先探投資週刊／美企業大咖撒銀彈大肆併購
【文／魏聖峰】
美國大型企業公佈上季財報已經接近尾聲，包括蘋果、微軟、英特爾等大型企業公佈的獲利普遍優於市場預期，就連本益比偏高的臉書和Netflix等網路股的業績也都優於市場預期，維持美股高檔震盪。值得一提的是，大部分企業財報內容除了獲利穩定成長外，企業手頭的現金和流動資產部分也都持續增長，代表企業的資產體質持續好轉，將有利於企業增加資本投資和對外併購，這些議題都可能成爲未來美股多頭的動力。
根據美國商務部統計，去年所有美國企業的資本設備支出成長三．九％，達到二．○五兆美元，是連續第三年企業資本支出成長。今年初雖然美國氣候異常並籠罩在大風雪中，的確影響一月份企業的活動力。但酷寒氣候一過，企業馬上又增加資本支出。以美國耐久財訂單爲例，二、三月份訂單連續兩個月的月增率維持成長，三月份企業資本財訂單總額超過八五八億美元，逼近去年十二月高峰八五八．七一億美元。
從美國ＩＳＭ製造業和非製造業指數的趨勢發現，ＩＳＭ製造業指數已經連續十六個月維持在五○以上的景氣擴張階段，ＩＳＭ非製造業指數更是從二○一○年二月份至今連續五○個月在五○以上。這個現象如果加上美國企業現金部位穩定成長的趨勢來看，美國企業有可能在第四季景氣高峰來臨前持續增加資本支出，也因爲企業現金部位很高，美國企業有可能進行企業併購。
企業擴張意願強
根據穆迪信評公佈的報告顯示，至去年底美國非金融業上市公司帳上現金部位高達一．六四兆美元，年增率一二％。其中以蘋果公司握有相當於一五八八億美元的現金和短線投資部位最多，年增率二二％。蘋果公佈上季財報後，現金部位進一步成長到接近一九○○億美元水準。蘋果的財務體質相當好，除了約當現金部位很高外，還是一家零負債公司。
不過，蘋果公司決定要在五月一日發行三年到一○年期不等的浮動利率公司債和固定利率公司債，發債總額達一二○億美元。這是蘋果公司有史以來發行金額最龐大的公司債規模。蘋果這次發行公司債計劃用來支付現金股息和買回庫藏股等提高股東權益的計劃，因爲蘋果大部分的現金部位都放在海外公司帳上。
蘋果帳上現金部位高可不是特例，從附表的美國前五○大有錢企業中發現，有十家企業的帳上現金部位超過二○○億美元。這樣的現金部位除了一般企業的資本支出、固定費用與固定配發現金股息給股東外，還可以在產業面尋找企業併購的機會。現在全球經濟景氣穩定復甦，除了中國經濟雜音較多外，美國、歐洲與日本等已開發國家的經濟前景並沒有什麼亂流，對全球股市的多頭表現有利。現在雖然是景氣循環的淡季，如果能有大型企業併購的消息，對股市將會有利。
最近市場傳出輝瑞製藥想要併購歐洲大型製藥業阿斯特捷利康製藥（AstraZeneca），這樁企業併購金額預估達一千億美元。阿斯特捷利康製藥是瑞典阿斯特拉公司和英國捷利康公司在一九九九年四月六日合併而成的大型英瑞合資製藥企業。最近幾年美國大型藥廠多項熱銷藥品的專利權，將陸續到期變成學名藥，大型藥廠爲了維持獲利和保持競爭能力，積極對外併購其他藥廠或生技製藥廠，輝瑞製藥想要併購阿斯特捷利康製藥就是基於這個道理。
再者，輝瑞製藥手頭現金部位很多，附表顯示輝瑞製藥現金部位超過三二四億美元；另根據Audit Analytics的統計，輝瑞製藥在海外盈餘高達六九○億美元，若要想消化海外盈餘累積的現金部位，最好的方式就是直接在海外市場進行併購。根據美國稅法，企業在海外的盈餘除非匯回美國本土，否則美國政府課不到企業在海外的盈餘，但企業若要匯回國內就得面臨最高三五％的稅負，美國要修改稅法才能改變企業不願意將海外盈餘匯回國內的情況。
以人工關節產品爲主的Zimmer四月中旬宣佈以一三三．五億美元收購同業Biomer，是嬌生公司在二○一一年收購Synthes以來（併購金額爲二一六億美元），最大一筆在保健設備產業的併購案。Eli Lilly二月下旬以大約五．五億美元收購德國羅曼動物保健公司，強化子公司Elanco動物疫苗的業務。加拿大製藥龍頭Valeant和知名投資人William Ackman聯手以四五六億美元要想收購肉毒桿菌製造商Allergan。全球生技製藥產業近期出現這麼多樁大型併購案，顯然市場看好未來生技製藥業的發展趨勢，有利高本益比的美國生技製藥類股股價維持多頭表現。
奇異海外併購消化現金
不僅生技製藥產業出現大型併購案，美國奇異電器也考慮動用海外現金部位收購法國阿爾斯通集團（Alstom）。阿爾斯通集團生產大型渦輪機和軌道車廂與動力火車頭，奇異電器也製造大型渦輪機，兩者如能合併不但強化奇異電器在大型渦輪機產業的競爭能力外，也能讓奇異電器跨入軌道車產業。最近美國聯邦政府考量在加州興建高速鐵路，或許奇異電器看到這個商機，纔想要併購阿爾斯通集團。阿爾斯通集團旗下的軌道車部門在一九九○年代初期承包法國ＴＧＶ高速鐵路系統，在軌道車有很高的技術。除奇異電器外，德國西門子也想收購阿爾斯通集團。(全文未完)
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