十大券商看後市｜A股風險偏好有望繼續修復，結構性機會顯現
A股上市公司年報披露已經拉開大幕，進入業績驗證期，行情將如何表現呢？
澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，面對經濟數據與企業業績的驗證，投資者風險偏好有望繼續修復，市場的結構性機會仍不斷顯現。3月板塊輪動，賺錢效應擴散餘溫尚存，春季躁動行情正在走向完整。
中金公司表示，經歷2月初以來的快速修復後，市場在臨近前期交易密集區維持震盪向上走勢，投資者風險偏好繼續修復。近期，復甦交易逐漸活躍，反映市場對經濟基本面預期邊際改善，市場的結構性機會仍不斷顯現。
“經濟數據、政策應對以及海外流動性三大右側信號將在二季度陸續得到檢驗，預計市場生態的三大變化推動A股呈現整體上移、槓鈴佔優和小票修復三大特徵。”中信證券指出。
申萬宏源證券進一步指出，對短期市場的節奏判斷不變：2月躁動，4月腳踏實地，3月是過渡期。3月板塊輪動，賺錢效應擴散餘溫尚存，春季躁動行情正在走向完整。
配置方面，科技TMT仍然是多家機構看好的方向。
中金公司便指出，年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化下的TMT領域仍有望有相對錶現，互聯網、計算機、電子板塊有望繼續活躍。
中信證券：右側信號將在二季度陸續得到檢驗
展望後市，經濟數據、政策應對以及海外流動性三大右側信號將在二季度陸續得到檢驗，預計市場生態的三大變化推動A股呈現整體上移、槓鈴佔優和小票修復三大特徵，紅利加新質生產力主題構成的槓鈴結構仍將貫穿整輪春季行情。
一方面，三大右側信號在二季度仍有待陸續檢驗：一是經濟信號，1-2月經濟數據喜憂參半，一季度的經濟成色有待4月中旬全面驗證；二是政策信號，當前需求不足、供給過剩的環境還有待政策端做出更多針對性的應對，4月底是關鍵窗口；三是海外流動性信號，美聯儲首次降息預計至少要等到6月，然後才能徹底打開中國貨幣政策刺激空間。
另一方面，市場生態出現了三大變化，決定了春季行情將呈現三大特徵。一是資金供需結構階段性發生逆轉，匯金託底、融資放緩和企業回購改變了資金面格局，市場從減量市轉變爲增量市，推動A股中樞整體上移。
二是投資者更加追求確定性，上市公司加強分紅提高現金回報的確定性，新質生產力政策陸續推出提高主題催化的確定性，兩者共同加強槓鈴結構。
三是主動和量化的力量出現再平衡，量化邊際影響減弱，主觀多頭定價能力加強，在激烈的同業競爭下，主觀多頭可能繼續市值下沉在細分行業尋找景氣，量化在此輪流動性危機後有望跟隨主觀多頭重新迴流中小市值股票尋求超額。
配置上，建議投資者繼續堅持槓鈴策略：紅利資產做底倉，未來需更聚焦盈利和現金流穩定；新質生產力主題做進攻，在活躍資金倉位系統性擡升前仍可積極參與。
中金公司：結構性機會不斷顯現
經歷2月初以來的快速修復後，市場在臨近前期交易密集區維持震盪向上走勢，投資者風險偏好繼續修復。近期，雖然高股息板塊有所調整，但復甦交易逐漸活躍，反映市場對經濟基本面預期邊際改善，市場的結構性機會仍不斷顯現。
展望後市，短期市場聚焦的重點可能轉向經濟基本面改善情況，1-2月較好的出口數據以及2月超預期改善的CPI支持信心恢復，高頻數據反映二手房成交環比改善，不過最新公佈的2月社融、信貸數據同比下滑顯示出融資需求仍待改善，未來1-2月經濟數據全面披露或將進一步提供更多信息。
