先探投資週刊／魏聖峰：政府撙節開支是良藥還是毒藥

歐洲撙節開支政策造成失業率大增，內需經濟消費能力很難出現成長。美國五月份的繳稅效應對經濟的影響，可能影響美股表現。

【文／魏聖峰】

歐元區各國被迫減少政府赤字，以達到歐盟與國際貨幣基金（IMF）的要求，卻因此重創歐元區經濟成長。巧的是，最近美國國會也因爲民主與共和黨國會議員沒能達成減少政府赤字的議案，迫使美國政府啓動自動減支政策，到九月底本會計年度結束前，美國政府預算將被迫刪減八千億美元。

撙節開支到底對一個國家未來的經濟成長有沒有正面幫助，已經成爲最近一個多月歐元區各國討論的議題。因爲昔日過慣好日子的歐洲民衆，已經受不了近兩年的撙節開支政策，迫使他們的生活水準大減，很多人面臨被裁員後找不到工作的情況。這樣如何叫這些歐洲人還能增加消費開支，刺激經濟成長？

二○一○年以後，歐元區的內需消費疲弱不堪，從去年第二季到第四季連續三季出現經濟萎縮（季增率比前一季萎縮），歐元區確定陷入二次衰退。歐元區即將在五月中旬宣佈上季GDP數據。從歐元區的PMI製造業指數仍處於五○以下水準，上季GDP能保持零成長且沒有陷入萎縮就已經不錯了。

歐元區難脫離經濟萎縮

在所有歐洲產業的就業情況以金融業最慘。○八年的金融海嘯重創歐洲各國大型銀行，許多大型銀行缺乏營運資金，被迫以股權換取金援，歐洲各國政府反而成爲各大金融機構的最大股東。歐洲內需不佳造成金融機構獲利大減，被迫進行整並，加上金融海嘯後歐洲投資銀行的業務大減，金融機構又因爲法規限制被迫提高資本適足率，從金融海嘯前的七％上調到九％以上，這些因素都造成這幾年歐洲金融機構裁員人數大增。不僅如此，歐洲各大企業甚至是跨國企業，也因爲獲利不佳，都有大規模裁員的記錄。

歐股多頭無助提振內需

西班牙三月份的失業率二六．七％次慘，失業人口已經超過六百萬人；葡萄牙的失業率也有一七．五％。歐豬國家失業率大增，其實都跟這些國家厲行撙節開支政策有密切關連。

一國的經濟成長，不論是民間消費、投資與政府支出，對經濟成長都佔有很大的比重。即便是一個靠民間消費和投資撐起的經濟體，政府支出對該國的經濟成長貢獻比重，也很難低於四成，更何況是當前民間動能疲弱的歐元區。

過去兩年以來，歐盟與國際貨幣基金要求歐洲國家減少該國債務，厲行撙節開支政策，迫使各國政府支出大減。因應政府開支大減問題，歐洲各國公務員裁員人數增加，與政府往來密切的企業也因爲政府減少開支，公共建設等大型政府支出可能都因此停擺，使得企業在政府支出這部分的營收大減，衝擊獲利成長。

美國防預算大減

去年底美國國會沒能達成減少政府減少支出的目標，雖然歐巴馬總統以行政命令延長兩個月，兩黨卻還是沒能達到協議，政府被迫啓動自動減支政策。日前美國商務部公佈第一季GDP數據，季化年增率僅二．五％，低於市場平均預期的三％。其中最大的影響來自於國防支出預算減少，第一季美國國防支出年增率爲負一一．五％，去年第四季年減率更達二二．一％（創一九五四年韓戰以後的單季最大減幅）。過去十一季中，國防預算支出有十季出現負成長。

雖然過去十一季的美國國防支出都呈現衰退現象，但受到美股創新高的效應，S&P航太與國防類股指數今年以來依然上漲一一．五一％，只不過這樣的漲幅在所有S&P 500指數個類股的表現中，仍屬於後段班。

幸好美國聯準會去年底前實施三輪的量化寬鬆政策，彌補因爲美國政府自動減支啓動後金融市場的資金缺口，使得美國金融市場至今都還能在政府自動減支啓動後，還能維持創新高的表現。美國內需對經濟成長的貢獻比重高達七成，今年以來，美股維持創新高格局，以及美國房地產景氣復甦，使得第一季美國消費支出年增率達三．二％，是二○一○年第三季以來單季最大成長表現。 (全文未完)

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