十大券商看後市｜地產組合拳提振風險偏好，A股或延續上行

新一輪地產政策組合拳落地後，股市反應積極。接下來，A股行情將如何演繹呢？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，地產政策多線齊發託底地產鏈，提振了下半年經濟預期，政策釋放的積極信號有利於改善投資者風險偏好，戰略上對A股仍可持樂觀態度。

中信證券表示，隨着4月經濟數據披露，基本面底部已明確，地產政策多線齊發託底地產鏈，提振下半年經濟預期，進一步推升市場風險偏好，萌芽的樂觀情緒繼續積累，A股市場有望延續穩步上行態勢。

“房地產相關政策出現積極變化，有助於緩解當前房企銷售不善和週轉率下降的問題，政策釋放的積極信號有利於改善投資者風險偏好。”中金公司指出。

中信建投證券進一步指出，地產政策落地後，股市先行反映樂觀預期。綜合看戰略上對A股仍可持樂觀態度，但戰術上短期不宜過於激進，以穩爲主，交易上可持見好就收的心態。

配置方面，地產鏈成爲多家券商關注的方向。

中金公司便指出，地產鏈受益於近期事件性催化迎來階段性表現，相關產業鏈預期普遍較低有望階段獲得修復，但持續性依賴政策落地的力度及節奏。

中信證券：穩步上行

隨着4月經濟數據披露，基本面底部已明確，地產政策多線齊發託底地產鏈，提振下半年經濟預期，進一步推升市場風險偏好，萌芽的樂觀情緒繼續積累，A股市場有望延續穩步上行態勢。

首先，地產政策多線齊發，政策目標從投資導向轉爲穩價導向，隨着金融支持與限購放開釋放需求，預計核心城市房價有望在年中企穩，而隨着存量房消化政策接力，地產行業產業困局有望逐步改善。

其次，國內經濟運行整體穩健，地產政策託底地產鏈，與政府融資提速一起，將改善投資端壓力，提振下半年經濟預期，而美國加徵關稅政治意義大於經濟意義，實質影響微小。

最後，地產政策多線齊發提振預期，外資迴流背後對中國資產更樂觀，“國九條”落地逐步改善市場生態，各類投資者樂觀情緒將繼續積累，A股市場有望延續穩步上行態勢。

配置方面，建議投資者繼續圍繞績優成長、低波紅利和活躍主題三條主線佈局，減少輪動交易博弈，短期重點關注三條主線中與地產鏈有交集的品種。

中金公司：投資者風險偏好有望改善

展望後市，政策釋放的積極信號有利於改善投資者風險偏好。近期房地產相關政策出現積極變化，央行調整購房首付比例、貸款利率下限和公積金貸款利率；5月17日全國切實做好保交房工作視頻會議召開，部分省市開展由地方政府收購商品住房用作公共租賃住房，有助於緩解當前房企銷售不善和週轉率下降的問題。

同時，外需改善是經濟數據中重要的亮點，出口偏強對於工業增加值和製造業投資產生積極影響，4月底召開政治局會議表態“堅持乘勢而上”和“避免前緊後鬆”，前期宏觀政策的落地有利於改善投資者對經濟基本面的預期。

而從A股主要投資者類型來看，當前私募基金投資者倉位仍處於歷史低位，外資近期有所迴流但對中國資產仍處於低配，可能對市場仍有潛在的資金面支持。

配置方面，地產鏈受益於近期事件性催化迎來階段性表現，相關產業鏈預期普遍較低有望階段獲得修復，但持續性依賴政策落地的力度及節奏。有科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化的TMT 領域中期仍有望有相對錶現；新能源等綠色板塊重點關注近期產業政策的邊際變化，有助於扭轉投資者預期。

中信建投證券：戰略樂觀

展望後市，綜合看戰略上對A股仍可持樂觀態度，戰術上短期不宜過於激進，以穩爲主，交易上可持見好就收的心態。

一方面，地產收儲政策落地，機制與規模與市場樂觀預期有所不同，從之前經驗看，額度是否能充分使用有待觀察。降首付降利率有利剛需置業，從之前經驗看，對整體樓市影響可能有限。政策落地後，債市反應平淡，股市先行反映樂觀預期。

