"豬肉大王"擬分拆乳品業務上市 但這個條件不符合
（原標題：“豬肉大王”溫氏股份擬分拆乳品業務上市，但這個條件不符合）
圖片來源：視覺中國
分拆上市大軍又添一員。
“豬肉大王”溫氏股份（300498.SZ）11月20日晚間公告，公司董事會授權公司及子公司溫氏乳業經營層啓動分拆溫氏乳業至境內證券交易所上市的前期籌備工作。
不過界面新聞對比分拆上市的七個條件發現，溫氏乳業暫不符合分拆條件。
乳品業務是溫氏股份2014年佈局的業務，與溫氏股份主業養殖業務相對獨立。
廣東溫氏乳業有限公司（全文稱溫氏乳業）成立於2014年6月，註冊資本7億元，法定代表人李義林。溫氏乳業主營業務包括乳製品、飲料的生產、加工、銷售。
溫氏股份將乳業公司的原奶銷售、奶牛養殖、乳品加工及銷售三大業務獨立經營。截至2019年末，公司擁有存欄奶牛21232頭。報告期內，公司銷售原奶8.69萬噸，同比增加15.11%；銷售成品奶1.86萬噸，同比增加10.41%；銷售總收入7.28億元。
儘管溫氏乳業每年保持均速增長，但在溫氏股份的大盤之下，溫氏乳業營收佔比一直在1%上下波動。
溫氏股份2015年原奶及乳製品收入3.34億元，2016年至2019年這部分業務營業收入分別爲3.90億元、4.90億元、5.92億元和7.28億元。由此計算，這一業務營收年複合增長率超過20%。不過在溫氏股份超過700億元的營收規模之下，顯得微不足道。
在A股12家上市乳品公司中，溫氏乳業營收也算規模較小的。
以2019年年營收數據來對比，龍頭伊利股份（600887.SH）自不必說，去年營業收入超過900億元規模；光明乳業（600597.SH）去年營收也超過200億元；三元股份（600429.SH）超過80億元；2019年上市的新乳業（002946.SZ）營業收入也有56.75億元。
去年營收低於溫氏乳業的乳品上市公司有ST科迪（002770.SZ）和熊貓乳品（300898.SZ）。ST科迪在2017年和2018年營收規模還超過12億元，到2019年纔出現腰斬。今年10月剛上市的熊貓乳品其規模及增速與溫氏乳業基本相當，不過其產品以煉乳爲主，與其他乳企存在差異性。
乳品行業因其行業特殊性，具有較強的地域特徵。對溫氏乳業來說，其競爭對手更多的是與華南本地企業競爭。不過，與溫氏乳業同位於廣東地區的燕塘乳業（002732.SZ）去年營業收入也達14.71億元。廣東未上市乳企還有風行乳業、香滿樓等。
溫氏股份的乳品業務在2020年上半年實現營業收入4.15億元；燕塘乳業同期營收爲11.94億元。
由上可見，若溫氏乳業實現上市，可算同類業務中規模最小的上市乳企。此外，溫氏股份過往年報中，並未單獨披露乳業的淨利潤表現情況。
分拆公告未具體披露溫氏乳業計劃的具體上市市場，不過已上市規模較小的乳企更多的是中小板公司。
《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》（下稱《若干規定》）於2019年12月12日實施，爲A股上市公司提供了依據和政策支持。
界面新聞對比《若干規定》中關於上市公司分拆的七個條件發現，溫氏乳業暫不符合分拆上市條件，溫氏股份還需要從子公司股權結構上對其做出一定的變更。
分拆條件第六條顯示，“上市公司董事、高級管理人員及其關聯方持有擬分拆所屬子公司的股份，合計不得超過所屬子公司分拆上市前總股本的10%；上市公司擬分拆所屬子公司董事、高級管理人員及其關聯方持有擬分拆所屬子公司的股份，合計不得超過所屬子公司分拆上市前總股本的30%。”
從溫氏乳業的股權結構來看，溫氏股份持有溫氏乳業78%股權，公司關聯方廣東筠誠投資控股股份有限公司（下稱筠誠投資）持有15%股權，珠海橫琴筠利投資合夥企業(有限合夥)持有7%股權。
珠海橫琴筠利投資合夥企業(有限合夥)爲溫氏乳業員工持股平臺，符合不超過總股本30%的要求。不過在筠誠投資上出現問題。
天眼查APP顯示，筠誠投資有五位股東，分別爲溫均生、凌衛國、李義俄、張國基、區文鋒。其中，溫均生爲筠誠投資大股東，所持比例爲72.48%，意味着其通過筠誠投資持有溫氏乳業10.87%股份。
溫均生1992年起歷任廣東溫氏股份副總經理、董事、副總裁，現任溫氏股份董事。這也說明，暫不論其餘董事、高管通過溫氏股份對溫氏乳業的間接持股比例如何，僅溫均生一人間接持股比例便超過了10%的分拆持股“紅線”。
若溫氏股份推進溫氏乳業的分拆工作，調整董事、高管及其關聯方的持股比例達到合規是必經之路。
9月25日，遼寧成大（600739.SH）旗下的生物科技企業成大生物在科創板IPO過會。今年10月、11月以來有越來越多的企業提出分拆上市計劃，徐工機械（000425.SZ）、白雲山（600332.SH）、片仔癀（600436.SH）、歌爾股份（002241.SZ）等公司提出了分拆子公司預案或意向。
根據《若干規定》的標準，A股市場上還有大量具備分拆資質的企業。據華泰證券分析師張馨元此前測算，A股市場上符合條件的上市公司超過1000家，主要分佈於醫藥、地產、TMT等板塊，國有企業佔比約45%。目前擬分拆上市的子公司大多屬於戰略新興產業。