十大券商看後市｜A股修復行情仍將延續，短期外資迴流線索明確

隨着北向資金單日淨流入創下新紀錄，市場情緒有所升溫。進入業績披露收官期，A股行情將如何演繹呢？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，市場修復行情仍在延續，人民幣匯率相對穩定背景下，A股資產性價比高，短期外資迴流推動A股修復的線索明確。接下來，業績等不確定性下降將推動年中股市行情出現，要敢於逆向佈局。

中金公司表示，A股市場自2月以來的修復行情斜率雖有所放緩但仍在延續。中美互動增加對於外資迴流中國資產也起到了正向促進效果，A股市場估值仍處於歷史低位，性價比優勢明顯。

“雖然地產觸底預期仍有待確認，但人民幣匯率相對穩定，A股資產性價比高，國內政策面逐步累積是客觀的，短期外資迴流推動A股修復的線索明確。”申萬宏源證券指出。

光大證券進一步指出，北上資金大幅流入的時間段內，市場表現通常較好。此外，從北上資金單日大幅流入的角度看，當日以及之後一週市場上漲的可能性較大。

配置方面，紅利板塊得到了多家機構的青睞。中信證券便建議投資者，配置上繼續偏向紅利。

“近年外資流入更多是滯後於內資，無論如何基本面強勢品種依然有稀缺性，紅利仍可作爲底倉。”中信建投證券稱。

中信證券：繼續偏向紅利

展望後市，隨着投資者對海外流動性預期迅速下修，中東地緣衝突加劇金融市場波動，國內宏觀運行平穩，政策更重落實而非新增，新“國九條”發佈後市場生態將逐步改善，結構分化程度會不斷加劇。

隨着年報、季報和機構持倉的集中披露，以及地緣擾動的密集出現，預計未來一個月市場博弈仍然激烈，配置上建議繼續偏向紅利，同時關注出海邏輯擴散。

中金公司：修復行情仍延續

A股市場自2月以來的修復行情斜率雖有所放緩但仍在延續。首先，近期投資者對於政策的關注度進一步擡升。結合4月底可能召開的重要會議，建議關注政策層對於當前經濟環境的定調以及在穩增長等相關政策方面的表述，當前投資者對房地產等重點領域的基本面及政策環境關注度較高。

其次，中美互動增加。繼4月初美國財長耶倫訪華後，美國國務卿布林肯訪華，中美雙方在全面交換意見的基礎上形成五點共識，這對於外資迴流中國資產也起到了正向促進效果。

最後，A股市場估值仍處於歷史低位，性價比優勢明顯。經歷2月初以來的行情企穩後，當前滬深300前向市盈率爲10.4倍，依然明顯低於12.6倍的歷史均值水平。

配置方面，一方面，有科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化下的TMT領域中期仍有望有相對錶現。另一方面，外部因素及供給出清帶來上游資源品行業機遇，可繼續關注黃金、石油石化、有色金屬等資源板塊，但短期內需重視行情節奏。此外，資本市場改革爲金融板塊帶來新催化，投資者關注度階段性擡升。

中信建投證券：紅利仍可作爲底倉

雖然市場情緒有所升溫，但板塊依然快速輪動。微觀資金面改善明顯，市場普遍認同中國股市供求關係改善和機制上更致力於股東權益。

外資機構唱多中國，北向資金強勁流入，港股市場亦出現顯著上漲。北向資金上週五單日淨流入224.5億元，創下滬深港通開通以來記錄。此外，產業資本連續迴流，全部A股重要股東淨增持市值總和持續回升。市場中涉及股數淨減持公司數量持續下降至低位。

中國股市供求關係不斷改善，政策層對資本市場一系列表態，也助長了對資本市場信心。同時，短期市場也依然面臨一些制約因素。內部地產問題仍待最終方案落地，外部美債利率持續上升，美聯儲降息時點預期不斷後移。

近年外資流入更多是滯後於內資，無論如何，基本面強勢品種依然有稀缺性，短期關注一季報超預期線索，紅利仍可作爲底倉。

國泰君安證券：投資機會在年中

展望後市，最差的情形既然年初已經見過，短期擾動逐步計價，不確定性下降將推動年中股市行情出現，要敢於逆向佈局。

首先，經過過去幾年市場調整和2024年初的股市波動，不利情形計價充分，悲觀者出清後負面看法表達能力有限，股票指數底部擡高。

其次，短時間預期不再下修，比如經濟改觀緩慢、總量政策有限、美元利率上升與地緣波動，也已體現在了3-4月全A指數或多數股票的下跌之中。

再次，從經濟運行、政策儲備以及資本市場改革舉措看，不確定性降低，投資者對風險接納的意願會提高。

配置方面，看好科技製造，與具有成長性的週期材料與消費。行情驅動來自不確定性下降，而非盈利預期的上修，因此年中投資重點在具有成長性的股票。

申萬宏源證券：短期修復線索明確

展望後市，雖然地產觸底預期仍有待確認，A股投資者發酵房地產持續改善預期的條件還不夠成熟，後續難免有擾動。但人民幣匯率相對穩定，A股資產性價比高，國內政策面獨立邏輯逐步累積是客觀的。

