國信證券“美年健康研報門”揭秘：涉事分析師曾爲董秘一手栽培
（原標題：獨家|國信證券“美年健康研報門”揭秘：涉事分析師曾爲董秘一手栽培！“市值管理”疑雲難消，博時基金持股解禁在即！）
剛剛在11月初因受“阿里系”減持等影響而股價連日暴跌的美年健康，還沒來得及有喘息之機，便又因一份來自國信證券的研究報告再度被拽入輿論的漩渦之中。
11月10日下午，與美年大健康同屬國內體檢行業巨頭的愛康健康科技集團有限公司在官方微信公衆號“愛康國賓”發佈一則有關“國信醫藥”不實報告的官方聲明，駁斥一份日前由國信證券發佈的研報中所稱的愛康國賓與美年健康合併的可能。
“愛康國賓與美年健康之間不存在任何合併或重組意向，國信證券研報有誤導性陳述。”在上述聲明中，愛康國賓不僅怒斥並否認與美年大健康存在合併的事實，更直言表示國信證券分析師在撰寫報告過程中，從未向愛康國賓求證或諮詢，“已對國信證券發去律師函，並將根據國信證券的回覆決定是否向證監主管部門進行舉報。”
引發愛康國賓怒斥的這份名爲《大跌事出有因，探尋阿里戰略》的研究報告發佈於11月6日，全文以美年健康最近5個交易日以來（10月30日-11月5日）連續大幅下跌且累計下跌幅度達到29%爲由頭，將近期美年健康的劇烈回調歸結於與其關鍵股東的減持有密切關係。
在幾天前的2020年11月3日，美年健康股東阿里網絡大宗交易累計減持總股本的1.38%。
而在分析“阿里系”減持原由時，上述國信證券報告則以輕描淡寫之勢透露出了一個令投資者震驚的消息——美年大健康和愛康國賓這兩家國內體檢業巨頭存在着合併的可能。
國信證券在上述研報中分析認爲“阿里系”之所以在此時選擇減持美年健康，則是爲了減緩將愛康國賓儘快注入美年健康的進程。
“愛康國賓預計同受疫情衝擊，資產注入價格預計仍將受制於淨利潤情況，因此今明兩年未必是良好時機”，國信證券表示，對於愛康國賓的股東來說，很可能並不是一個公平合理的注入美年健康的時機。
令市場詫異的是，上市企業的美年健康從未通過公開渠道公佈過其即將與愛康國賓有過任何資本運作的消息，隨着這份國信證券研報的出爐，同時加之被傳聞的另一方愛康國賓的“強硬打臉”，一時間有關這份國信證券研報的是非爭論喧囂塵上。
“如果美年健康與愛康國賓真的存在合併的可能，那麼這份研報便涉及到提前泄露內幕消息，甚至可能還涉及到內幕交易，如果合併一事屬於空穴來風，作爲一名券商執牌分析師，杜撰事實的背後是否涉嫌配合操縱市場或者有更不能爲外人道的原由？”11月11日，一位業內從業超過十年的資深證券分析師向叩叩財訊坦言。
雖然在11月11日國信證券就上述有關報告迴應稱“該研報核心關注點在於討論上市公司的投資價值，並未判斷愛康國賓未來會否注入。因此不存在與愛康國賓聯繫確認注入計劃等問題”。
但外界對於國信證券的這份解釋似乎並不買賬，種種的巧合讓這場“研報門”有愈演愈烈之勢，愛康國賓更在有關聲明中懷疑這一研報事件的始作俑者或爲美年健康的時任董秘江維娜。江維娜曾有國信證券任職經歷，在三個月前纔剛剛履新美年健康董秘兼副總裁一職。
而同時值得注意的是，據叩叩財訊獲悉，在幾天之後的11月18日，一批參與2019年美年健康定增的股票解禁期將至，而斯時參與認購的機構到期減持意向強烈，而如今在經過股價大跌後，斯時的定增資金賬面已經接近虧損的邊緣。
