程序化異常交易監控標準將適時發佈，涉及頻繁拉擡打壓等四項異常交易情形
21世紀經濟報道記者李域 深圳報道
中國股票市場程序化交易監管制度建設持續穩步推進。
6月7日，滬深北三大交易所均發佈《程序化交易管理實施細則（徵求意見稿）》（以下簡稱《實施細則》）並向市場公開徵求意見，徵求意見截止日爲2024年6月14日。
值得注意的是，《實施細則》結合程序化交易行爲特點，首次對異常交易情形作了進一步明確，規定了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉擡打壓、短時間大額成交四項異常交易情形，並對相關情形的時間區間要求及行爲要素作了細化。
21世紀經濟報道記者進一步獲悉，目前，滬深交易所已經對程序化交易制定了針對性的異常交易監控標準，內部已經試運行，並將持續徵求境內外投資者意見。未來，將以適當方式發佈程序化異常交易行爲監控標準。
“異常交易監控標準的公開有一個過程。”有專業人士對記者表示，本次程序化異常交易行爲屬於首次規定，對市場的影響以及對投資者交易行爲的規範意義有待進一步觀察，從歷史經驗推測，規則基本成熟後將向市場公開發布。
博時基金量化部總經理趙雲陽認爲，基於中國A股的投資者結構，爲了資本市場交易健康和可持續發展，程序化交易管理實施細則的發佈，更好地維護了以投資者爲本的理念，規範性地引導參與交易的投資者合理、合規和有序地進行投資交易，儘量規避極端異常交易對市場的波動衝擊。程序化交易作爲資本市場流動性的重要提供者之一，更應該以專業性來自我規範，獲得投資者的信任。
首次規定程序化異常交易行爲
所謂程序化交易，是指使用計算機程序根據預設的算法模型自動執行買賣指令的交易方式。其核心在於通過計算機程序和算法模型，自動執行交易指令。程序化交易能夠提高交易速度、減少人爲錯誤、實現高頻交易和複雜策略的執行。通過自動化和系統化的手段，程序化交易使得交易過程更加高效和精準。
業內人士介紹，量化投資是一種以數據模型爲核心，以程序化交易爲手段，以追求絕對收益爲目標的投資方法。廣義而言，程序化交易就是量化投資；但從狹義上講，程序化交易是一種交易手段。
我國資本市場程序化交易起步晚，但是發展迅速，目前在股票市場的交易佔比在30%左右，已經成爲影響市場的一支重要力量。
程序化交易在提升市場活躍度、提高交易效率方面發揮了積極作用，也在一定程度上改善了市場流動性。
與此同時，程序化交易確實在一些特定時點也存在策略共振、交易趨同等問題，加大了市場波動，也因其技術、信息和速度優勢，引發了市場有關其不公平性的質疑。
因此，爲落實《證券市場程序化交易管理規定（試行）》（以下簡稱《管理規定》）有關程序化交易監管要求，進一步完善了程序化交易監管規則體系，推動程序化交易規範健康發展，維護公開、公平、公正的市場環境，保護投資者合法權益，滬深北交易所制定了《實施細則》。
值得注意的是，《實施細則》結合程序化交易行爲特點，首次對異常交易情形作了進一步明確，規定了瞬時申報速率異常、頻繁瞬時撤單、頻繁拉擡打壓、短時間大額成交四項異常交易情形，並對相關情形的時間區間要求及行爲要素作了細化。
具體來看，一是瞬時申報速率異常，指極短時間內申報筆數巨大，即1秒鐘內申報、撤單筆數達到一定標準。
二是頻繁瞬時撤單，指日內頻繁出現申報後迅速撤單、 全日撤單比例較高，即全日發生多次1秒鐘內申報又撤單的情形，且全日撤單比例達到一定標準。
三是頻繁拉擡打壓，是指日內多次在單隻或者多隻股票上出現小幅拉擡打壓，即全日多次出現個股1分鐘內漲(跌)幅度和期間投資者成交數量佔比達到一定標準。
四是，短時間大額成交，是指短時間內買入(賣出)金額特別巨大，加劇本所主要指數波動，即深證成指、深證綜指或者創業板指等1分鐘內漲(跌)幅度、期間投資者主動買入(賣出)金額及佔比達到一定標準。
這意味着，除了目前交易所股票實時監控細則規定的5大類14種異常交易行爲外，還額外明確了四類重點監控的程序化異常交易情形。根據交易所交易規則，投資者發生異常交易行爲的，交易所將依規採取書面警示、暫停交易等自律管理措施。
適時發佈程序化異常交易行爲監控標準
21世紀經濟報道記者進一步獲悉，目前，滬深交易所已經對程序化交易制定了針對性的異常交易監控標準，內部已經試運行，未來將以適當方式發佈程序化異常交易行爲監控標準。
“異常交易監控標準的公開有一個過程。”據大型券商相關人士介紹，我國投資者參與二級市場投資的方式主要通過在證券公司開戶，並與證券公司簽訂協議，作爲證券公司客戶到交易所參與交易。
此前，滬深兩所於2019年向全體證券公司發佈了股票異常交易監測監控參考要點，明確了股票異常交易的定量指標，要求證券公司做好客戶的異常交易行爲監控。此外，交易所每年會舉辦多次證券交易合規培訓，通過異常交易典型案例等形式傳達監管要求，總體上效果良好。
期間，在異常交易標準公開方面，滬深兩所分別在科創板、創業板開展了試點工作。其中，上交所在2019年6月向全市場發佈了《科創板股票異常交易實時監控細則（試行）》；深交所在2020年6月向全市場發佈了《創業板股票異常交易實時監控細則（試行）》。
專業人士介紹，隨着監管實踐不斷成熟，交易所在總結評估監管經驗的基礎上，持續優化完善監控標準，形成了股票異常交易實時監控細則，並於2023年落實全面註冊制時向全市場公開發布。
因此，從歷史經驗推測，可能將延續此前的標準公開路徑，先將程序化異常交易行爲的監控標準向證券公司發佈，並預留一定過渡期，由證券公司做好客戶異常交易行爲管理工作，規則基本成熟後再向市場公開發布。在此期間，與傳統做法類似，交易所會在廣泛聽取意見建議的基礎上，結合實際監控情況，持續優化完善具體標準。同時將通過合規培訓等形式幫助券商、私募等主體更好理解程序化交易監管的具體要求，督促規範交易行爲，維護好市場秩序。
茂源量化表示，程序化交易實施細則的落地，對量化交易涉及的主動報告，交易行爲，信息系統等給出了更明確的實施要求，有利於量化交易的參與者切實履行自己的義務，公平有序地參與市場交易，持續提高自身的內控和管理水平。經過多年的發展，程序化交易機構已經成爲了A股市場重要的參與力量之一，正確引導程序化交易行爲，可以起到促進價格發現、爲市場提供流動性的積極作用。相信本次《實施細則》的要求能夠更好地提高市場有效性，爲廣大投資者提供更加公平、透明的交易環境，體現出金融的人民性和社會性。