A股基於高股息模型的估值修復不斷擴散，這與港股互聯網回購形成了有效共振。短期外資迴流推動A股和港股修復的線索明確。

配置方面，中期看好高股息的投資機會。短期高切低板塊輪動，微觀結構矛盾修復後，市場主線重回廣義高股息投資是大概率。電力、煤炭、家電和週期已完成了第一波估值修復，後續的看點是分紅比例提升和無風險利率下行，以及週期在單季向下尋求價格支撐的情況。

華泰證券：繼續做紅利內部的高低切換

3月下旬以來，指數處於ERP修復平臺期，市場積極尋找結構性做多方向，體感上，活躍板塊間快速輪動，賺錢效應有待改善。

配置上關注兩條線索：一是月度基於業績做定價糾偏；二是周度，低位、低籌碼方向亦開始補漲，切換跡象初顯，持續性或取決於財報全景驗證，靜待“四月決斷”。

基於現有數據測算，一季度全A非金融收入與盈利增速或仍走勢分化，盈利回升週期彈性不大，收入盈利共振改善或主要在消費品。配置上，ROE能持續提升的紅利資產仍是中期底倉選擇，短期繼續做內部高低切換，建議關注A股白電、乳品，港股公用事業。景氣維度，供給減壓和外需拉動是主要線索。

招商證券：更多外資迴流將帶動A股重回上行趨勢

近期中國資產全面大漲，4月26日單日北向流入規模創下陸股通開通以來的歷史新高，主要原因在於中國基本面反彈、港幣和人民幣在亞洲貨幣加速貶值時表現堅挺，以及市場對於中美關係擔憂的緩和。

後續預計更多外資將回流中國，帶動A股重回上行趨勢。同時隨着新“國九條”落地，一季報上市公司業績改善，A股績優龍頭公司給投資者帶來的真實回報預計也將提升。

配置方面，隨着新“國九條”落地，一季報上市公司業績改善，仍然看好以高ROE高FCF風格，中證A50/滬深300/大盤成長爲代表的績優龍頭指數。建議重點關注消費週期領域細分行業的龍頭、出口鏈以及部分科技領域業績改善確定性強的細分行業。

國投證券：市場依然是震盪市屬性

站在當前，上證指數再次逼近3100點整數關口後，市場依然是震盪市屬性。二季度大盤指數定價內部核心問題是PPI通縮問題，是A股盈利底何時出現的問題，是EPS端的問題，要求能夠通過PPI環比持平或者PPI同比回升預見盈利底。

外部問題的核心是美聯儲降息預期，是以FDI爲代表的全球資本是否會重返中國，是估值端的問題。目前來看，外圍降息預期推遲，3月PPI同比下降2.8%，環比下降0.1%，當前只能大致維持大跌後的震盪。

從結構的角度，中期維度層面的觀察是：“新國九條”政策短期實際影響可能體現在結構風格領域，或許意味着：重返大盤股，以高股息爲代表大盤價值+以出海爲代表的大盤成長定價格局正在逐漸形成。對應中小盤更多體現基於新質生產力的產業配置價值和併購重組的事件驅動價值，主要集中在科創指數+AI產業領域，中證2000指數或許是中小盤投資價值的下限。

光大證券：北上資金大幅流入後市場表現通常較好

展望後市，北上資金大幅流入的時間段內市場表現通常較好。從北上資金單日大幅流入的角度看，當日以及之後一週市場上漲的可能性較大。

除本次外，歷史上北上資金有四次單日淨流入金額超過200億，分別是2019年11月26日、2021年1月8日、2021年5月25日以及2021年12月9日，四次單日市場都未出現大幅下跌，其中兩次出現較大幅度上漲。另外，北上資金單日大幅流入後一週市場表現爲上漲的可能性也較大，但流入後一個月市場表現波動較大。

結構上，建議關注北上資金對於消費、電力設備以及銀行行業的影響。根據目前北上資金流入結構以及持倉佔行業流通市值的比重，若本次北上資金持續流入，流入結構仍延續消費和金融板塊的可能性較高，而其中持倉佔比佔行業流通市值比例較高的行業可能會受益最爲顯著，包括家用電器、食品飲料、電力設備以及銀行等行業。

華安證券：震盪市中等待變化

展望5月，市場仍將延續整體震盪態勢。一是經濟預期仍然較爲低迷，近期高頻數據邊際走弱，需求低迷，供給補庫持續性有待確認，市場中觀行業景氣改善的趨勢性不強。

二是預計中央政治局會議政策定調不會出現明顯變化，將延續兩會基調。政治局會議定調將成爲決定5月市場走勢的關鍵變量。

三是近日北上資金大規模淨買入，單日創歷史新高，可能是由於人民幣較亞洲貨幣相對堅挺所致，有望迎來階段性淨流入。

四是5月初將召開FOMC會議，不降息已成爲市場共識，關注會議表態，若鷹派表態超預期可能引發外部風險偏好制約。當下市場支撐因素和抑制因素糾纏，預計仍將維持震盪格局。

展望5月配置思路，建議關注三條主線：一是有景氣支撐的部分週期品，主要包括工業金屬、煤炭、電力、航運港口等；二是農林牧漁，當下時值較好的中長期配置契機；三是“新質生產力”機會不斷，當下設備更新存在持續性催化。