TCL收購MiniLED資產 這次佈局有何深意？

（原標題：半年前25億賣出，而今28億又買回！TCL收購MiniLED資產，這次佈局有何深意？）

12月11日，TCL科技發佈《關於收購Moka International Limited 100%股權暨關聯交易的公告》，表示擬以28億元收購TCL實業（香港）持有的茂佳國際100%的股權。

TCL科技董事長、CEO李東生也是茂佳國際的擁有者。2020年6月，TCL電子將其持有的茂佳國際100%股權出售給李東昇控制的TCL實業（香港），茂佳國際變更爲TCL實業（香港）的全資子公司，彼時的成交價格爲25億元。不到半年之後，TCL科技出價28億重新購入茂佳國際。

TCL科技稱，向TCL實業收購茂佳國際100%股權更多從行業發展和客戶需求角度出發，希望獲得智能顯示終端產品加工及定製化生產能力，增強盈利能力和抗風險能力，具有必要性。TCL還提到，此次收購有助於上市公司和茂佳國際實現產研協同，縮短MiniLED、印刷OLED/QLED、MicroLED等新技術應用和開發週期。MiniLED正是近期資本市場關注的重點概念領域之一。

28億現金收購關聯公司

據瞭解，2013年2月5日，茂佳國際在英屬維爾京羣島成立，設立時的股東爲TCL電子。茂佳國際持有TCL海外電子（惠州）有限公司、前海茂佳軟件科技有限公司等公司100%股權，並通過該等子公司在全球範圍內從事智能顯示終端產品加工業務。

茂佳國際主營業務爲電視機、顯示器、商業顯示等智能終端產品加工，通過ODM模式與客戶共同開發、製造智能終端產品。2020年1月-10月，茂佳國際實現營收100.1億元，實現淨利潤爲2.35億元。

茂佳國際1年前還是TCL科技自己的公司。

2019年3月，TCL科技通過重大資產出售將包括茂佳國際在內的資產出售給TCL實業，茂佳國際的直接股東未發生變化。2020年6月，TCL電子將其持有的茂佳國際100%股權出售給TCL實業（香港），茂佳國際變更爲TCL實業（香港）的全資子公司。

2020年6月29日，TCL實業（香港）與TCL電子簽訂《轉讓Moka International Limited 100%股權的協議》，TCL實業（香港）以現金25億元向TCL電子收購茂佳國際100%的股權。中聯爲該次收購之目的出具了評估報告，採用收益法進行評估，評估基準日爲2019年12月31日，茂佳國際股東全部權益評估值爲24.70億元。

12月11日的公告披露，茂佳國際將再次回到TCL科技的懷抱。

本次交易採用收益法評估，茂佳國際在評估基準日2020年10月31日的股東全部權益賬面值爲8.89億元，評估值爲28.30億元，增值率218.19%。

對於評估價值變動的原因，TCL科技表示，系兩次評估基準日不同，當前新冠疫情趨於平穩，市場環境逐漸向好，茂佳國際受到的不利影響得到緩解，業績恢復正常。故本次評估值相較前次有所增長，具有合理性。

此次收購還設置了業績對賭。茂佳國際預計在2021年、2022年、2023年分別實現的淨利潤不低於2.24億元、2.46億元、2.87億元，因此，TCL實業（香港）承諾2021年-2023年期間，茂佳國際累計淨利潤不低於7.6億元。

如果茂佳國際不能實現承諾的淨利潤，TCL實業（香港）要以現金的方式對TCL科技進行補償。如果茂佳國際實現的淨利潤能超過承諾的淨利潤，TCL科技同意將超出部分金額的50%作爲獎勵款獎勵給TCL實業（香港）。

TCL科技在交易公告裡不厭其煩地列舉了了收購茂佳國際的5大好處。

1、提升上市公司定製化設計及製造能力，成爲可向品牌客戶提供一站式服務的戰略級供應商。

茂佳國際主要通過ODM模式與衆多國內外一線品牌客戶共同開發、製造包括顯示器、電視機以及各類商用顯示等大、中尺寸智能顯示終端產品；擁有較強的工業設計能力及產品交付能力，質量控制體系完善，生產經營狀況良好，2019年出貨量達到1,136萬臺，根據市場研究機構迪顯統計數據，2020年1-9月茂佳國際大尺寸顯示終端加工出貨量位列全球第三。

該公司通過本次收購，在原有顯示面板業務基礎上，補充設計服務和加工業務，有利於爲B端客戶提供從面板到整機的完整服務體系，也能更好滿足客戶定製化需求，提升產品附加價值。

