十大券商看後市｜A股有望重整旗鼓邊際企穩，當前可積極應對

備受市場關注的財政政策定調後，A股行情接下來將如何演繹？

澎湃新聞蒐集了10家券商的觀點，大部分券商認爲，財政部的政策表態整體超預期，A股近期有望邊際企穩。在調整之後，股市有望重整旗鼓反彈，投資者可淡化波動，維持相對樂觀的態度，積極應對市場變化。

中信證券表示，財政部的政策表態整體超預期，政策思路的轉變比力度的大小更重要。當前市場正處於預期大逆轉向行情大拐點的過渡階段，市場在前期脈衝式上漲後多空博弈加劇。接下來，預計行情將逐步從資金面情緒驅動轉換至基本面驗證驅動，行情特徵將從脈衝式漲跌換擋至企穩慢漲。

“上週末財政部表態雖未公佈政策細節，但整體表態依然體現出管理層在積極作爲（財政政策流程比貨幣政策要長，走流程是必須的，而超大的規模以及隱形債務處置這些表態體現了管理層態度）。這樣的宏觀情況下，對後市並不悲觀，建議維持較高倉位，淡化短期波動。”銀河證券指出。

中金公司進一步指出，疊加政策發力對於預期的改善，市場在經歷調整後有望重拾信心，後市或止跌企穩，但回升斜率可能較前期有所放緩，未來重點關注本月可能召開的人大常委會對具體財政方案的落地情況。

配置方面，多家券商建議當前投資者維持倉位，積極應對。如國泰君安證券便建議投資者，投資組合保持進攻性。

“市場短期仍有機會，建議投資者淡化波動，維持相對樂觀的態度，積極應對市場變化。操作上，在市場預期被正式扭轉前，連續上行的可能性較低，投資者若不適應寬幅震盪可通過分倉的方式進行高拋低吸。”銀河證券稱。

中信證券：行情特徵將換擋至企穩慢漲

當前，財政政策是市場關注的焦點，財政部的政策表態整體超預期，政策思路的轉變比力度的大小更重要。當前市場正處於預期大逆轉向行情大拐點的過渡階段，市場在前期脈衝式上漲後多空博弈加劇，場外增量資金的入場節奏放緩，但潛在入市資金規模依然較大，預計行情將逐步從資金面情緒驅動轉換至基本面驗證驅動，行情特徵將從脈衝式漲跌換擋至企穩慢漲。

配置上，依然建議投資者以低P/B和內需修復爲主線。低P/B風格重估方面，房地產、銀行、非銀金融以及建築建材等行業是最明確的主線之一。內需板塊估值修復方面，建議投資者重點關注攻守兼備的消費互聯網，低估值高回報且經營有望率先企穩的乳製品、大衆餐飲等必需板塊，以及經濟預期修復帶動下的酒類、人力資源、酒店等順週期方向。

中金公司：止跌企穩

展望後市，財政政策表態偏積極，略超市場預期，A股近期有望邊際企穩。其中，增量政策對於地方政府化債及房地產市場具有較強積極意義。會議指出“擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務”，去年四季度我國發行1.5萬億的特殊再融資債專門用於化債，預計按此表述本次化債力度有望更高，有助於幫助地方緩解壓力。

房地產方面，會議明確“允許專項債券用於土地儲備”、“將用好專項債券來收購存量商品房”，對於房地產市場預期企穩也具有較強積極意義。此外，後續逆週期政策有望進一步加碼。預計未來中央財政可能將根據經濟形勢進行動態考量，有望進一步發力或制定增量舉措。

估值層面，當前市場在快速調整後整體估值不高，仍低於歷史均值，橫向比較來看，A股市場估值水平也明顯低於全球主要市場。股權風險溢價方面，滬深300市盈率TTM對應的股權風險溢價仍在6%左右，具有一定安全邊際。

疊加政策發力對於預期的改善，市場在經歷調整後有望重拾信心，後市或止跌企穩，但回升斜率可能較前期有所放緩，未來重點關注本月可能召開的人大常委會對具體財政方案的落地情況。

配置方面，國新會釋放較明確財政加碼信號，在此背景下上週上漲後有所調整的地產鏈、泛消費領域有望短期再度表現佔優；A股三季報業績關注度有所提升，10月底前業績可能好於預期的公司及行業在季報期也或有相對錶現；中期建議關注景氣較好、符合我國產業升級方向的成長領域，如科技硬件、新能源等。

中信建投證券：牛市進入“拉鋸戰”

