賣方研究的拐點到了嗎？43家上市券商年報透露新業態，看十大觀察點

財聯社5月2日訊（記者 林堅）券商研究業務正在經歷重大轉折點。由公募基金費率變化、佣金分配政策優化等多重因素帶來的影響依然在擴散。財聯社記者翻閱了43家上市券商年報，從年報信息中梳理主要變化。

整體來看，多數券商強調提供專業、前瞻性的研究服務，以支持公司業務和客戶需求，並將研究業務更積極轉化爲整體的價值增量，共有十大關注點值得觀察：

整體來看，這些共同點和共性反映了證券研究業務在追求高質量、專業化服務的同時，也在積極適應市場變化，利用科技創新提升服務能力，並致力於服務實體經濟和國家戰略。展望未來，可以看到，在當前公募基金降傭政策、券商證券研究業務競爭日趨激烈。尤其是在賣方研究同質化嚴重的大環境下，券商如何努力發揮投研優勢、提升研究服務的質量，對內做好業務協同，對外爭取機構客戶認可成爲必答“命題”。

看點一：向綜合研究業務轉型

受公募基金費率變化、佣金分配政策優化等多重因素影響，賣方研究業務更趨向迴歸研究本源，業務發展的機遇與挑戰並存。從業務模式看，隨着資本市場持續發展，單一研究業務有望向綜合研究業務轉型，基本券商都提到了這一點。

中泰證券稱公司設立研究院，下設研究所、政策及區域經濟研究中心、青島研究院及博士後工作站，通過整合資源，深化協同，推動賣方研究向綜合研究轉型；西部證券研究諮詢業務着力打造綜合型研究智庫，爲機構客戶提供包括宏觀、策略、固定收益、行業研究等領域前瞻、專業、深度的研究諮詢服務。

國海證券表示，公司研究業務將繼續堅持以深度研究驅動爲核心，打造研究範圍廣、影響力領先、投研產出和轉化高效，提供一站式投研服務的一流市場化智庫。

國信證券提到，公司經濟研究所始終把專業能力建設作爲根本，以“深度研究，創造價值”爲核心理念，依託國家戰略需要佈局研究業務，加強國內宏觀總量研究以及全球資本市場的研判，跟蹤覆蓋一批重點產業和重點企業。

中金公司發揮平臺優勢和研究優勢，圍繞經濟社會發展重大問題開展系統性研究，輸出專業成果。中金研究院積極開展各項工作，全方位打造公共政策研究品牌及社會影響力。客觀解讀+價值挖掘+深度研究，我們積極傳遞A股價值。

看點二：產業研究、特色研究、智庫成爲主要方向

記者注意到，在過去的2023年，券商提出要通過高質量的研究成果和專業化的研究服務，有效提升研究業務的市場認可度和業務支撐力，而這體現在公司在產業研究、特色研究、智庫支持等多個維度的突破上。

聚焦產業研究，記者留意到，近期華安證券產業研究中心正式成立。該研究中心定位爲結合實體經濟、服務產業高質量發展的新時代新型智庫，以戰略問題爲主要研究對象，以服務改革創新、服務產業發展、服務經營管理、服務科學決策爲重點，同時爲金融行業脫虛向實進行探索和創新。

在業務模式方面，華安證券產業研究中心通過研究諮詢、高端論壇、合作交流、系列講座等形式，爲企業、創投與諮詢平臺及其他相關機構提供綜合性的服務，推動產業發展。值得一提的是，2023年，申萬宏源證券也成立了申萬宏源產業研究院，佈局前瞻性戰略性新興產業，以專業產融研究成果賦能拓展資本服務價值鏈。

中泰證券積極探索產學研創新模式，與中共山東省委黨校（山東行政學院）、山東社會科學院、山東財經大學共建高質量發展聯合研究中心，打造新型智庫；以深度研究爲抓手，爲客戶提供大類資產配置、定製課題、調研活動、專家資源、特色產業論壇等多元化的研究服務。

