陸港觀盤－大陸景氣復甦中 小波動無需過慮

美國7月分零售銷售數據，由月增0.8％轉爲按月持平，不如市場預期的月增0.1％。當月分零售銷售表現，主要受機動車輛銷售及加油站銷售分別月減1.6％、1.8％拖累。不含汽車及汽油的零售銷售月增0.7％，優於預期，顯示消費支出仍穩健。不過，由於通膨率處於高水位，名義銷售數據可能高估消費支出，實質零售銷售自去年4月分以來一直下降，已回到疫情前的趨勢線。

雖然聯準會7月議息紀錄顯示，在某個時候減慢升息步伐可能是合適做法，以及美國通膨率可能在7月見頂，但美國國債收益率仍反彈，2年期收益率一度升至3.28％的月內高位。事實上，多位聯準會官員近日表示，聯準會需要繼續升息以控制高通膨。另一方面，經過明顯反彈之後，美股近日於高位震盪。由於不少美股繼續面臨利潤下修壓力，建議投資人關注。

外資在7月成爲不包括中國在內的亞洲新興市場債券的淨買家，共計淨買入23.9億美元的印尼、泰國、馬來西亞、韓國和印度的債券，這是自2月以來首次出現淨買入。由於市場預期，美國聯準會可能放寬貨幣政策收緊步伐，美元指數和利率上行壓力減輕，引發部分資金迴流亞洲新興市場。其中，受益於放寬防疫限制後的民間消費強勁，韓國債券淨買入明顯增加不少。

中國近日公佈多項7月分經濟數據，工業增加值、零售及固定資產投資數據全遜預期。其中，全國規模以上工業增加值年增3.8％，不及市場預期的增長4.3％，社會消費品零售總額人民幣（下同）3.59兆元，年增2.7％，比6月回落0.4個百分點，遜於預期的增長4.9％。前七月全國固定資產投資31.98兆元，年增5.7％，比前六個月回落0.4個百分點，低於市場預期的增長6.2％。經濟數據不理想，中國人民銀行下調1年期MLF和7天逆回購利率。

另一方面，中國多個面臨酷熱天氣的地區電力供應緊張，將對工業生產帶來影響。加上其他主要數據，結論是7月外需仍然強勁，但內需則有所放緩。針對內需，除高溫及疫情對景氣有拖累外，房市不振拖累相關消費品零售及工業品產出亦是景氣波動的主因。展望未來，縱使7月宏觀經濟現波動，供需兩端均有所放緩，但我們預計這只是景氣復甦途中的小波動，暫無需過慮。

由於中國經濟表現令市場失望，美元反彈拖累人民幣匯價貶值，加上市場觀望重磅藍籌業績公佈，市場交投偏淡。恆指未有受惠外圍市場，續於20,000點附近震盪。我們總體維持之前判斷，恆指下方重要支持爲19,178點，上方阻力則爲21,291點。若以短線而言，恆指則有機會於19,500點見初步支撐，此水平爲「小雙底」及保力加通道底端。

此外，騰訊第二季收入年減3％至1,340億元，略低於預期。儘管調整後利潤下降17％至281億元，但仍好於預期，主要得益於良好的成本控制，良好的成本控制將是騰訊在未來幾個季度恢復利潤增長的關鍵。不過，其三大主營業務營收增長前景依然持平，騰訊逐漸從成長股向價值股轉型（類似於阿里巴巴）。騰訊目前估值爲21倍預期本益比，估值只是合理，將限制其股價上行空間。