一份"恐高"與"踏空"的焦灼：基金經理坦露調倉秘密
在市場猝不及防之時，A股啓動了一波2月大跌以來最強勁的反彈。
本週以來（5月24日-27日），上證指數、深證成指、創業板指連續上漲，累計漲幅皆超過3%。
大盤已經出現連續上攻，特別是“牛市旗手”“行情風向標”的券商股表現非常突出，這意味着市場信心在回暖。
尤其是這一波大盤突然性的放量上攻和突破，點燃了大家對牛市的希望。
本週短短4個交易日，北上資金爆買A股473億元，並且已經是連續六週淨買入。
此時的投資人開始陷入糾結，一方面“恐高”擔心短期回調，另一方面又擔心“踏空”。
21世紀經濟報道記者採訪的10位公私募基金經理卻是另一番情景：他們幾乎是不約而同地加倉或調倉，不過操作方向有所差異。
在這一波行情中，基金經理們究竟是怎麼操作的，後市他們擔心什麼？
大漲的邏輯
最近A股這一波氣勢如虹的上漲，帶動了基金普遍上漲，讓前期業績遭遇大幅回調的基金經理們鬆了一口氣。
對於近期A股大漲，私募排排網基金經理胡泊認爲，“市場震盪整理已經超過3個月的時間，所以近期的上漲，更多是市場充分調整之後，市場做多熱情積累帶來的反彈需求，同時疊加人民幣升值也推動了海外資金持續流入中國資本市場，從而導致市場行情爆發。”
華輝創富投資總經理袁華明指出，近期市場上攻原因首先是投資者情緒正在持續改善。隨着春節後市場調整釋放了高估品種的風險，中國經濟的韌勁表現、對於國內流動性收緊擔憂的弱化，以及全球經濟復甦態勢，使得春節後偏緊的投資者情緒出現了持續改善，帶動了A股市場的連續上行表現。
而人民幣匯率連續上漲對A股市場的提振作用，是基金經理們都特別重視的背景。
4月以來，人民幣匯率上演了一波上漲行情，5月26日人民幣對美元匯率中間價報6.4099，5月27日匯率再突破漲至6.3798元，創近3年來新高。
上德谷投資董事長趙立鬆分析，市場現在普遍有一種預期，人民幣將出現一定量，甚至是趨勢性的升值。
趙立鬆指出，在這種背景下會出現兩種現象：一是國際套利資金將逐步涌入中國境內，二是有通過人民幣升值抑制通脹持續蔓延的壓力。而在這兩種現象下，市場認爲，資本市場將有一定的上漲，而這個上漲是建立在加息的壓力和貨幣持續收緊的壓力減緩基礎之上。
龍贏富澤資產總經理童第軼表示，“指數突破了近期平臺位，我認爲這是由於人民幣匯率的放開預期，導致人民幣資產在全球金融市場中價值窪地的地位由此突顯，外資加大了搶籌力度，A股流動性和估值溢價再次提升。”
前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，本週北上資金已大量流入A股抄底優質股票。
“在週二市場大漲的時候，北上資金當日淨流入超過210多億，創出歷史最大單日流量。而目前北上資金已經是連續六週淨買入，這說明A股的優質股票已經吸引到了外資的關注。外資流入一方面是受到最近好股票已經調整到位的吸引，另一方面就是人民幣升值。”楊德龍說。
加倉
這一輪的上漲行情中，接受21世紀經濟報道記者採訪的基金經理們大多表示，加倉或調倉了，部分已是滿倉。
“這一波上漲是逼空式上漲，所以此時一般來說基金經理都是加倉的。”楊德龍說。
泉泓私募基金總經理李科傑表示，往常5月大多是“五窮”，可沒想到，大盤突然性地上攻，並且是放量突破式地上攻。
“我認爲，週二A股的一根大陽線，是上攻的重要信號：一方面交易量重上萬億元；點也突破3500點；尤其是北上資金超200億元淨流入，這不是小打小鬧了。”
“現在倉位太輕已經不合適，要加倉。這一波行情，應該是‘有所作爲’的。”李科傑說。
“當然，如果滿倉了，持股待漲是可以的；漲得太猛太急時，稍微減輕一下倉位，也是可以的。”李科傑說。