另一方面，近期數據顯示生產端持續偏強，但內需整體偏淡，社零增速低於市場預期，製造業亮眼推動固定資產投資同比實現增長。

海外方面，美國CPI數據預期下降，核心CPI環比如期回落，6個月來首次降溫，爲2023年12月以來新低，提振金融市場對9月降息的預期。

配置方面，結構上建議投資者繼續關注出口訂單改善和出海增量效應，如工程機械、龍頭家電等，逢低關注紅利、有色等。

銀河證券：橫盤震盪

展望後市，隨着地產政策預期的發酵，資金對政策託底地產形成新共識。但考慮到周內已經回補技術面的重要缺口，或意味着多頭的實力目前依然有限。不過政策的力度與及時性很值得肯定，所以大盤或將繼續維持橫盤震盪，難有較大幅度下跌，而繼續上攻要等政策落地效果或金融數據提供進一步的支撐。

操作層面：“風火輪”的行情依然存在，上週五在政策刺激下，資金在地產方向達成共識，但考慮到週一將公佈LPR，疊加週末機構交流對地產也有不同的聲音，所以地產鏈的資金持續合力做多的可能性不大。

此外，關於“旅遊強國”概念也在逐漸發酵，很可能是資金外溢後尋找的新方向之一。此外，前期熱點雖大多逐漸退溫，但銅纜與低空經濟依然有資金關注，可能有繼續博弈的價值（低空經濟相對更優）。中長期來看，動態高股息與科技自主仍是不容忽視的兩個方向。

華泰證券：本輪地產組合拳邊際效果有望優於此前數輪

地產政策“組合拳”方面，首付比例下調對剩餘8個首付比例仍高於全國最低限制的城市邊際影響更大，尤其是上海、北京。此外，公積金和房貸利率下調將一步引導整體融資成本下降。

新增的保障性住房再貸款（包含此前的1000億元租賃住房貸款支持計劃）邊際有助於基礎貨幣擴張和信貸週期企穩。同時，鑑於政策決心較大，不排除政府在評估本輪“組合拳”的實際效果後，繼續調整政策力度，直到取得階段性成效。

值得強調的是，目前地產市場更重要的“再平衡”力量，是市場自身供需和價格的調整、出清過程。鑑於目前地產去槓桿週期可能已經進入下半場，本輪政策“組合拳”的邊際效果有望優於此前數輪。

浙商證券：權益的右側預期底或已出現

相比於穩需求政策，穩住供給是本輪地產實現穩固的關鍵，本次出臺的地方政府收儲等穩供給政策從“終局思維”角度提供解題思路。首先，政府收儲體現了政策直接參與地產鏈條的特性，“兜底”庫存、“補上”需求，反映了政策層面穩地產的決心和政策導向，有助於顯著修復市場悲觀情緒。

其次，房企資產負債表受損、期房交付難、供大於求等供給層面的問題也抑制了居民的期房購房需求，不利於“投資-銷售”鏈條的打通，即便現房銷售高增，但期房銷售偏弱的情況導致房企銷售資金來源的修復依然受阻，通過穩需求政策來穩定地產投資的時間鏈條長、短期難度較大。

再者，穩供給政策預期可能持續發酵，預期和現實或出現正反饋邏輯鏈條：若數據慣性偏弱，政策加碼預期進一步強化，市場信心增強；若數據明顯改善，政策強度短期不會減小，數據持續改善預期強化，市場信心也會增強。整體看，供給端政策外生性和可控性更強。

根據全國切實做好保交房工作視頻會議提到的，“商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房”，推測本次政策主要在去庫存壓力較大的城市落地，而去庫壓力較大的通常是面臨人口淨流出、產業支撐較弱的三四線城市。此外考慮到地方政府加槓桿空間可能有限，實踐上預計政策節奏偏長期。

