陸港觀盤－AI旋風外 消費內需仍穩健復甦

但實際並非如此，從產業鏈觀察，需求雖然疲弱，但是終端庫存也已出現有效去化，且新應用帶動的需求也逐漸出現連鎖效應，例如，EV（電動車）及自駕車滲透率提升，帶動汽車電動化及智能化的半導體需求，雖然目前相關佔比仍低，但回顧過去景氣循環過程，「當佔比高的衰退幅度縮小，新應用持續高速增長，顯示基本面逐步落底的現象持續發生」。

雖然AI題材熱炒，但悲觀論者認爲，AI僅只是一個虛幻浪潮；樂觀論者則認爲，即便現在應用尚無法落地，但也有效去化GPU及記憶體等庫存，也許諭示着「基本面距離落底時間不遠」。

其中，百度新一代大語言模型的生成式AI產品「文心一言」正式問世後，中國股市也迅速颳起了一陣強勁的AI龍捲風，各種軟體新應用的設想橫空出世，電腦族羣出現了睽違已久的「站在風口上連豬都會飛」的景象。然除了與AI相關的熱點外，其他成長及消費內需行業皆遭受AI龍捲風的暴力衝擊，整體指數表現一波三折。

儘管中國全國「兩會」的經濟增長目標令市場失望，中國經濟也陷入了類似流動性陷阱的預想：一種政府不做大規模刺激下，民間消費及投資意願也偏低，以致景氣長期低迷的環境。

但實際上，「中國的消費內需復甦仍在有條不紊的進行」，包含商旅、醫院手術、人力派遣等服務性消費都出現了明顯的上行，甚至最悲觀的房地產部分也浮現復甦跡象，一線城市房地產二手房交易持續上升，1～2月商品房累計銷售面積15,133萬平方公尺，年減23.3％，跌幅較12月明顯收窄27.9百分點。1～2月商品房累計銷售金額人民幣15,449億元，年減0.1％，跌幅較12月收窄27.6百分點。

從資料來看，2023年春節假期後，重點監測城市的新房和二手房市場周度成交面積連續5周持續攀升，後續仍可以期待地產帶動的產業鏈景氣進一步回升。

展望下半年各行業狀況，由於去年下半年中國疫情防控的影響，製造、服務及消費都相對疲弱，在低基期的優勢下，2023年下半年展望相對較佳，從手機供應鏈就可以觀察出來，多數手機廠商預期需求會恢復雙位數增長，理由主要是新興市場國家在美國升息放緩後，預計需求仍會恢復較高增長，尤其是2022年非洲、拉美及中東市場表現相對較差。

長期而言，這些地區的4G及5G滲透率仍低，未來仍有滲透率提升的成長空間，而中國從第一波5G換機需求後，今年來到換機週期的第三年，預期2023年會有中國首波5G手機持有人的換機潮，加上新興市場國家需求恢復的成長帶動。

此外，汽車、AI、VR/AR相關新應用帶動整體需求提升，而內需消費參考海外歐美解封后的狀況，需求有望「先升後降，再創新高」，可以期待下半年消費數據恢復。

整體而言，從投資市場觀察，中國股市上半年呈現區間震盪行情，下半年隨着聯準會升息壓力放緩、中國景氣谷底回升，A股、H股仍會有較好的投資報酬率。