重申特斯拉產業鏈投資機會

華鑫證券近日發佈汽車行業週報：重申特斯拉產業鏈投資機會。

以下爲研究報告摘要：

重申特斯拉產業鏈投資機會：再一再二不再三，機會在分歧中醞釀

我們在8月19日《買在無人問津時，看好特斯拉產業鏈左側佈局機會》、10月20日《買在黎明破曉時，堅定看好特斯拉機器人投資機會》、10月27日《T鏈的投資機會越來越明朗》的周觀點中，多次強調T鏈的投資機會。

再一再二不再三，我們堅定看好T鏈這次將跟T股價共振。

2022年以來，T鏈走勢大致跟T股價一致；今年以來發生兩次較大的背離（6-7月、T三季報公開之後），反應的是——T的FSD、cybercab、opitmus進展順利（T股價階段性大幅上行），但對車的憂慮拖累T鏈表現。此次美國大選之後，T股價再次大幅向上；再一再二不再三，我們堅定認爲T鏈這次將跟T股價共振。邏輯在於：

新車週期開啓：考慮到MY煥新版、Y改款車型的推出，短期放下對T汽車業務的憂慮。musk在Q3財報電話會議上指引，25年交付量增長20%-30%；cybercab2026年規模量產（遠期年產超過200萬輛）。

重視機器人的由0到1：放下對機器人前景的懷疑，多年準備量產在即，內外共振（sls/hw），機器人鏈條的2025年，類似T鏈的2019年；後續我們都清楚，2020-2022年9月T鏈估值和業績雙擊。

11月重點組合:雙林股份、雷迪克、開特股份(北交)、模塑科技。

投資機會：當前T鏈分歧仍大，優先佈局機器人、低估值、優質白馬等方向。

1）機器人：①總成，關注拓普集團、三花智控；②絲槓，關注雙林股份、雷迪克（11月金股）、北特科技、震裕科技；③其他：浙江榮泰、開特股份（北交）、駿創科技（北交）。

2）汽車：①消滅低估值，關注細分賽道的優秀廠商，模塑科技、多利科技、無錫振華；②優質白馬，關注新泉股份、銀輪股份、岱美股份。

小鵬發佈新一代人形機器人Iron，成功遷徙其智駕能力應用

Iron較上一代靈活性大幅提升。11月6日，在小鵬AI科技日上，小鵬AI機器人Iron正式亮相。小鵬Iron身高1.78m，體重70kg，擁有62個主動自由度。其雙手尺寸爲1:1人類雙手尺寸，具有15個雙手自由度。小鵬Iron同時採用旋轉+線性關節智駕技術領先的車企在機器人有先發優勢。汽車的靈魂是智駕，機器人的靈魂同樣也是AI模型。小鵬AI機器人與智駕體系同源，引入汽車上的鷹眼視覺系統，同時運用端到端大模型使得機器人行走具備如同駕駛般的能力。

小鵬Iron已經在工廠開始實訓。並且，明年3月，小鵬工廠將正式對外開放，屆時機器人實訓結果會進一步公佈。結合近期一系列車企與人形機器人產業重要事件，我們有以下兩個主要推論：

1）會有越來越多的車企進入人形機器人賽道，採用自研+合作方式均有可能，類似波士頓動力+豐田、寶馬+Figure、多家車企+優必選、特斯拉、小鵬和小米，實現研發-實訓-研發的閉環；

2）各家機器人會向特斯拉Optimus旋轉+直線關節並用的方案趨同，一旦特斯拉Optimus正式開啓大規模量產，其方案的經濟性得到進一步驗證，國內玩家將會迅速跟上，方案+供應鏈趨同。

汽車報廢更新補貼申請突破170萬，10月乘用車零售226.1萬輛

汽車報廢更新補貼申請突破170萬：11月7日，商務部公佈汽車報廢更新補貼申請量已超過170萬份。報廢更新補貼上線6個多月以來，日均補貼申請量保持高位，預計該數量將繼續大幅增長。商務部數據顯示，1-8月全國報廢汽車回收量同比增長42.4%，特別是報廢更新補貼政策實施以來的5月、6月、7月、8月同比增幅分別達到55.6%、72.9%、93.7%和73.8%。

10月全國狹義乘用車零售226.1萬輛，創近五年月零售新高：10月全國狹義乘用車零售226.1萬輛，同比+11.3%，環比+7.2%；今年以來累計零售1,783.5萬輛，同比+3.2%。其中10月常規燃油車零售106.6萬輛，同比-16.1%，環比+8.1%；1-10月常規燃油車零售950.8萬輛，同比-16.0%。

10月自主品牌零售148萬輛，國內零售份額達65.7%：10月自主品牌零售148萬輛，同比+32%，環比+11%。當月自主品牌國內零售份額達65.7%，同比+10.1pct；2024年自主品牌累計份額60%，同比+8.4pct。自主品牌在新能源市場和出口市場獲得明顯增量。頭部傳統車企轉型升級表現優異，比亞迪、奇瑞汽車、吉利汽車、上汽通用五菱汽車等傳統車企品牌份額提升明顯。

10月國內新能源車零售滲透率52.9%：滲透率同比+15pct。10月國內零售中，自主品牌中的新能源車滲透率74.6%；豪華車中的新能源車滲透率24.9%；而主流合資品牌中的新能源車滲透率僅有6.2%。

10月汽車出口58.5萬輛，延續強勢增長特徵：10月汽車出口58.5萬臺，同比+11%，環比-4%。其中乘用車出口（含整車與CKD）44.1萬輛，同比+13%，環比+2%；1-10月乘用車累計出口399.1萬輛，同比+30%。10月新能源車佔出口總量的27.1%，同比-1.0pct。隨着南美等市場的恢復，10月自主品牌出口達到37.1萬輛，同比+16%，環比+3%；合資與豪華品牌出口7萬輛，同比-4%。

推薦標的

我們持續看好汽車行業，維持“推薦”評級：（1）整車：國內40萬元以上市場進入壁壘較高，與華爲有深度合作的鴻蒙智行車企有望逐步佔據一定份額，建議關注賽力斯、江淮汽車、北汽藍谷等；（2）汽車零部件：下游格局重塑、技術變遷疊加零部件出海，國產零部件迎來發展黃金期，關注成長性賽道：①內外飾：新泉股份、岱美股份、模塑科技；②輕量化：關注文燦股份、愛柯迪、旭升集團、嶸泰股份；③智能化：城區NOA集中落地，Robotaxi加速推進，關注中國汽研、中汽股份、華陽集團、伯特利、保隆科技；④人形機器人：特斯拉Optimus量產在即，T鏈轉型機器人的汽車零部件標的機會較大，建議關注三花智控、拓普集團、雙林股份、五洲新春、北特科技、貝斯特；⑤北交所：建議關注駿創科技、開特股份、易實精密。

風險提示

汽車產業生產和需求不及預期；大宗商品漲價超預期；智能化進展不及預期；自主品牌崛起不及預期；地緣政治衝突等政策性風險可能導致汽車出口受阻；人形機器人進展不及預期；推薦關注公司業績不達預期。（ 華鑫證券 林子健 ）

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