疫情“後遺症”來襲，通脹預期如何管理
種種跡象表明，下半年全球經濟面臨着更爲複雜的局面。“通貨膨脹像約定好的一樣，如期而至，而且比美歐同事們所預料的幅度要高出一截。”6月10日，銀保監會主席郭樹清在陸家嘴論壇開幕式發表視頻演講時說。
紙製品和家電用品悄然漲價，芯片仍然短缺，全球海運的主要工具――集裝箱也出現短缺和漲價……全球通脹漸行漸近。據經濟合作與發展組織（OECD）統計，成員國的年通脹率已經從3月的2.4%躍升至4月的3.3%，達到2008年以來最高水平。
在通脹壓力上，美國名列前茅，4月通脹率爲4.2%；5月消費者價格指數（CPI）同比上漲5%，創下13年來最大同比增幅，同時生產者價格指數（PPI）同比上升6.6%，漲幅爲2010年11月以來最高水平。
國家統計局最新發布的數據顯示，今年5月中國的CPI同比上漲1.3%，居民消費保持總體穩定，但PPI同比上漲9.0%。
“後遺症”來襲，輸入型通脹壓力增大
新冠肺炎疫情以來，歐美等經濟體爲刺激經濟開動印鈔機，採取規模史無前例的“放水策略”。根據國際貨幣基金組織的統計，疫情暴發後，各國政府爲救市大約推出了18萬億美元的擴張計劃，去年全球大大小小的央行降息總共200餘次，其中美國、歐洲、日本的央行在堅定維持超低利率的貨幣政策的同時，還強化了已有的非常規貨幣政策，並且形成了新的貨幣政策框架。
這也是多國政府在經濟危機面前採取的普遍做法。新冠肺炎疫情暴發前，全球經濟處於近10年的低通脹狀態，提倡“只要通脹沒起來，就可以隨便印鈔票”的“現代貨幣理論”開始大行其道。
有學者提醒，這種過強的刺激措施會留下嚴重後遺症。事實證明，“後遺症”恐怕已然來臨。
以“印鈔”最厲害的美國爲例，根據美國勞工部的數據，今年5月美國CPI同比上漲5%，創下2008年8月以來的最高漲幅；剔除食品與能源因素後的核心CPI同比上漲3.8%，創下1992年6月以來的最大漲幅。此外，過去一年間美國房價和股價也大幅上漲，估值處於歷史高位。
更麻煩的是，通脹的壓力可能會蔓延到全世界。在5月的年度股東大會上，“股神”巴菲特就提醒，已經看到了嚴重的通貨膨脹。全球最大的對衝基金橋水基金也發表觀點，認爲全球在經歷了40年的通貨膨脹率下降週期後，目前處於通貨膨脹率上行拐點的概率已經大幅上升。
面對全球通貨膨脹的溢出效應，中國經濟會不會迎來一輪“輸入型通脹”？
北京師範大學教授、一帶一路學院研究員萬�幢硎荊�當前面臨的通脹壓力主要來自外部輸入。疫情以來，中國一直堅持較爲剋制的貨幣政策。在財政政策方面，今年也有序退出抗疫特別國債，而各國普遍跟進“放水”的宏觀政策，股市、資產價格都在上漲，但生產經營活動遠未恢復，價值創造在減少但財富在增加，導致經濟通脹壓力傳導到全球。
在全球化的今天，中國經濟也面臨着外部形勢的影響。作爲反映通貨膨脹的兩個主要指標，今年以來國內CPI數據較爲平穩，5月CPI同比上漲1.3%，而PPI指標卻不低，同比上漲9.0%，爲2008年9月以來的新高。
對此，萬�捶治齔疲�CPI指標平穩主要是受豬肉價格連續22周下跌等因素影響，需要注意的風險是：企業利潤空間可能因PPI上漲受擠壓，而消費需求可能比較疲軟。
中國社會科學院學部委員、世界經濟與政治研究所所長張宇燕認爲，短期通貨膨脹的壓力是有的，而且壓力還有進一步加大的可能，但中長期看發達經濟體的價格仍處在中低水平穩定通道。最近，他在中國宏觀經濟論壇（2021年中期）上提到，2021年世界經濟大概率會在坎坷中實現明顯且不均衡的復甦，發達經濟體內需求疲軟也是物價難以大幅快速上漲的抑制因素之一。
PPI指標上漲的背後，其實是大宗商品價格上漲。2020年以來，全球大宗商品價格普遍上漲，銅、鋁、石油、鐵礦石的價格更是漲幅較大，連硅料等以往波動不大的上游原料也出現上漲。而這已經使得一些下游行業受到直接影響。
4月份，可口可樂宣佈將會根據通脹情況相應提高飲料價格，這主要是因爲易拉罐的原料鋁已經漲價。相比一年前，鋁價每噸上漲近6000元。國際日化巨頭寶潔公司也在官網發佈公告稱，因爲樹脂和紙漿等原材料成本上升，以及運輸費用增加，將從9月開始提高嬰兒產品、成人紙尿褲和女性護理用品的價格，漲幅爲5%-9%。
中金公司分析認爲，去年11月以來，“國內需求+海外供應”（鐵礦石等）、“國內需求+國內供應”（螺紋鋼等）、“海外需求+海外供應”（原油等）的三梯隊輪動，是通脹上行的主要推手。此外，下游漲價傳導沒有結束，電子、汽車、橡膠等供給受限產品的價格仍有補漲空間。根據中金公司分析師的預測，有的產品PPI仍可能有10個百分點的上漲空間。
中國人民大學國家發展與戰略研究院等多家機構最近發佈的《CMF中國宏觀經濟分析與預測報告（2021年中期）》認爲，上半年，CPI漲幅企穩回升，但仍處歷史低位，反映了需求持續復甦但仍不及供給強勁；而在全球製造業回升、流動性氾濫、大宗商品出口國疫情持續、低基數因素等諸多因素的共同作用下，國際大宗商品價格急速上漲，推動PPI漲幅較快上揚。
《報告》還對比了CPI與PPI、生活資料PPI與生產資料PPI等指標，發現當前價格傳導機制仍不順暢，需求尤其是消費復甦還不充分，處於中下游行業的企業的成本分攤壓力較大。究其根源，全球製造業生產的回暖、歐美髮達經濟體特別是美聯儲維持流動性極度寬鬆、大宗商品出口國疫情導致產能減少等因素，共同導致國際大宗商品價格指數出現了較大的漲幅。
萬�慈銜�，隨着全球疫情逐漸好轉，供給在有序恢復，大宗商品價格將會趨向正常化，“這一輪漲價可能已經到達週期性高點”。不過她也提醒，要注意全球供應鏈的恢復和轉移，一方面，全球供應鏈完全恢復還要假以時日；另一方面，各國在疫情中普遍面臨供應鏈斷裂的風險，因此紛紛吸引企業迴流，未來全球供應鏈可能會發生明顯轉移，這可能會支撐大宗商品價格整體上升。“未來供應鏈（的挑戰）可能比通脹更重要、也更深遠。”
中銀國際證券首席經濟學家徐高撰文指出，這一輪全球通脹會持續到什麼時候，取決於全球刺激總需求的寬鬆宏觀政策，尤其是美聯儲的寬鬆貨幣政策何時收手。美聯儲貨幣政策收緊應該以美國通脹持續上行爲前提。而通脹持續上行又應該以中國經濟進入過熱狀態，產能瓶頸浮現爲前提。因此，他判斷在此輪全球經濟景氣上行趨勢結束之前，中國經濟景氣將進一步上揚。