玄甲金融CEO林佳義說：“我們專注於自下而上的基本面研究，不太關注宏觀變化，更關注標的性價比。在過去一週的持續殺跌中我們持續提升倉位，從50%提升到80%以上。積極參與本輪熊市中的反彈。”
“目前我們依舊明確看好市場中高性價比標的，比如港股被錯殺到三折的三生製藥，受疫情影響到未來兩年高景氣的機場航空如白雲機場，傳統龍頭數字化升級如格力電器、大華股份等。”林佳義說。
龍贏富澤資產總經理童第軼表示，“在行情向好的情況下，我適當提升了倉位，持有估值合理的白馬股作爲主要方向。同時深挖全球通脹邏輯，尋找於此有益的板塊和行業作爲中期投資主線。”
上德谷投資董事長趙立鬆表示，“我們覺得人民幣升值這種趨勢會得到進一步的加強，所以我們也逐步提升了倉位，現在倉位在六成到七成。”
對於後市投資，趙立鬆表示，“第一，大宗商品我們基本上是迴避的；第二，前期的一些高科技個股和調整充分的高科技個股，以及人民幣升值帶來投資機會的個股，比如航空、造紙、石油這一類資產將得到市場的追捧，所以我們建議投資者，以及我們的客戶多關注這些方向的個股。”
北京格雷資產總經理張可興表示，“我目前的倉位不低，在七成以上。”
“說實話，我們對於很多老的基金，因爲淨值處在一個高位，本身有比較高的安全墊，我們在這次的調整的過程當中並沒有減倉，只是在市場下跌之後，對於一些業績確定性不高、不是很優秀的股票，做一個優化和調整，就是把股票倉位放到更確定和業績有支撐的個股上，這是我們在這次調整當中的一個操作。”張可興說。
“當然對於一些剛發行的基金——我們今年發了將近10只基金，我們還是把風險放在第一位，不會一上來就保持一個非常高的倉位，還是慢慢地建倉。”張可興說。
張可興表示，“我覺得未來整個市場還是一個分化的走勢，還會延續過去優質企業或者核心資產的行情，未來無論是港股，A股都有機會，而我們特別看好港股的機會，尤其是新經濟，其中以互聯網龍頭爲主的行業和公司。同時，我們還有一部分持倉A股的消費股，主要是一些估值合理、未來有業績支撐的個股。”
張可興建議投資人，市場經過調整後，對一些未來有業績的優質股票不能空倉，但是預期也不能太高，要在合理的預期下精選優質個股，相信在未來的三五年會獲得非常不錯的收益率。
據記者瞭解目前有的投資機構甚至已是滿倉操作。
方向摸底
黃易表示，“接下來觀察市場的持續性，主要還是驗證市場邊際變化的下一步走向。我們看好A股走勢，預計大盤有望結束持續了兩三個月的底部橫盤震盪格局，開啓新一波上漲週期，而市場風格也將重回成長。”
黃易認爲，券商和以半導體爲核心的科技板塊將是下輪行情的投資主線，科技板塊具體包括新能源車產業鏈（電池材料、電池、汽配、汽車電子）、醫藥板塊中的醫療器械與疫苗板塊、半導體（設備、材料、芯片）、消費電子、面板、光伏產業鏈中的硅料與硅片環節等。
華輝創富投資總經理袁華明表示，“我們近幾年一直堅持滿倉策略，我們分析年內機會還是大於風險，目前沒有倉位調整計劃。”
袁華明認爲，如果人民幣升值趨勢確立的話，人民幣升值受益板塊品種有望因此在近期有突出表現。
那麼，A股大漲中加倉的基金經理們，接下來會怎麼辦？
私募排排網基金經理胡泊表示，“目前來看，板塊方面也出現了一定的輪動，科技、醫藥、消費都有一個輪動的表現，熱點也能夠持續，我們仍然看好未來A股市場的上升空間。”
不過，有投資人看得更遠，認爲應該謹慎。
玄甲金融CEO林佳義認爲：“最近市場行情爲超跌後再度迎來流動性緩和背景下的反彈窗口。此時，經濟復甦不如預期，利率目前維持低位，短期窗口還可以。漂亮資產殺跌到這個位置，導致市場整體反彈。”
但林佳義指出，再接下來，市場可能反轉，“利率提升，信貸進一步收縮，會重新殺估值”。
大道興業投資基金經理黃華豔也指出，“大盤要麼這個位置挑戰新高，要麼下跌，拐點到來。此時我們倉位保持七成，未來會擇機減持。”