行業配置上，年初至今調整較多且近期有科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化下的TMT領域仍有望有相對錶現，互聯網、計算機、電子板塊有望繼續活躍；設備更新和消費品相關板塊可能有階段性機會。
中信建投證券：紅利板塊依然可以優選配置
近期市場在經歷快速修復行情進入震盪整固期，前期領漲的板塊開始出現調整，近期經濟金融數據偏弱，但北向資金持續流入。近期北向資金尤其是配置盤資金加速流入，預計今年外資整體將小幅流入A股，短期可關注日本議息會議落地對外資流動的影響。
當前臨近一季報披露期，絕大多數行業盈利預測有所下修，宏觀整體上的進一步利好還需要等待，主題投資快速輪動之後，需要關注中觀層面有基本面支撐方向。
其中，雖然紅利板塊前期較快上漲，短期伴隨着利率反彈等因素近期出現回調，但總體來說紅利板塊估值並未泡沫化，結合股息和基本面依然可以優選配置。
行業方面，建議投資者關注電力、石油、家電、有色、機械、汽車等。
國泰君安證券：進入震盪
展望後市，在兩會對於政策預期告一段落後，投資者將迎接“四月決斷”，面對經濟數據與企業業績的驗證。就目前來看，預期上修缺乏新動力，疊加市場反彈已經累積較大漲幅，股市在深蹲後全局性超跌反彈接近尾聲，行情進入震盪階段。
“新質生產力”、“謹慎出臺收縮性抑制性舉措”的表態與“擬連續幾年發行超長期特別國債”的舉措安排，考慮年前預期下修已至冰點，未來兩個季度股市的投資機遇要多於風險，但依然是結構性的。
配置方面，隨着兩會結束並臨近財報季，市場關注點從“空頭回補和市場流動性恢復”過渡至投資邏輯改善、估值相對低位的板塊，建議投資者關注新能源與出海受益板塊的邏輯改善，全球光伏需求的改善以及頭部企業調高排產規模，新能源板塊有望出現反彈。待一季報預期消化後，更廣泛的成長行情將在年中出現。主題方面，可聚焦新質生產力，關注低空經濟、國產算力、新興氫能等。
申萬宏源證券：春季躁動行情正在走向完整
展望後市，對短期市場的節奏判斷不變：2月躁動，4月腳踏實地，3月是過渡期。3月板塊輪動，賺錢效應擴散餘溫尚存，春季躁動行情正在走向完整。
首先，3月其實是小幅增量博弈，賺錢效應擴散更持續。3月兩融餘額反彈，反映交易性資金活躍，支撐科技成長主題高熱度。同時，外資迴流A股，成爲定價中國經濟預期修復的重要邊際資金。
其次，春節以來，經濟數據和政策催化，累積了不少積極驗證。但4月後經濟內生改善能否持續仍有待觀察。
再次，3月是否要提前反映市場調整壓力，和市場對下行幅度的評估有關。隨着管理層重視預期管理，積極響應社會關切，有助於避免市場與管理層在經濟和政策判斷上出現重大分歧，這將有效避免市場過度悲觀的預期再次出現。
配置方面，3月主題輪動餘溫尚存，科技成長投資也要腳踏實地，可關注業績驗證確定性高的方向開始跑贏，如光模塊。4月需腳踏實地，高股息迴歸，並關注運營商、鐵路公路、石化、出版，服裝家紡、食品乳品等的估值修復機會。
海通證券：短期內市場上漲節奏或有放緩
展望後市，對比歷史底部第一波反彈行情來看：過去四次大盤築底的第一波反彈行情往往持續3個月左右、指數漲幅25%-30%左右。目前來看本輪行情已經積累了一定的漲幅，同時對照歷史本輪行情上漲速率明顯較快，一些短線資金或逐漸開始存在獲利了結的意願，後續短期內市場上漲節奏或有放緩，甚至不排除階段性休整的可能。
短期關注行業補漲輪漲機會，中期維度白馬是主線。參考歷史經驗，由於底部第一波反彈期間驅動市場上漲的動力往往是情緒修復，因此結構上來看可能不具有明顯的主線，而是各行業間的普漲、輪漲，歷史上該時期的行業漲跌離散度均明顯較低，因此短期應關注前期待漲行業的補漲機會。從更長時間的維度看，2024年政策或進一步加碼，宏微觀基本面有望逐步改善，在此過程中白馬股的彈性或更大。
