先探投資週刊／企業擴大戰果 不能全靠匯率
文／魏聖峰
高盛證券近期六度調高日股評等，看好日本企業在二○一四會計年度的獲利比二○一二會計年度成長一倍。日本企業獲利成長，對日股後市有利。
即使日本上季ＧＤＰ僅較前一季成長○．五％，年增率一．九％優於市場預期，但這樣的成長幅度卻令人擔心日本經濟成長力道放緩；今年第一季日本ＧＤＰ年增率四．三％，第二季年增三．八％，第三季年增率剛好只有第二季的一半。
不過，近期日本企業近期陸續公佈會計年度第二季（七～九月）獲利，一二八○家日本上市公司的淨利總和達五．五兆日圓（約五五○億美元），創金融海嘯後的六年單季新高。
安倍經濟學實施到現在剛好滿一年，過去一年日圓匯價貶值高達一八．四％，在全球主要貨幣貶值幅度最大。日圓貶值幅度也貢獻日本出口業不小的獲利。也因爲大部分企業繳出不錯的財報內容，帶動近期日股強彈，年底這波反彈有機會突破今年五月下旬的高點。
從附表的二○一三年第三季日本企業獲利前十五大排行發現，豐田汽車上季繳出四三八四億日圓的獲利，稱霸所有日本企業。若和去年同期相比，豐田汽車的獲利年增率也高達三．三八倍，可見豐田汽車是安倍經濟學下最大的受惠者。
即便豐田汽車最近一年獲利如此亮麗，似乎也推升不了股價續創新高，市場認爲這是日圓貶值效益所致。如果豐田股價要想進一步上漲，可能要積極擴廠，展現未來全球汽車銷售量能進一步成長的契機。畢竟光靠匯率貶值提高海外市場的競爭能力，缺乏獲利成長的利基，不見得能維持住全球汽車霸主的寶座。
日本大型車廠的馬自達，受惠日圓貶值效應，上季淨利一九五．三億日圓，年增率高達六成，調高本會計年度（到明年三月底爲止）財測目標一千億日圓，比先前的財測多出三成，更比上個會計年度的獲利多出將近三倍。
本田汽車上季財報小幅低於市場預期，隨着中國消費者反日情緒下降，十月份在中國汽車銷量年增二一一．六％，帶動近期股價創六年新高。
從上季日本獲利前十五大企業觀察，除了三大汽車廠入列外，日本電信股獲利也不差，最大電信公司的ＮＴＴ上季繳出一五六八億日圓，若和前季與去年同期相比落差不大。
軟體銀行的獲利就相對亮眼，且比去年同期成長一．三七倍，但仍低於前一季的二三八二．六億日圓的獲利水準。
近期軟體銀行的股價領先創下波段新高的八六○○日圓，這波日股反彈過程中，軟體銀行股價上漲近一八％，市場看好未來的獲利前景。
隨着過去一年日股轉強，國際資金涌向日本市場尋找投資機會，三菱日聯金控、瑞穗控股和三井住友金控均繳出優於市場預期的財報，並都調高年度財測目標。
瑞穗金控調高年度財測二○％，三井住友金控調高二九％，三菱日聯金控調高二三％。日本經濟好轉，銀行業的手續費收入和信用貸款收入推升業績成長。
另外，日本大型銀行預測，過去一年破產件數大減，降低銀行業提列壞帳費用，預期到本會計年度，壞帳提列成本將降到六五○億日圓，是八年來最低。
日本經濟好轉，房地產價值上漲，日本房地產業者在四～九月兩季的獲利轉強。三菱地所上季繳出二六五．三億日圓的淨利，季增五五％，年增更達一倍。穆迪信評今年年中發佈對日本房地產景氣展望指出，經濟出現溫和通膨，提高房地產價值，尤其是商用不動產價值上漲，辦公室租金上漲，有利房地產前景。
三大銀行調高年度財測
雖然許多日本企業上季交出亮麗成績單，但這並不是國際大環境變好或者是日本內需消費力道轉強，而是日圓貶值的效果。日圓貶值除了讓出口業獲利大成長外，日本企業也累積不少現金部位，企業如何運用現金部位投入資本支出，讓日本增加經濟活動力纔是安倍經濟學未來的考驗。
根據統計，在東證所掛牌的上市公司，上季現金部位累積到五七．九二兆日圓（約每股五九七日圓），比去年同期大增四九％，也創下二○○四年以來單季最高水準。對照上季日本ＧＤＰ年增率已經趨緩到剩下一．九％，甚至僅有前一季成長的一半。
如果日本企業無法有效地運用提高企業規模和生產線，提高員工的薪資水準以及增加就業機會，光靠日圓匯率貶值很難撐得起經濟復甦。
當然，這要企業全面性地調高薪資和增加就業人數，纔能有效提高內需消費。過去一年，安倍晉三的執政團隊努力說服企業主要提高員工的薪資，尤其是要增加新進員工的薪資水準，但這部分執政團隊還沒能達到效果。(全文未完)