2、實現產研協同，縮短MiniLED、印刷OLED/QLED、MicroLED等新技術應用及新產品開發週期。

MiniLED、印刷OLED/QLED、MicroLED等新型顯示技術不斷涌現和發展，前瞻性技術的研發和應用需要材料、設備、器件等全產業鏈協同推進；同時，新技術正在加速顯示器件生產與產業鏈銜接環節的融合和整合，顯示面板的設計、開發也更加需要基於和考慮上下游的實際和需求。

茂佳國際擁有完整的加工產品矩陣，產品能夠覆蓋從19寸到105寸各類型號的曲面、量子點、4K、無邊框以及從Linux到安卓系統等不同方案組合，同時在畫質、音質等關鍵技術領域的研發、供應鏈管理、製造流程管控等均處於行業領先水平。

上市公司可以通過本次收購在新型顯示技術應用方面提早卡位佈局，茂佳國際優秀的軟件設計能力，可以爲客戶產品做針對性優化，提升整體用戶體驗。同時，公司顯示面板生產線與茂佳國際加工業務線地理位置接近，在惠州及印度，雙方工廠背靠背建立，通過連廊等方式極大改善物流及週轉效率。

3、增加上市公司客戶縱深，協同開拓商用顯示產品市場。

茂佳國際具有豐富的品牌客戶服務資源積累，通過ODM模式與一線品牌客戶已經建立良好合作基礎，能夠充分理解客戶需求並具備快速反應能力；依託海外產能優勢能在新興國家市場爲當地領先品牌客戶快速建立競爭優勢，新興國家市場也將是未來顯示產品快速發展和國內顯示器件廠商急需開拓的市場。

本次收購完成後，上市公司將在規避與客戶競爭基礎上取得整機交付能力，打通面板業務到品牌客戶的最後一個環節，可直接導入茂佳國際已有客戶資源，豐富現有銷售渠道，增加客戶縱深。上市公司還可利用茂佳國際在顯示器、商用顯示領域的既有資源，協同開拓顯示器、商用顯示等業務新賽道、新市場。

4、完善上市公司全球化業務佈局，獲得穩定的海外市場“出海口”。

該公司本次收購完成後，可以充分利用茂佳國際的海外產能以及海外客戶資源，爲上市公司面板產品提供穩定的海外市場“出海口”，提升海外市場覆蓋能力，完善全球化業務佈局，並有效緩解貿易局勢緊張和關稅壁壘增加的不利影響。

5、進一步完善端到端設計製造能力，可更好滿足B端客戶多樣需求。

茂佳國際具有全鏈條的產品開發能力，在覈心技術方面，已完整掌握圖像、音效處理的相關設計、調試和驗證能力，可以根據客戶需求完成畫質、聲學、語音控制等專業認證的定製開發；在產品運營方面，已建立EMC、遠場語音、聲學測試等專業實驗室，能夠滿足谷歌、YouTube 、亞馬遜等平臺所需的認證、遠程運營管理及在線服務。

本次收購完成後，上市公司可根據客戶的不同產品形態和性能要求在設計、加工和生產環節聯動，實現顯示面板與終端一次規劃、一次研發、整合生產，提升研發及製造效率，更加貼近下游品牌客戶，有利於更好把握客戶需求。

TCL科技提到，本次收購有助於上市公司和茂佳國際實現產研協同，縮短MiniLED、印刷OLED/QLED、MicroLED等新技術應用和開發週期。MiniLED正是近期資本市場關注的重點概念領域之一。

Mini LED又稱次毫米發光二極管，是指採用數十微米級的LED晶體構成的顯示屏，介於MicroLED和小間距顯示之間。

MicroLED是新一代顯示技術，即LED微縮化和矩陣化技術，指在一個芯片上集成高密度微小尺寸的LED陣列，一般將由晶粒尺寸100微米以下尺寸晶粒構成的顯示屏稱爲Micro LED顯示屏，100微米以上稱之爲 MiniLED，點間距一般在 P0.4-P1.2。小間距LED顯示屏是指LED點間距在P2.5（2.5毫米）及以下的 LED顯示屏。

開源證券研報指出，隨着MiniLED技術的逐步成熟、成本的下降，終端廠商紛紛導入MiniLED背光產品。

2020年10月22日，TCL發佈了全球首款基於IGZO玻璃基板的主動式Mini-LED142寸顯示屏，小米、康佳等廠商也已發佈MiniLED背光產品，三星、LG、長虹等預計2021年推出此類產品，集邦諮詢預計2021年MiniLED背光電視將會達到440萬臺，佔整體電視市場比重約2%。

平板方面，蘋果預計2021Q1推出12.9寸的MiniLED背光iPadPro。LEDinside預計，到2023年，MiniLED背光產品市場規模將超過10億美元。