華泰證券：蓄勢待起
市場進入反彈歇腳期，經濟預期改善、增量資金進場或是後續走向的關鍵。2月經濟數據修復方向存在差異，信貸數據顯示資金活化程度仍有待回升，但CPI同比環比修復，後續關注持續性；交易性外資、融資資金節後迴流，但資金面切換至增量環境仍需時日，上週證監會出臺政策規範減持、回購、融券等行爲，有望從供給側穩定市場信心、引導更多長線及價值資金入市。
基本面預期尚未發生明顯變化（剩餘流動性暫未回落、資金活化程度有待回升）、資金尚未切換至增量行情下，市場短期或偏震盪運行，春節結束以來市場反彈以高股息、AI龍頭爲側重，當前或切換至低位板塊的補漲及新主題輪動，待4月財報季開啓市場關注點或再度切回景氣及業績。
配置上，重視勝率，繼續推薦類滬深300組合，建議以滬深300中的低位業績品種做組合配置，中期視角在類紅利下沉及 “深度價值型”行業中結合景氣挖掘；主題維度關注兩會增量表述，包括新質生產力、科教興國、生產和服務設備更新改造等。
招商證券：震盪上行
隨着國內信用週期平滑，社融對盈利驅動弱化，不同行業進入大分化時代。2024年政府開支力度加大，疊加全球緊縮週期結束後外需的改善，國內經濟有望溫和復甦，全球科技創新進入上行週期，A股企業盈利上行，資金面轉溫和淨流入。多因素共振，A股有望保持震盪上行的結構牛態勢。
行業配置層面，後續需要更加重視政策趨勢和產業趨勢帶來的細分賽道和細分行業投資機會。結合兩會中重點提及的領域和2023年年報和2024年一季報預期，推薦關注三條線索：一是“新質生產力”相關領域；二是“消費投資”方面涉及擴大消費與設備更新領域；三是出海相關領域。對應行業主要是TMT、機械、醫藥、電力設備、汽車、家電、紡織服飾等。
國投證券：步入震盪
結合A股歷史行情來看，大漲之後有大跌，大跌之後是震盪。目前，本輪股市流動性危機基本解除，開始逐步恢復到正常交易的狀態，市場擺脫階段性大跌思維，步入大跌後震盪市。
在投資策略層面，2024年科技出海雙主線分別對應歷史覆盤大跌後震盪市佔優的兩個方向：中小盤成長+低位景氣。客觀而言，目前宏觀策略最清晰明確的景氣定價指引是：出口出海，關鍵在於大盤成長出海定價：出海三條線，認準車（商用車）船電（家電）。
同時，過去兩會往往孕育年度產業主題投資，依然對於“新質生產力”和“科技創新作爲2024年經濟工作的首要任務”在後續重要會議上的延展是心存期待的，眼下關於AI（傳媒+光模塊）+新質生產力（TMT+醫藥）的科技主線定價過程遠未結束。
華安證券：延續震盪
展望後市，基本面即將迎來1-2月經濟數據成色驗證，經濟數據超市場預期的可能性較低，因此後續市場也將維持震盪走勢。
一是兩會對財政政策以及貨幣政策定調基本符合預期，市場更多聚焦特別國債發行、新質生產力邏輯鏈條並關注財政政策、貨幣政策未來具體執行落地情況，而2月MLF縮量續作也引發市場擔憂未來流動性邊際收窄。
二是即將公佈1-2月經濟數據，而2月金融數據顯示信貸明顯走弱，此外高頻數據顯示基本面運行偏穩但修復速率仍慢。
三是海外美聯儲3月議息會議囿於通脹壓力或將維持鷹派態度。以上組合更傾向於帶來市場維持震盪格局。
展望後市配置思路，一是高頻數據顯示經濟修復速率偏穩、弱修復，後續市場或進入到震盪格局，市場高切低的轉換也是市場進入震盪的一種特徵，且高切低通常不會持續很長時間，因此穩健資產後續仍有可能成爲主線方向；二是出口數據驗證出口景氣的持續性，因此出口中期景氣機會繼續可爲；三是新質生產力概念不斷明晰，政策重視程度和市場關注度不斷提高。