愛康國賓緣何對這場“併購”事件如此反感而做出如此大的反應？美年健康的新任董秘到底與國信證券該份研報分析師之間有何親密關係？這場“鬧劇”的背後是否存在美年健康所謂“市值管理”的動機？
1） 新董秘與新首席分析師的淵源
瓜田李下。
正如愛康國賓所質疑的那般，在2020年6月纔剛剛當選美年健康董秘兼副總裁一職的江維娜是很難擺脫與國信證券分析師共謀的嫌疑的。
公開資料顯示，江維娜，1979年11月生人，畢業於上海交大醫學院，在2007年進入券商行業從事分析師之前，曾有數年的從醫經歷。2007年至2014年間，其曾在海通證券、東方證券等券商任職。2015年正式加盟國信證券擔任醫藥行業首席分析師，負責國信證券經濟研究所醫藥行業小組。2018年底，離職國信證券加盟國元證券，不久之後便離開券商至2020年6月出現在了美年健康的高管名單中。
而這份名爲在日前引發市場爭議的國信證券研究報告的作者則爲謝長雁與朱寒青，其中署名第一的爲謝長雁。
據接近於國信證券的知情人士向叩叩財訊證實，無論是謝長雁還是朱寒青皆與江維娜關係密切。
江維娜在國信證券擔任醫藥行業首席分析師負責醫藥行業小組時，謝長雁與朱寒青皆是其小組成員，江維娜爲二人的直接領導。
“江維娜在國信證券期間對謝長雁頗爲賞識與栽培。其與江維娜在2015年前後同期進入國信證券，謝長雁在此前也沒有任何券商從業經歷。2017年，謝長雁獲得證券投資諮詢牌照，之後便由江維娜一手培養帶領其在對醫藥行業進行研究分析，可以說謝長雁是由江維娜一手培養起來的行業首席。”上述接近於國信證券的知情人士透露。
可以佐證的是，自2017年開始，江維娜與謝長雁二人共同署名發佈了至少十餘份醫藥行業或相關上市企業的研究報告，謝長雁也從最初報告署名中的聯繫人一步一步成長爲與江維娜同列的聯名作者，從早期的樂普醫、中國中藥、邁克生物，到後期的益豐藥房、迪安診斷、康弘藥業等等研究報告中，皆可見江維娜與謝長雁合作的影子。
江維娜與謝長雁合作的最後一份報告爲發佈於2018年5月的《創新藥盤點系列報告（5）：SGLT-2抑制劑：口服降糖藥的後起之秀》，在該報告中，江維娜署名爲第一作者，第二作者即爲謝長雁。
2018年6月，江維娜從國信證券醫藥行業首席分析師一職上離任，而被其視爲接班人培養的謝長雁便順理成章地從她手中接過了國信證券醫藥行業首席一職，此時距離謝長雁進入國信證券僅三年時間，距離其獲得證券投資諮詢牌照更僅僅只有一年時間。
“謝長雁能這麼短時間內便出任國信證券醫藥行業的首席，與江維娜的培養和舉薦不無關係。”上述接近國信證券的知情人士坦言。
公開資料顯示，在江維娜未到美年大健康接任之前，近兩年內，除了上述引發爭議的報告外，謝長雁及其所在的國信證券僅在2019年4月發佈過一篇有關美年健康的研報，而該份研報僅是對美年健康2018年年報和一季報進行了常規點評，其後一年半時間裡，謝長雁皆爲對這家體檢行業的龍頭企業發表過點評，直到11月6日，這份引發爭議的報告橫空出世。
有意思的是，在11月6日之前，美年健康因“阿里系”減持而引發劇烈震盪後至今，也僅有謝長雁就該事件第一時間發佈報告並無意透露出“美年大健康兼併愛康國賓”一事對美年健康的股價進行力挺，並堅決給予“買入”評級。
那麼這背後到底有多少與在三個月前剛剛入職美年健康的“老領導”江維娜有關，各種緣由恐怕除了需要監管介入追查外，外人也恐難以得知。
2） 博時基金減持在即
