專家傳真－再次蛻變：對當日獲利變現多贏建議

然而，由於沒有任何一位投資人能夠確保每日當衝獲利，換句話說，獲利或虧損，是交易結果，而非交易選擇。證券商承作上述業務仍有風險，那就是被吸引加入的投資人，若交易虧損之 T+2 日後，違約風險是否相較於平均投資人爲高？也就是必須思考，何類投資人會被吸引加入？

逆選擇

筆者主張「不對稱結構：獲利 T+0變現，虧損T+2結算」，基於「逆選擇」概念下，將可能吸引較高違約風險投資人加入，例如，越接近無本當衝者，可能抱着「拚過就變現，沒過就籌錢或違約」的心態，而當少數投資人不幸違約後，其承作交易證券商的違約案例次數就會上升，將可能附帶傷及證券商形象。

「逆選擇」是指「事前」交易雙方存在資訊不對稱，資訊相對缺乏方爲避免受損害下，反而作出損害自身之選擇。例如：銀行因爲無法瞭解借款者的風險程度，所以提高利率來保障自己可能蒙受的損失，在實際借款前（事前）訂定較高利率，反而造成風險較低者都不願意以此利率借錢，且來借錢者大多是知道自己風險較高，而應該被收取更高利率者，也就是銀行制定的利率，主要會吸引到覺得此利率夠便宜的較高風險族羣。

這類似於證券商事前缺乏新開戶者的實際交易風險程度資訊，而「當日獲利變現」業務卻可能吸引到較高違約風險投資人，一旦新開戶者違約後，根據「臺灣證券交易所股份有限公司證券經紀商受託契約準則」，當證券交易違背契約後，未結案且未滿五年者，將導致五年期間無法向任何經紀商下單交易，隱含着證券商透過「當日獲利變現」業務，辛辛苦苦吸引到的新客戶，將可能被迫停止交易。這也是數學模型推論結果。

隨機過程與停時

隨機過程（stochastic process） 的停時（stopping time）是探討玩家第幾次遊戲後會結束遊戲，通常假設遊戲幣歸零時需退出遊戲。然而，當金流支付爲不對稱結構時，譬如，玩家第t天獲勝時，可在第t天拿到獲勝遊戲幣；但若嘗敗時，則是第t+2天付出嘗敗遊戲幣，那玩家在獲勝時，有權利自主選擇在第t天夜盤擴大加入遊戲金額，但嘗敗時，就不夠金額在夜盤擴大，代表玩家的遊戲幣流量的波動變化，僅會在獲勝時被放大。數學模型推論結果，此不對稱風險結構的「停時」必然較早發生，也就是更不利於剋制不住想擴大遊戲金額的玩家。

筆者進一步建議推動「當日獲利變現」業務再次蛻變成「對稱風險結構」，也就是不論獲利或虧損，都是「當日結算」；當日獲利變現爲投資人收到獲利價金扣掉兩天利息 （投資人需付給證券商兩天借貸利息），「當日虧損付現」爲投資人付出虧損價金扣掉兩天利息 （證券商需付給投資人兩天借貸利息）；另外，既然當日獲利變現業務是技術面可執行的，那當然「當日虧損付現」業務亦能執行，也就是「當日結算」業務具有可行性，且可能讓「純網路證券商」與現行制度呈現具體差異化。本文主張：「當日結算」業務將能嚇阻無本當衝者、吸引具足額資金交易者、「純網路證券商」承擔合理風險以賺取交易手續費收入、保持市場高頻交易流動性之多贏繁榮。