臺灣銀行家／美國QE退場對全球的挑戰
寬鬆貨幣派對終究要結束
聯準會主席柏南克宣佈，將於今年下半年起開始減少QE規模，並預計明年中結束QE政策。此消息一出，全球股市、債市、匯率該如何因應？
【文／劉憶如】
今年6月19日，讓國際金融市場神經緊繃的美國聯準會，再度引爆燃點。聯準會主席柏南克（Ben Bernanke）在爲期2天的政策會議後宣佈，美國量化寬鬆（Quantitative Easing，QE）規模將於今年下半年起開始減碼，並將於明年中結束QE政策的施行。柏南克一宣佈後，引發全球股市、債市、匯率、商品價格高度震盪。
其實，自從今年5月22日，柏南克出席國會聽證會，表明不排除美國QE提前退場的可能性之後，全球金融市場就已隨着聯準會的一言一行而起伏。522以來，引發數輪全球股災。
股市、債市 蹺蹺板兩端
一般而言，股市、債市價格，常背道而馳。因此，股市或債市投資，往往是蹺蹺板的兩端，可互爲平衡。但此次對QE退場的擔心，卻造成國際上股價與債券價格雙跌的情況，各國利率、匯率也都隨之震盪，使投資人更難做出決定。
股市的震盪往往受到最大的關切，但反應最激烈的其實是債券市場。隨着美國量化寬鬆退場的時間點日益逼近，債券價格大幅滑落，債券利息更隨之飆漲。美國10年期公債殖利率自5月初的1.6％，急速上升至5月底的2.2％，短短1個月之內，利息上升60個基點；6月以來，更居高不下。利率反轉上升，主要原因當然來自於美國聯準會的暗示與明示，以及愈來愈多美國經濟好轉的訊息。
經濟漸好轉 美國復甦中
這些經濟好轉的訊息，看起來相當真確。道瓊股市在過去1年間上漲27％，過去1年半來更上漲了40％，且持續創歷史新高；美國房價也上漲了11％，即使美國經濟的確在復甦中，但不容否認資金寬鬆對美股的助益。
另外，美國就業、所得持續成長，消費者信心指數更創下5年來新高。這些經濟實體與金融的正面消息，其實得來不易；尤其是美國今年纔剛加稅（提高所得稅及證所稅），另一方面採行政府減支，所以當經濟真正復甦時，財政也會較爲健全。
QE退場 衝擊亞股市場
但諷刺的是，景氣復甦看來愈真實，沉溺於QE資金行情的市場卻愈擔心。自柏南克522出席國會聽證會，表示可能將在「未來幾次會議」宣佈減緩資產收購力度後，全球市場即陷入緊張情緒；宣佈後次日（5月23日），日經指數單日大跌1,143點，跌幅7.32％，甚至兩度宣佈停止盤中交易；日前（6月13日），日本再度爆發股災，日經開盤即下跌700餘點，收盤更以下滑844點作收。
日經指數在半年來安倍經濟學效應加持出近80％的上漲後，自523高點（15,942）下跌22％至6月13日的12,415點（唯6月21日回升至13,230點），甚至帶動亞股隨之走入熊市，亦成爲美國QE退場的憂慮之外，另一個市場緊張的源頭。亞洲及其他新興市場，明顯地都受到波及。除日股自522下跌20％以外，同期間菲律賓股市下跌17％，上證指數下跌12％，印尼股市亦下跌12％。
任何一個國家的量化寬鬆，創造的都是短期的派對歡樂效果；幾番寬鬆貨幣，不但撐住美國債券行情，創造美股榮景，更藉由熱錢流竄渠道，嘉惠亞洲及新興市場股市及房市。
【劉憶如】現職：香港北威集團董事總經理、臺灣大學財務金融系兼任教授學歷：臺灣大學政治學學士、美國芝加哥大學企管碩士、經濟學博士經歷：財政部部長、經建會主委、臺灣大學財金系教授兼系主任