無論通過國信證券研報透露出“併購”消息概念的是何動機，可以確定的是，雖然說股票漲跌是平常之事，但恰恰在此敏感時刻，面對連續多日的大幅下跌，美年健康一方是恐慌的。
“需要注意的是，在11月中旬，美年健康在2019年的定增即將解禁，但是參與認購的機構需要套現減持。”11月11日，另一位接近美年健康的市場人士告訴叩叩財訊。
上述市場人士坦言，很多上市公司在定增時，爲了吸引機構資金，往往簽訂有一些抽屜協議，甚至明股市債地約定底線收益，當鎖定期滿，在減持動力推動下，許多上市公司便會啓動所謂的“市值管理”，用一些非常規甚至違規的手段去推高股價，目的便是讓解禁資金成功減持。
據美年健康有關公告顯示，2020年11月18日，其最近一期定增股票解禁，這批解禁股來自於2019年美年健康20億增發項目。當年11月中旬，美年健康以11.55元/股價格向阿里網絡及博時基金非公開發行股份1.77億股，總金額20.46億元，上市時間爲11月18日，鎖定期一年。其中阿里網絡認購1.59億股（佔發行數量89.7%），完成後將持有公司總股本的9.39%，而博時基金則斥資2.1億認購其中的1818.1818萬股。
“如果說‘阿里系’當年參與定增出於一定的戰略佈局意義考慮的話，那麼博時基金參與定增則完全就是財務投資，在解禁後立即減持的動力頗大。”上述接近於美年健康的市場人士表示。
博時基金眼看解禁在即，但美年健康在經過了連日大跌之後，股價已經從10月底好不容易衝高的最高價17.83元下跌至11月11日的最新收盤價12.02元，期間更一度最低跌至11.65元/股。
這也就意味着，博時基金在苦侯一年終於等到解禁期時，其所持美年健康的市值與其成本之間僅一步之遙，如果美年健康未有利好消息刺激而跌勢不減，那麼待到博時基金解禁時，其很可能出現虧損。
11月11日，在國信研報事件適得其反的發酵後，爲了穩住股價，美年健康實控人俞熔拋出了一項增持計劃以提振市場信心。
據11月11日晚間美年健康發佈的增持公告顯示，董事長俞熔擬自本公告披露之日起2個月內通過集中競價交易或大宗交易方式增持本公司股份，增持數量不低於500萬股且不高於1000萬股。本次增持不設價格區間，將根據公司股票價格波動情況及資本市場整體趨勢逐步實施。
有意思的是，在11月初與“阿里系”一同減持的，還有美年健康的自然人股東徐可，其在11月2日和3日通過大宗交易合計剛剛減持公司總股本的0.34%，套現近2億元，而徐可而被認定爲公司實際控制人俞熔的一致行動人。
顯然，對於諳熟資本市場規則的人來說，俞熔及其一致行動人在短期內這一賣一買的行爲也不得不讓人頗覺意味深長。
3） 恩怨，愛康國賓緣何暴怒？
或許對於許多企業而言，上市公司和研報中的“碰瓷”行爲並不會引起如愛康國賓這般的激烈反應。
不僅怒斥並堅決否認合併事宜，還在第一時間向國信證券發出律師函，並聲稱將據國信證券的回覆決定是否向證監主管部門進行舉報，同時還公開質疑美年健康新任董秘與國信證券之間存在難以辯解的關聯。
愛康國賓對於此次傳說中的“併購”事件緣何如此暴怒？
一位接近於愛康國賓的有關人士向叩叩財訊解開了其中原由。
“愛康國賓與美年健康都屬於體檢行業的龍頭企業，雖然近年都有阿里系持股，但二者之間矛盾由來已久，除了在市場上存在競爭關係外，二者之間還有一場持續了數年的侵權訴訟。”上述接近於愛康國賓的有關人士透露。
