陸港觀盤-陸復甦力道不足 內在動力需持續加強

翻查資料,在過去64年間,美國國會平均0.9年提高債務上限一次,提高上限並不是要增加政府支出,而只是爲了執行已通過的預算。如果將美國財政部比喻爲個人財務,債務上限其實類似於個人信用卡的信用額,改變信用額並不影響個人支出。因此,在上世紀90年代以前,提高債務上限一般沒有在國會引起重大爭議。只是近年,兩黨分化日益嚴重,債務上限逐漸成爲在野黨的政治籌碼,用作換取政治利益。

2011年國會遲遲未有提高債務上限,引起金融市場大幅動盪。8月5日,標普將美國債信評由AAA調低至AA+,標普認爲,美國政府在制定政策及治理上轉弱。同年,另外兩家評等機構僅將美國前景轉爲負面,但並未有將其降級。

當時降級沒有先例,確實對市場造成一定衝擊,在之後的交易日,標普500指數跌約6.7%。然而,在降級前約兩個多星期,標指已跌超過10%,VIX指數也早已抽升,危機或已醞釀一段時間。相比之下,現時更顯得風平浪靜。

上期提到,現時有部分投資者擔心美債違約,美國主權信貸違約掉期(CDS)利差抽升。一般而言,信貸評等下降會導致債價下跌,債息抽升。2011年,CDS利差同樣大幅上升,不過在股市急挫時,資金流入債市,債息反而下跌,債券總回報指數上升,市場並沒有如CDS所顯示般憂慮違約,美債或仍發揮「避險」功能。

另一「避險」資產黃金的價格,在2011年7月初至8月底也升約5%,債務問題吸引資金追捧黃金。但9月後,黃金升勢就未能延續,開始回落。

整體而言,我們認爲,現時投資者未過分擔憂美債違約,國會仍很大可能在最後關頭提高債務上限。然而,兩黨兩極化問題日益嚴重,今次以至往後,投資者仍需密切留意事態發展。

中港方面,中國16日公佈最新數據,社會零售、工業增加值、固投4月數據均遜市場預期。首先,零售數據年增18.4%,看似增長亮麗,但這是由去年低基數及疫後復甦所致,按月則跌7.78%,這顯示消費力度及持續性被市場所擔憂。按消費類別計,餐飲收入月微增1.2%,支撐零售增長,但商品零售類月減8.8%,商品零售表現明顯反映目前市場消費情緒仍未改善,官方早前推出的促消費政策仍未見效。

工業增加值方面,最終數值較市場預期落差較大,市場預期爲10.9%,但公佈數值僅5.6%,按月微跌0.47%。汽車製造業繼續爲主要行業中增速最快,年增達44.6%,其中新能源汽車產量增長更達到85.4%,惟主要整體需求不足拖累4月工業增加值表現未如理想。

最後,固投前四個月年增速爲4.7%,較前三個月增速回落0.4個百分點。行業分類中,依然以汽車製造業及「電汽機械和器械製造業」帶動固投增長。在資金來源方面,4月略爲分化,國有固投增速達9.4%,但民間投資則僅0.4%,反映市場對於未來經濟發展未見樂觀,對於增大投資意欲仍然低迷,從而拖累投資增速。近幾周所公佈的中國經濟數據呈現復甦力度不足,增長持續性爲市場所質疑,在外需不明朗同時,內在動力需持續加強,扶持政策仍需持續推出。