展望後市，第一段“閃電戰”如期來得快，去得也快，本輪牛市進入第二段“拉鋸戰”。“拉鋸戰”階段指數往往以震盪爲主，一些交易型資金也會傾向高拋低吸，但市場依然會有結構性亮點，機構投資者會聚焦基本面具有景氣度優勢的方向。而從中期看，第二段的戰略意義也在於逢低佈局未來第三段的主力品種。

其中，財政線索逐漸清晰，內需復甦可期。財政部新聞發佈會明確中央政府加槓桿的充分意願和能力，另外本次會議着力對地方債務、銀行體系、房地產市場的支持，這直接提振相關行業的估值，對經濟和盈利預期也有間接改善作用。

配置方面，投資者可逢低佈局內需復甦交易，短期守住三季報績優股，並關注五個方向：一是消費的養殖（扭虧）、家電（內需復甦）、教育；二是科技的光模塊、消費電子（果鏈）、半導體設備；三是製造的汽車、船舶、輪胎、電網設備；四是週期的貴金屬、少部分漲價化工品（維生素/TMA等）；五是水電。

銀河證券：短期仍有機會

上週市場衝高回落，打擊了場內資金的信心。但週末財政部表態雖未公佈政策細節，但整體表態依然體現出管理層在積極作爲（財政政策流程比貨幣政策要長，走流程是必須的，而超大的規模以及隱形債務處置這些表態體現了管理層態度）。這樣的宏觀情況下，對後市並不悲觀，建議維持較高倉位，淡化短期波動。

就財政政策本身而言，關注點有二，其一是總量，其二是方向，前者對應國債增發規模，後者對應支出思路的轉變，兩者都很重要。財政政策最終的效果取決於能否“切實對居民部門資產負債表形成強有效修復”。本次發佈會提及大規模化債，但在居民部門收入補貼方面的篇幅較少，後面需要邊走邊看。

操作層面，考慮到目前管理層對經濟刺激的決心較強，即便國慶節後市場波動加劇，但成交量維持在萬億元以上，兩融餘額快速回升。上週的調整，既是短期漲幅過大的技術性調整，也是對財政政策力度預期修正的過程。

因此，市場短期仍有機會，建議投資者淡化波動，維持相對樂觀的態度，積極應對市場變化。操作上，短期維度，在市場預期被正式扭轉前，連續上行的可能性較低，投資者若不適應寬幅震盪可通過分倉的方式進行高拋低吸。

中期維度，從情緒回暖到EPS改善是今年四季度與明年一季度交易的重要方向。隨着三季報的持續披露，以及國內外重要會議相繼落地，10月末到11月初很可能是政策明朗且業績預期修正後很關鍵的調倉窗口期，屆時可根據市場變化，積極把握調倉換股的機會。

國泰君安證券：行情還沒有結束

展望後市，短期股市在普漲後，總體上進入震盪和輪動的階段。展望中期定價，如果能夠看到名義利率下降+資產通脹預期，這對於股市中期預期前景是有利且關鍵的。

股市冰凍三尺後暴力反彈與波動，投資者預期的方差拉的極大，推動市場定價的是高風險偏好投資者的樂觀期待，因此行情初期出現高波動特徵。在調整之後，股市行情還沒有結束，有望重整旗鼓推動市場反彈。

一是決策者對經濟形勢與資本市場的態度轉變，是當前推動股市回暖和維持風險偏好的重要邏輯基礎，即底線得以明確，這一點非常關鍵；二是9月24日金融政策的寬鬆，打開無風險利率下降的空間，有望帶動增量資金持續入市；三是擴張性的財政着力於解決債務通縮，並也打開了市場對遠期經濟企穩和通脹修復的可能性。

配置方面，建議投資者組合保持進攻性，短期看好“化債”主題，並加大成長配置。決策層對於經濟形勢與資本市場態度的轉變，不確定性下降投資組合從追逐穩定轉向進取。行情先拉昇後震盪，先價值後成長，震盪相持階段要考慮增長和估值。

行業方面，一方面，化債力度空間看好資產質量及現金流預期改善的機械/建築/環保/計算機信創。另一方面，成長是未來行情的重點，推薦產能週期逐步築底、龍頭優勢明顯的電子/汽車/電新（電池）/工程機械/軍工。

招商證券：向下調整空間不大

週六財政部新聞發佈整體來看中性偏正面，對A股風險偏好改善產生積極影響，併爲後續政策留有餘地和想象空間。A股後續向下調整的空間不大，在市場回到理性合理水平位置之後，持續發力的政策推動經濟企穩，市場也會重新回到上行的通道中。

