陸港觀盤－經濟復甦超預期，財政支出保持強度

伴隨場景恢復，服務業加快修復，需求增長強勁。3月份服務業PMI爲56.9，已連續三個月回升，其中零售、鐵路運輸、航空、租賃商務等表現最強，進而帶動服務業需求的加快增長。

PMI指數透露的經濟復甦，還有中游裝備製造。從行業來看，裝備製造業表現高於整體制造業，其中專用設備、鐵路船舶航空航太設備、電氣機械錶現最強。對於經濟景氣的預期可以更加樂觀些，內需增長爲主，政策穩增長帶來的基建投資韌性，以及疫後修復帶來的消費增長。

政府持續加大金融對實體經濟支援，3月份的金融數據也延續1、2月的強趨勢。3月新增社融人民幣（下同）5.38兆元，較去年增加7,000多億元，信貸是本月社融多增的主要貢獻。信貸方面，居民和企業部門新增淨融資，分別較去年擴張4,908億元和3,379億元，共同驅動3月新增信貸維持強勁態勢。

企業貸款特別是中長期貸款，主要是年初基建和製造業貸款需求延續強勢。在政策方面，實體融資成本下降、融資條件放鬆後，企業的信貸意願提高。同時「兩會」後實施一系列大項目，繼續助推基建和製造業融資需求回升。尤其再貸款方案，對新能源、交通運輸等關鍵領域，推動了銀行和企業的衝貸行爲。

其次是疫後復甦趨勢仍在延續。東南沿海製造業、出口企業開工恢復情況良好，地方地產企業拿地熱情明顯恢復，基建企業的項目仍然有支撐。最後，降準後銀行的流動性也有刺激效果。

居民貸款部分，3月新房和二手房市場都有復甦跡象，帶動居民信貸恢復，中長期貸款新增6,348億元（較去年同期增加2,613億元）。本輪地產修復的持續時間可能較長，但在力度上，政策邊際助力趨緩情況下，第二季居民信貸偏向緩慢修復。

大陸3月出口大超預期，年增14.8％，相較1～2月的衰退，顯示出口趨勢開始轉正。主因爲今年初彌補去年第四季因疫情造成供給端的不足。

如果歐、美國家的消費沒有出現斷崖式下降，可支撐大陸上半年出口較高的增長。另外，出口的結構也出現改變，對中東、東南亞和俄羅斯等新興市場的出口增長持續保持韌性，在地緣政治因素下，這個趨勢的持續性可能超過預期。

今年政府工作報告設定今年的經濟增長目標GDP增長爲5％左右。考慮到去年的低基期，5％左右的GDP增速目標不算很高。

但去年底召開的中央經濟工作會議早就指出，發展必須是高品質發展，已經奠定了今年不作強刺激的基調。而年初以來，景氣復甦的力度超乎預期，所以，目標雖然低於市場的預期，但也不限制高於5％的機會。在財政安排上，赤字率爲3％。要完成5％的經濟增長目標，可能還是需要較強的基建增速，意味着財政支出仍要保持一定的強度。

大陸今年經濟政策以穩增長爲主，政策加大經濟的扶持力度，包含放鬆房地產、擴大財政、提振消費等。今年在出口與房地產偏弱的預期下，財政政策施力的重要性增加。觀察高頻數據，民生消費與基建明顯出現復甦跡象。

另年初的金融信貸投放可望超預期，有利於投資項目推進，相關類股可望受惠。成長確定性高的科技和消費仍是長期看好的行業。