政治局會議發力穩增長，增量政策將繼續加碼

繼金融管理部門一攬子政策出爐後，中央明確增量政策將加力推出。

中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下一步經濟工作。會議要求，有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經濟社會發展目標任務。

會議對財政政策、貨幣政策、房地產市場、資本市場等都作出明確部署，強調“要加大財政貨幣政策逆週期調節力度”“要促進房地產市場止跌回穩”等。

每年以經濟爲主題的政治局會議通常召開四次，時間分別爲4月底、7月底、10月底和12月初，“9月底召開研究經濟工作的政治局會議並非慣例。”廣發證券首席經濟學家郭磊表示。多位專家對第一財經分析，此次會議召開的時間點和表述與以往有很大不同，凸顯中央對當前經濟形勢的高度重視，也體現了穩增長政策的迫切性。

加大財政貨幣逆週期調節

此次會議強調，要加大財政貨幣政策逆週期調節力度，保證必要的財政支出，切實做好基層“三保”（保基本民生、保工資、保運轉）工作。要發行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用。

爲充分發揮專項債穩投資穩增長效應，近兩個月地方政府已經加快了專項債券發行進度。根據公開數據，截至目前全國地方發行新增專項債額度約3.6萬億元，剩餘約0.2萬億元待發。

另外，今年1萬億元超長期特別國債發行進度已經過半。其中，支持設備更新和消費品以舊換新的3000億元超長期特別國債資金已經全面下達。

專家認爲，剩餘的新增專項債額度、超長期特別國債額度將加快發行，並儘快將資金下達，儘早形成實物工作量，擴大有效投資，推動經濟運行在合理區間。

不過，受財政收入下滑制約，多位財稅專家預計廣義財政支出規模將不及預期。若保持年初預算的支持力度，需要彌補資金缺口，這就需要發行國債、特別國債或專項債等。

針對當前經濟恢復尚不牢固，部分專家建議增發國債或特別國債，來擴大財政支出，刺激總需求，從而推動今年經濟運行在合理區間。而由於增發國債或者特別國債等，涉及調整預算，需要經過全國人大常委會批准，因此10月份的全國人大常委會會議是一個重要觀察窗口。

關於貨幣政策，會議強調，要降低存款準備金率，實施有力度的降息。24日一攬子政策推出，就已釋放了即將降準、降息的信號。

當時，央行行長潘功勝在國新辦舉行的新聞發佈會上表示，近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元人民幣；在今年年內還將視市場流動性狀況，或擇機進一步下調存款準備金率0.25至0.5個百分點。

降息方面，則是降低中央銀行的政策利率，即7天期逆回購操作利率下調0.2個百分點，從目前的1.7%調降至1.5%，同時引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業銀行淨息差的穩定。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，政治局會議首次提出“有力度的降息”，是指本輪降息幅度達到20個基點，是2021年以來最大幅度的政策性降息，同時意味着後期還有降息空間。

郭磊認爲，在政治局會議定調後，四季度再次降準概率加大。“有力度的降息”意味着不排除會有新一輪的OMO（公開市場操作）-LPR（貸款市場報價利率）-存貸款利率下行，由於本次LPR調整將大概率在10月21日，年末或是新一輪觀察窗口。

促進房地產市場止跌回穩

關於房地產市場，此次會議強調，要促進房地產市場止跌回穩，對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量，加大“白名單”項目貸款投放力度，支持盤活存量閒置土地。要回應羣衆關切，調整住房限購政策，降低存量房貸利率，抓緊完善土地、財稅、金融等政策，推動構建房地產發展新模式。

2021年下半年以來，我國房地產市場經歷了較爲顯著的調整，居民住房消費信心和意願下降，房地產供求關係發生重大變化。

在5月17日“四支箭”後，9月24日，央行、金融監管總局宣佈出臺包括降低存量房貸利率和二套房貸最低首付比例等五項房地產金融政策。其中，央行擬指導銀行對存量房貸利率進行批量調整，將其降至新發放房貸利率附近，預計平均下降0.5個百分點左右。

“在任何一個經濟體，房貸利率都是左右樓市的關鍵。”王青認爲，24日央行宣佈將下調政策利率20個基點，這也將帶動名義居民房貸利率更大幅度下調。

董希淼認爲，降低存量房貸利率等措施有助於減輕存量房貸借款人利息支出壓力，提振改善性住房消費需求，穩定居民消費預期。預計下一步，包括一線城市在內的全國大部分城市將取消住房限購、限貸、限售政策，金融將進一步加大對房地產市場發展的有力支持，房地產市場“政策底”已經顯現。

此外，會議指出，要努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財等資金入市堵點。要支持上市公司併購重組，穩步推進公募基金改革，研究出臺保護中小投資者的政策措施。

其他一些提振微觀預期的舉措還包括“要幫助企業渡過難關，進一步規範涉企執法、監管行爲”“要出臺民營經濟促進法”“要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入羣體增收”“抓緊推進和實施製造業領域外資准入等改革措施”等。

努力完成全年目標

由於7月和8月經濟增速修復放緩，多家市場機構預計，三季度GDP同比增速或低於二季度的4.7%。市場普遍認爲，爲完成全年5%左右的經濟增長目標，穩增長政策加碼的緊迫性上升。

此次政治局會議指出，“經濟運行總體平穩、穩中有進”，但“同時，當前經濟運行出現一些新的情況和問題”。並要求“切實增強做好經濟工作的責任感和緊迫感”“有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經濟社會發展目標任務”。

王青表示，“當前經濟運行出現一些新的情況和問題”，主要是指受房地產市場持續調整影響，居民消費和民間投資增速偏低，國內有效需求不足，並導致二季度以來經濟下行壓力有所加大，物價水平整體偏低；與此同時，房地產行業持續調整導致地方政府土地出讓金收入下降，地方財政運轉出現階段性困難，防控地方債務風險壓力上升。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，目前房地產市場仍在調整過程中，消費復甦偏慢，有效需求不足，加上海外需求前景的不確定性，國內穩增長壓力不小。在此情形下，政治局會議積極部署下一步經濟工作，加大穩增長政策支持力度，有利於提振市場信心和確保全年經濟任務目標如期實現。

中金公司研報分析，貨幣政策的調整，疊加金融監管與資本市場改革措施，已經對股票市場的預期產生了積極影響。如果後續財政政策能夠有較大幅度擴張，而且支出方向能夠更有效率，實體經濟的信心將進一步得到提振。金融週期下半場，財政擴張對提振增長、緩解金融風險非常重要，近期必要性也顯著上升。

“24日一攬子增量政策釋放強化逆週期的信號，此次政治局會議進一步確認了一輪穩增長週期的開啓，逆週期政策有望繼續接力。”郭磊認爲，如果本輪出臺的一系列政策能夠作用於信貸、房地產等關鍵領域，則三季度有可能是本輪短週期名義GDP增速的谷底，即三季度企業盈利增速可能較低，但四季度會出現拐點。