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今週刊／丹麥沉痛告白　負利率救不了經濟

圖、文／今週刊

「這種作法，根本無助於刺激經濟！」烏爾裡克（Ulrik Norgaard）這麼說。他曾擔任丹麥金融監管局局長，現職則是丹麥銀行協會執行長；烏爾裡克深切瞭解丹麥銀行業的營運狀況，以及銀行對當地景氣的貢獻。而他口中的「作法」，就是現在被許多國家視爲刺激經濟強心針的「負利率」政策。

一月底，日本央行無預警宣佈實施負利率，加上已實施負利率的歐元區、丹麥、瑞典、瑞士等國，屬於「非常規」貨幣政策的負利率，眼見就要成爲一種「新常態」；它對經濟刺激的效果、對銀行業的傷害、對個人理財行爲的影響，瞬間成爲全球熱門議題。

其中，丹麥是實施負利率最久的國家。2012年7月，丹麥央行爲了保護匯率，宣佈將利率調至負值，除了14年4月到9月期間，曾短暫將利率由負轉正之外，其餘時間利率皆在零以下徘徊。

本刊特別採訪丹麥當地多位金融從業人員及一般民衆。要勾勒出4年負利率所打造的千奇百怪金融大觀園，首先，得從銀行業的困境開始說起。

現象一：不敢讓客戶分攤成本龍頭銀行一年損失百億元

按照丹麥銀行業國會遊說團體的說法，15年，負利率已經造成丹麥銀行超過10億克朗（約50億元新臺幣）的損失；但當記者聯絡丹麥最大的銀行丹斯克銀行（Danske Bank），公關主管雷斯（Kenni Leth）給的數字，卻比銀行業遊說團體要誇張許多。

「因爲負利率，過去一年，我們的存放款利差損失約達20億克朗(約100億元新臺幣)。」雷斯舉例，目前的房貸產品中，若採用固定利率，三十年期以下的房貸利率接近零，若採用浮動利率，則客戶每月的房貸支出已是「本金攤還部分『減掉』利息」。也就是，銀行從貸款客戶拿回的錢，會比借出去的錢還少。

「放款要貼錢，但存在我們銀行裡的錢，即使『負利率』，我們還是不敢跟存款戶收取費用。」雷斯無奈地說。烏爾裡克則表示，「對丹麥的金融業來說，關鍵的決定就是到底要不要讓客戶來承擔負利率的成本。」他指出，負利率雖上路近四年，但目前丹麥銀行多半尚未對個人存戶收費，「即使是利率最低的活期存款，現在銀行大多還是將利率訂在零的水準。」

這些說法，凸顯了兩個事實：首先，負利率的確會對銀行業帶來極大的經營壓力；其次，部分論點擔心負利率會造成一般民衆的定存賠錢，但從丹麥經驗來看，這種情況尚未普遍。

現象二：民間理財需求暴增銀行資產管理部門比重增

有趣的是，雖然承擔了可觀的利差損失，但平心而論，銀行業似乎也混得不差，至少丹斯克銀行就適應得很好。

在負利率上路之前的11年，它的全年淨利是17億克朗；但到15年，獲利卻高達131億克朗，翻了7倍不止。丹斯克銀行雖在存放款利差的損失頗重，短期間內也沒有打算向存款戶收費，那麼，它如何消化負利率的副作用？

「我們有效擴張了資產管理部門的營收比重，也降低了對利息收入的依賴。」這是該行總裁勃根（Thomas Borgen）的公開說法。由此，不難理解負利率環境底下對一般民衆理財行爲的影響──在定存利率偏低的情況下，民間理財需求攀升。

從事行銷工作的20多歲丹麥年輕人侯山提（Santi Roc Castells）就對本刊記者表示，「存款沒有利息沒差，比起來，我更擔心低利率環境造成的房價上漲。」追求更高報酬空間的理財行爲，成了負利率環境所引導的行爲轉變之一。

現象三：降低放款風險銀行挑優質客戶借錢

丹麥實施負利率近4年的結果卻顯示，當銀行被迫將獲利來源轉向高風險的資本市場投資操作之後，爲了降低放款風險，反倒會減少銀行對一般民衆與中小型企業的借貸意願。

「負利率的確改變了丹麥銀行業的放貸行爲，」烏爾裡克說，「但，這種改變絕對不是更寬鬆，而是業者更傾向借錢給優質客戶。」

「依據我的觀察，丹麥銀行業在優質客戶的競爭確實比過去來得大，他們能夠得到的融資選項，也比以往還要誘人。」烏爾裡克指出，負利率帶來的寬鬆效果，範圍僅限於「原本就不太需要資金」的優質企業或民衆，「相對的，當銀行更加挑三揀四，那些原本就不容易貸款的客戶，也就成爲負利率的受害者。」

現象四：年輕人借錢更難了整體借貸並未顯著提升

侯山提對這個說法感同身受：「若你現在已靠房貸買了房子，那很好；但對我這個年輕人來說，現在要申請房貸越來越難，你必須很努力向銀行證明自己有穩健的經濟能力。」

「整體來說，4年負利率下來，丹麥的民間借貸情況並沒有顯著攀升。」烏爾裡克歸納結論，需要錢的人，難以從銀行手中取得資金；銀行樂於借錢的人，卻又沒有資金需求，這是他認定負利率政策無助於刺激景氣的根本原因。(今週刊摘文整理)

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