國泰君安：eVTOL前景可期 投資機會將沿產業鏈延伸

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，參考AI發展歷程以及國內低空經濟產業發展現狀，運營商雖將具有較強話語權，但是距離實際放量仍需較長時間；整機廠仍需時間來獲取許可和交付訂單；基礎設施提供商將率先收穫訂單但是收益兌現模式尚不明確；而零部件和原材料廠商將較早獲得訂單並率先兌現收益。

投資建議：低空經濟主題將轉向有訂單和確定性邏輯的廠商。受益標的如下：1)主機廠；2)零部件；3)原材料；4)基礎設施提供商。

國泰君安主要觀點如下：

與AI類似，低空經濟主題題材新穎、持股結構較好，具備較大主題容量和延伸潛力。

2024年的低空經濟主題和2023年的AI主題相似度較高，均具備產業發展尚處早期、利好政策密集支持、未來市場空間較大擡升市場預期等特徵，題材新穎和原有持股比例較低也有利於主題上漲。兩者後續投資節奏將比較類似，即市場將從大模型等淺層認知類投資機會向CPO等上游零部件等具有確定性的深層認知類投資機會，該行認爲低空經濟主題也將經歷從主機廠/運營商/系統商等淺層認知類的投資機會轉向有確定訂單和產業鏈邏輯的主機廠/零部件/配套設施/上游原材料等方向。

低空經濟和新能源汽車產業鏈的複用性較高，產業基礎較好，有望復現持續降本後大規模應用的場景。

低空經濟類似於2015-2017年的新能源汽車，均有多項政策支持且都處於導入期。以eVTOL爲代表的低空經濟航空器與國內新能源汽車具有較高的通用性，產業基礎較好，能夠快速降低生產成本，未來商業化落地的可能性較高。

低空經濟產業鏈的受益優先順序將是零部件=原材料 >基礎設施提供商 >整機廠 >運營商。

參考AI發展歷程以及國內低空經濟產業發展現狀，該行認爲運營商雖將具有較強話語權，但是距離實際放量仍需較長時間；整機廠仍需時間來獲取許可和交付訂單；基礎設施提供商將率先收穫訂單但是收益兌現模式尚不明確；而零部件和原材料廠商將較早獲得訂單並率先兌現收益。

風險提示：eVTOL投入運營節奏不及預期；基礎設施建設進展不及預期。