在2014年前，愛康國賓的一位王姓軟件系統技術團隊負責人受美年大健康招攬，離開愛康國賓跳槽至美年大健康及其相關企業，爲美年大健康開發健康體檢軟件系統。
愛康國賓認爲該來王姓主要技術負責人士在美年大健康及其相關公司期間，將從愛康國賓集團取得的軟件及相關文檔、源代碼、目標程序、業務模型和數據庫結構等資料稍加調整和整合後即成爲美年大健康的健康體檢軟件並應用於日常運用，故愛康國賓認爲，美年軟件高度模仿愛康軟件，侵犯了愛康國賓集團的計算機軟件著作權。
而美年大健康則稱其所使用的體檢軟件系統系美年大健康現任副總裁張勝江先生及其團隊自主研發。
2016年5月，愛康國賓便一紙訴狀將美年大健康等相關涉事的單位和個人告上了上海知識產權法院，要求賠償損失合計人民幣5300萬元，並要求美年大健康旗下近200家體檢中心及聖嘉門診部停止使用並刪除涉嫌侵權軟件，同時，要求相關被告登報消除影響、賠禮道歉。
在此前的2016年1月份，愛康國兵又曾向北京市朝陽區人民法院遞交了起訴狀，對美年大健康原管理人員牟元茂、美年大健康產業（集團）有限公司、美年大健康產業控股股份有限公司、廣州美年醫療門診部有限公司、廣州市美年大健康醫療科技有限公司侵犯商業秘密行爲提起了民事訴訟，要求賠償所有損失合計人民幣5000萬元。
該起訴還表示，自2014年以來，愛康國賓陸續出現團體客戶大面積異常流失的情況，在愛康國賓向新客戶進行投標時，競標成功率也遠低於往年以及同期全國平均水平。在此期間，有部分客戶透露，美年大健康的銷售人員向其宣稱已經完全掌握了愛康國賓的客戶資料、銷售價格以及銷售策略等信息。愛康國賓因爲美年大健康低價競標等方式造成團體客戶流失，損失巨大。經過愛康國賓的詳細調查，發現美年大健康的管理人員牟元茂非法侵入愛康國賓的信息系統，盜取商業機密，導致了愛康國賓業務成績的下降。
但針對上述訴訟，美年大健康隨後表示，公司一向堅持秉守商業倫理，歷來反對也從未參與任何侵犯商業秘密的行爲，也反對員工從事違背商業道德的行爲，並指出愛康國賓所說的內容沒有證據支撐，也沒有任何證據證明牟元茂及美年大健康侵犯愛康國賓的商業秘密。愛康國賓的此刻提起訴訟，帶有非常明顯的惡意詆譭，是爲了干擾美年大健康參與愛康國賓私有化的進程。
不過上述諸案最終在2018年由愛康國賓主動向北京市朝陽區人民法院提和上海浦東法院提出了撤訴申請告終。
2020年1月，美年健康發佈公告稱，近日分別收到上海市浦東新區人民法院（以下簡稱“上海浦東法院”）出具的《民事判決書》和上海知識產權法院出具的《民事判決書》。根據《判決書》顯示，美年健康等一系列涉案被告需共同賠償原告愛康國賓一方律師費10萬元。美年健康等還將共同負擔約7%的案件受理費2萬元。愛康國賓、廣州愛康則負擔剩餘的27.18萬元案件受理費。
“有關案件雖然愛康國賓一方撤訴，其中緣由或與在雙方皆持股的‘阿里系’的斡旋有關，但有關侵權和竊取商業機密一事至今依然是橫亙在愛康國賓與美年健康之間難以逾越的坎。”上述接近愛康國賓的有關人士表示，在此背景下，但愛康國賓獲悉外界傳說其將併入美年健康，這無疑是舊傷未愈又添新仇。
“總之，從如今情勢看，愛康國賓與美年健康的合併至少在很長一段時間中是不可能實現的，而這個研報故事背後的種種動機到底如何，也只能留給監管層去給出答案了。”上述業內資深證券分析師感嘆道。