策略方向上，地產困境演變擴散的概率大幅減小，地產數據慣性下滑的定價權重減小，且市場對於地產政策的信心或已出現扭轉，預期和現實或出現正反饋邏輯鏈條，在終局解決方案的政策思路下，權益的右側預期底或已出現；此外，短期地產主線邏輯也可能推動權益行情上漲。

光大證券：後續政策加碼仍會有更多期待

新“一攬子”去庫存方案，最大的亮點在於形成了政策組合拳。一是需求側限制性條件放鬆，二是供給端地方政府主導收儲，三是緩釋行業相關主體風險。向前看，後續政策加碼仍會有更多期待。

一方面，本輪去庫壓力相對更大。另一方面，不少地方在實操中已經落實了相關政策。對後續政策加碼空間的期待，以及政策落地的效果，纔是當前市場行情持續性和強度的核心定價邏輯。

目前，股債市場已經對政策的優化調整進行定價。新“一攬子”方案推出，市場表現存在分歧：股票反饋最爲積極，商品分化，債券反饋相對剋制。

後續來看，政策的優化調整對市場的影響通常有兩個階段，第一個階段更多體現的是政策不確定性的下降帶來風險偏好的回升。第二個階段需要時間驗證，將需要更多的數據來印證政策效力。政策利好地產竣工和後周期相關個股的市場表現，預計對地方國資性房企、地方主城投平臺的基本面提振效果也較好。

中泰證券：一線城市出臺更多限購放鬆的政策值得期待

放鬆地產調控，則聚焦於推動信用修復本身，以此促進房地產行業形成良性循環。10年期國債收益率和國房景氣指數有較強的同步性，最近這一年，兩者同步性甚至在上升，房地產產業鏈仍然是中國經濟最重要的信用加速器。房地產業企穩，可能是中國信用週期內生性修復的基礎。

從2024年4月的數據看，房地產業還在下行週期中，尤其是銷售環節。國房景氣指數從92.07下降到92.02，續創1995年3月公佈數據以來的歷史新低。商品房銷售端，銷售金額和麪積的當月同比，分別從2024年3月的-25.9%和-18.3%，下降到-30.4%和-22.9%。

517政策總體超預期，可能反映了對房地產行業的定位經歷了再評估。從穩定房價、改善預期的角度看，一線城市出臺更多限購放鬆的政策值得期待。

財通證券：房地產市場有望邊際回暖

此次地產刺激政策的力度不小。首先，從工具的種類數量上看勝於以往，本輪刺激政策在降首付、降利率的基礎上，還綜合房地產“以舊換新”、存量房收儲等，多措並舉，加速探索房地產發展“新模式”。

其次，從利率角度看，取消貸款利率下限相當於降下限降至0，下降幅度接近400BP，同時公積金貸款利率也達到歷史新低。最後，同時降低的首付比例也已經達到歷史新低。

多措並舉之下，房地產市場有望邊際回暖。從歷史經驗看，下調利率下限見效最快，政策推出當月商品房銷量增速就有明顯提升；下調首付比例和下調公積金利率的政策效果在未來3個月內最爲顯著，在未來6個月內也多數有所增長。

此次取消利率下限、降低首付比例和降低公積金貸款利率一併推出，短期商品房銷量有望迎來邊際改善。

華西證券：震盪上行

展望後市，寬信用背景下，A股有望走出一輪慢牛。5月份以來A股持續走強，主要是反映內外資對國內“促改革、擴需求”的樂觀預期。

本次517房地產一攬子新政出臺後，再次打開了各地因城施策的空間，新政不僅有利於釋放部分需求，更重要的是明確了“化解地產領域風險”的政策信號。後續各地區樓市配套政策有望接續落地、降準降息也具備空間，有利於支撐投資者風險偏好，驅動國內權益市場震盪上行。

配置方面，受益於地產預期改善和籌碼壓力較小的部分順週期板塊存在估值修復空間；主題層面，關注受益於產業政策密集催化的低空經濟等。