此外，個別券商打造自己的特色投研風格，例如長城證券推動組建專業產研團隊，提升在能源低碳領域的影響力、話語權；山西證券方面，公司產業研究聚焦山西經濟及數字經濟、氫能、中藥，已連續五年發佈資本市場白皮書，連續三年發佈碳中和報告合集，發佈十大專業鎮深度報告，並在首屆山西特色專業鎮投資貿易博覽會上展示。

聚焦智庫支持這一維度，華西證券方面，從區域經濟研究、產業政策解讀、資產評估定價、產業資源整合的角度，爲四川省內政府部門、監管機構提供研究支持；興業證券方面，興證智庫正式獲批福建省重點智庫，作爲首批八家入選單位之一入選上海市政協協商議政諮詢智庫單位，多項申報課題獲中證協及政府部門重點課題立項。

海通證券研究業務持續加大對宏觀及各產業鏈研究力度，以“長三角科創金融大會”“新能源產業鏈投資策略會”“年度投資策略會”等大型會議爲紐帶，綜合服務政府園區、持牌金融機構、參會企業過千家，並覆蓋分支機構財富客戶；積極統籌集團研究資源，聯動集團內外部業務需求，積極承接政府、監管部門、行業協會、高校等課題委託數十項，發揮智囊智庫作用

南京證券堅持“深耕南京、面向全國”的區域聚焦戰略，與地方各級政府、開發園區和各類企業加強對接，加強多條線的協同，以有力舉措提升對“專精特新”等創新創業企業的服務力度，引導要素資源、產業資本等向科技創新領域集聚，幫助各類主體利用資本市場發展壯大；西南證券也提到，公司積極服務股東和地方產業集團，高比例覆蓋川渝上市公司。

國信證券方面，研究資源重點聚焦在符合未來經濟發展方向的領域，圍繞戰略性新興產業、未來產業、重點區域產業以及大灣區核心產業的發展和產業政策開展研究。

東吳證券提到，公司聯合蘇州市民政局設立“蘇州社會組織服務高質量發展專項基金”，發起設立“江蘇省長三角社會組織協同創新發展研究院”，積極打造社會組織研究領域的專業智庫、能力建設的支持平臺、人才培養的實踐基地、規範發展的服務載體，促進長三角社會組織協同創新，助力經濟社會高質量發展。

看點三：部分券商開啓建設ESG投研體系

券商開始關注環境、社會和公司治理（ESG）因素，推動綠色金融和可持續發展研究。

第一創業提到，公司作爲國內首家加入UNPRI的證券公司，公司持續建設ESG投研體系，探索“ESG整合+負面篩選”策略在固定收益資產管理中的應用。公司深入構建ESG整合信用研究能力，實施ESG風險負面清單管理，將ESG投研能力建設制度化、流程化，爲風險管理和價值創造提供體系化支撐。

國泰君安證券研究業務加強資產配置領域及ESG的研究體系建設，紮實推進市場策略、行業比較與主題研究工作，加大對核心客戶的重點服務力度，不斷提升專業研究能力、綜合服務能力和內部支持能力；中信證券推出針對企業客戶的產業研究和ESG諮詢等綜合研究服務。

興業證券方面，公司與聯合國開發計劃署合作舉辦中國“雙碳”投資論壇暨全球可持續發展目標（SDG）投資者地圖中國篇二期成果發佈會，並在多個權威平臺發表研究成果，積極參與ESG相關標準的研討工作。公司表示，將繼續探索高層次綠色研究合作，做好興證研究品牌建設，持續輸出高質量研究成果。

申萬宏源落實“碳達峰、碳中和”部署，召開新疆能源發展暨一帶一路資本論壇，助力新疆推動綠色低碳發展；持續推進會寧生態碳匯鄉村振興項目，助力綠色低碳發展。

看點四：研究條線協同取得突破

券商在研究業務協同方面的表述開始增多。年報內，廣發證券提到，公司整合公司多業務條線專業資源，發揮生態圈的多觸角佈局優勢，做大客戶基礎，產生了良好的催化作用，促進了多業務線條的有效協同，踐行了“一個廣發”的展業模式。

