茅臺：股價腰斬，白酒週期何去何從？ 16.5 倍估值

【A股白酒板塊持續下跌，市場悲觀情緒瀰漫】A股持續下行，白酒板塊備受衝擊。近日，茅臺股價盤中時隔兩年再度跌破1300元，較2021年高峰跌了50%。 今年中秋季，白酒加大促銷力度但動銷不佳，銷售同比下降兩三成，終端渠道商庫存過高。有酒商稱線下終端門店生意下滑30%，部分需求被電商分流，終端需求疲軟受宏觀壓力和消費降級影響。 製造業PMI自今年3、4月短暫衝上50景氣度上方後一路下跌，8月最新制造業PMI爲49.1。前8月，PPI全爲負數，CPI均在1%以下，反通脹壓力凸顯，消費降級。白酒已下跌3年多，跌幅超50%，反映當前基本面並對未來業績增長預期悲觀。 地產及相關產業景氣度持續承壓，衝擊白酒業，高端白酒消費場景減少。增速下臺階，對白酒消費拉動力減弱，導致白酒跌勢不止。 本輪白酒下跌幅度可與2013年至暗時刻相比。2011年4月至2014年初，上證指數跌幅超35%，宏觀GDP下滑，製造業PMI波動，PPI和CPI走低。中證白酒於2012年7月見頂下移，累計跌幅超60%，板塊估值大幅下挫。 除大盤和宏觀因素，白酒業曾遭遇行業危機，禁令三公消費，酒鬼酒塑化劑事件等多重利空，規模以上白酒行業利潤下滑。 當前白酒雖難回沸騰年代，但未來仍有景氣週期，行業分化必然。美元降息週期將開啓，中國迎來新資產週期，有利股市和樓市。白酒具備穿越週期的驅動力，但其成長性相對下降，未來酒企經營分化，短期內白酒或繼續下探，當前估值逼近2013年悲觀時刻，投資性價比漸高。