好幾顆新藥，一顆藥失敗，可能造成股價下跌，但若再有一顆成功，就能重拾投資人信心，輝瑞正是經典案例，曾經是一家瀕臨倒閉的公司，因一顆威而鋼，成功躍居全球三大藥廠之列。

至於浩鼎，則與基亞不同。浩鼎的OBI-822乳癌新藥，三期解盲失敗是事實，但公司仍未放棄，計劃重新變更實驗設計，判斷公司應會向美國FDA提出三期試驗申請，只是需時許久，所以，浩鼎這顆乳癌新藥成敗與否，變數不小。

智擎新藥 再下一城

目前，新藥市場上，智擎(4162)贏得最多的掌聲。王信傑指出，智擎的PEP02安能得ONIVYDE胰臟癌用藥三期解盲成功，並已取得美國FDA藥證，十月又再得到歐盟藥證，明年可望再下一城，爭取到韓國藥證。

智擎挺進市場的腳步，持續向前。王信傑進一步分析，今年，智擎的EPS約七元左右，明年，如果順利爭取韓國藥證，約有二千五百萬美元入帳，法人預估，EPS至少可達十二至十六元。智擎這顆藥在美國的銷售夥伴是Merrimack，上市後賣得不錯，但智擎已賣斷權利。

另外，智擎還有個PEP503，獲得歐盟試驗申請，最快明年第三季試驗解盲，有機會申請歐盟藥證，這顆PEP-503可以取得多少授權，將決定市場對它的評價。

中裕(4147)的愛滋病新藥PMB355，也值得觀察。王信傑表示，PMB355已經三期解盲成功，預計明年第一季向美國FDA申請藥證，因爲它具有快速通關的利基，如無意外，以該公司在法說會上的說明，約在明年第三季可拿到藥證，2018年上市；所以，中裕正積極興建廠房，準備擴產。

新藥一線業者 快跑達陣

王信傑強調，在生技新藥市場中，智擎、中裕最被看好，除此之外，就是藥華藥(6446)，藥華藥的P1101屬於孤兒藥，是紅血球增生用藥，預計十二月四日進行二期解盲，若順利通過，今年底、明年初公司會先向歐盟申請藥證，最快明年底取得歐盟藥證，後年初拿到美國FDA藥證。

依據王信傑歸納，智擎、中裕、藥華藥，再加上浩鼎，算是市場一線的新藥股；至於，杏國的癌症三線用藥，因三期仍未找到合作伙伴，使得進度停頓；糖聯還處於二期階段；其他非癌症用藥，進展速度較快、已解盲成功、正申請藥證者，如東生華與永昕合作的類風溼關節炎藥等，則屬於市場二、三線的新藥業者。

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