國元證券方面，公司研究所在內部需求方面緊密圍繞公司“6+1”協同體系提供精準研究服務。

東方證券稱，以證券研究所爲牽頭、以“發現問題，圍繞問題，解決問題”爲核心、以項目落地和業務推動爲目的，不斷推進集團融合工作。其中，在以新客戶拓展爲核心的協同突破、銷售交易協同的推進落地、投研一體化及人才培養，以及集團協同的日常管理等方面全面展開工作，在戰略客戶激活、企業客戶協同開發等方面均取得全面進展。

中金公司組建圍繞公司戰略客戶的跨部門“1+N”服務團隊，爲客戶提供7×24小時不間斷交易服務，構建客戶集團服務圖譜，使不同類型機構客戶、不同階段的需求都能在我們的服務體系中得到高效響應。

國海證券表示，對內賦能，按照“立足於外，賦能以內”戰略考量，全力構建對內賦能的體系化、數量化、貨幣化，助力業務協同發展；長江證券研究業務強化內部協同，深化落實“研究驅動”，與財富管理、資產託管、衍生品等協同拓展和服務客戶，在合規前提下積極支持產業研究、專題委託、投價報告、投研交流等方面的協同服務，提升研究價值內部轉化效率。

國金證券提到，公司加強跨行業專題研究，打通產業鏈環節，深化團隊協同，在“AI+”、“機器人”等產業鏈研究方面、總量與行研聯合策劃方面、數研與行研協同方面均得到有效增強；首創證券稱，公司將加強研究團隊建設，做強特色研究領域，積極拓寬研究業務服務邊界，打造精品研究力量，以研究賦能公司業務發展。

西南證券稱，公司研究業務探索“外部賣方”+“內部賦能”的深化轉型，對外持續打造西南研究品牌，建立財富客戶和產業客戶的研究服務體系，融入公司大財富和大產業條線，深挖研究業務的綜合價值，推動“對外服務”+“對內賦能”常態化運行。

值得一提的是，財達證券方面，公司協同主要在資管方面，公司加強數字化賦能，逐步落實具有財達特色、資產管理特色的投研稟賦與職能。同時強化內部投研團隊建設，加強投資導向的引導，研究工作以投資貢獻爲核心，強化日常的研究工作。

中原主要是在自營業務方面。公司自營業務加強與研究所緊密合作，提升投研能力，繼續推動投資方向轉型，探索多元化、非方向性投資管理模式，推動權益投資從單純主觀多頭股票投資策略，向風險中性交易爲主、兼顧配置和資本中介業務的投資策略轉變，提高決策的科學性、有效性。

看點五：數字賦能給投研帶來更多可能

券商推進研究業務的數字化、智能化轉型，提高研究效率和客戶服務體驗，如通過數字化平臺沉澱數據資產，優化產品和服務。

西部證券提到，公司自主研發的金融科技VSignals系統在投研功能模塊持續迭代，進一步強化公司在研究領域的科技賦能水平，提升綜合研究實力。

招商證券積極跟進生成式AI技術，探索新技術與公司業務的結合，以智能研究、智能客服、智能辦公、智能編程爲示範場景，推出研究服務AI助手、AI編程夥伴等多個大模型應用。

中信建投稱，公司將進一步加強投資研究業務的金融科技投入，提升合規管理的信息化水平，強化數據沉澱和共享，通過信息手段提升研究員基礎工作效率，並通過數據歸集和共享降低成本，豐富數字資產，提升數字化服務客戶水平

看點六：加大市場開拓力度，持續提升核心客戶數量

不少券商研究諮詢業務積極應對外部環境變化的不利影響，加大市場開拓力度，持續提升核心公募客戶數量，擴大非公募業務的服務廣度和深度，這也體現在新增數據上：

看點七：從研報數量、團隊陣容看最新業務進展

每年聚焦年報，不少券商也會披露過去一年公司研究業務的覆蓋面、陣容、服務形式等微觀層面的數據，記者也總結了一些亮點：

綜合近期受訪的業界人士觀點，行業“馬太效應”已經加劇，具備較強研究實力的券商市場份額可能會更加集中，券商研究業務只有堅持合規底線，持續探索行業形態與業務模式，持續提升人才疊加能力，持續提升研究與服務水平，提高投研轉化效率，才能實現高質量發展。