後續市場有望沿着以下三個方向繼續尋找機會：1）從三季報及年報業績角度：醫藥、食品飲料、電子、通信、有色等預計三季報業績相對穩健或有邊際改善動力；2）從政策的導向來看：針對房地產、政府投資、提高居民收入和提升消費結構的政策也將會不斷髮力；3）從產業趨勢演化來看，目前全社會智能化之下以AI+領域產品化在逐漸落地，國家安全相關如軍工、信創等領域也在快速發展；人口老齡化下的醫療醫藥，“智安醫”是可以預期的有長期投資機會的方向。從增量資金的角度，924以來，ETF主要流向創業板與科創板，融資資金則偏好“券商+科技”。

東吳證券：波動幅度收斂

短期來看，美聯儲降息預期回落，國內政策節奏可能有所放緩，市場波動率下降是大概率事件。海外方面，一是國慶期間公佈的9月非農就業大超預期，且薪資增速上行，顯示美國勞動力市場超預期強勁；二是本週四的9月美國CPI數據小幅超預期，核心通脹黏性仍較強，擠壓美聯儲降息空間。因此短期國內增量政策加碼仍可期待，但節奏上可能有所放緩，疊加近期高層發聲提示股市風險、回調已較爲充分，市場有望逐步迴歸理性，波動幅度收斂。

市場過熱後走向客觀理智是必然的調整過程，需尋找抓手進行配置，建議從三條主線把握機會：一，產業趨勢主線。具備獨立產業政策支持的低空經濟、自動駕駛、車路協同，國產化趨勢明確的半導體設備、精密儀器、數控機牀，以及AI賦能革新的智能終端等值得關注。二，併購重組主線。三，績優主線：一是本身景氣較高的領域，三季度消費電子新品發佈，半導體景氣週期延續，科技硬件爲首的高景氣方向業績有望超預期；二是基本面有望出現拐點/預期邊際改善的細分方向/個股。

光大證券：指數仍然有上行空間

展望後市，指數仍然有一定上行空間，但機會將逐步從β轉向α。歷史來看，短期市場迅速上行之後，市場通常會轉爲震盪上行，在10月12日財政政策的積極表態下，市場指數整體仍有上漲機會，但投資機會或將逐步從β轉向α，未來一段時間投資結構的選擇可能將更爲關鍵。

配置方向上，可關注彈性標的及順週期兩個方向。10月份市場風格或將仍偏均衡。通過對均衡風格下的各行業進行打分，偏情緒類行業中，元件、黑色家電、通信設備（物聯網）等行業得分相對較高，而偏順週期類行業中水泥、保險、白酒等行業得分較高，相對而言，這些得分較高的行業可能更加值得投資者關注。

中泰證券：結構性行情輪動或加速

參考歷史上這類高層級政策重心階段性變化後的市場經驗，市場政策預期修正後，將重新迴歸經濟基本面。因此，節前漲幅較大的地產、券商、消費等強刺激預期推動的順週期板塊不宜過度追高，接下來一個月至一個季度市場上漲斜率或放緩，結構性行情輪動或加速。

當前市場狂熱情緒逐漸下降。在市場意識到政策框架並未轉向，以及財政力度保持定力，財政方向的重點仍在新質生產力相關科技板塊後，中泰證券預計節後市場的主線或依然是科技股。

科技股中建議關注國產替代密切相關的：核心軍工、算力、半導體設備等。出口鏈、創業板與恆生科技的中期走勢與11月5日美國大選的結果密切相關，當前建議觀望。對於長久期投資者，當前可考慮逢低佈局紅利類資產與長債。

華安證券：延續震盪態勢

經過前幾日大幅回調，市場波動性繼續收斂。當下，宏觀經濟基本面變化不大，市場主要博弈宏觀政策力度，考慮到當前市場對宏觀政策較高預期有所調整，雖然財政政策表態較爲積極，從長期看屬於較大政策利好、爲市場提供了明顯支撐，但短期股價已經包含了政策預期，故難言提供向上的新動能，且基本面邊際變化不大，預計A股延續震盪態勢。

配置上，以結構性機會爲主，重視業績超預期、景氣支撐或政策潛在催化的品種。1）第一條主線是流動性改善、催化劑頻現、三季報業績有望超預期的成長板塊，包括電子、電新、通信、軍工。2）第二條主線是有景氣或政策支撐，存在補漲可能的部分消費品，包括家電、汽車、醫藥、農牧。