陸港觀盤－貨幣政策偏寬鬆 恆指突破主要阻力

參考上次退出量化寬鬆，2018年第四季縮表幅度增至每月500億美元，加上早前累積的減幅，市場流動性轉緊，導致美股大幅下行。2018年第四季標普500指數曾按季下跌20％，聯準會2019年第一季宣佈放慢縮錶速度，美股恢復漲勢。

根據上次經驗，縮表會抽走市場流動性，對金融市場的影響最爲明顯。聯準會現時的資產負債表規模高達8.8兆美元，較2020年3月重啓QE之前，增加逾一倍，對市場流動性影響更大。12月的議息會議紀要，以及主席鮑爾最新講話，均指出這次縮錶速度可能會快過上次，讓市場憂慮，拖累近日美國國債收益率大幅上漲，美股明顯出現調整。聯準會對未來關於縮表步伐和時間表的討論，將成爲市場焦點。

市場對美國升息的預期進一步升溫，目前期貨市場預計聯準會將在2022年升息四次，而3月升息概率超過90％。10年期美國國債和2年期美國國債收益率分別突破1.8％和1.0％的關鍵阻力。美股繼續受壓，納指遭受重創，跌破200天平均線（14,734點）的關鍵支持，較2021年11月的歷史高位下跌逾10％，亦進入調整區間。短期科技股走勢依然疲弱，市場焦點將集中在1月26日舉行的聯準會議息會議，對貨幣政策預期的影響。

2021年全年中國GDP年增8.1％，此外，第四季GDP增長4.0％，均優於市場預期。然而，中國12月份零售額按年增速放緩至1.7％，遠低於市場預期的3.7％。零售數據疲弱，部分是由於控制疫情的清零政策導致的社交隔離限制，影響零售活動，尤其是餐飲服務。

另外，2021年第四季中國房地產市場銷售和信心大幅下滑。由於房地產及其下游市場佔GDP的比重很大，2022年中國GDP增長，尤其是第一季度仍面對明顯壓力。

中國人民銀行表示將貨幣政策工具箱開得再大一些，操作要前瞻，走在市場曲線的前面，以幫助穩定經濟。人行副行長亦指出，在經濟下行壓力未根本緩解之前，要服務於穩，不利於穩的政策不出臺。

人行20日雙雙調降1年期及5年期利率LPR，5年期下調5個基點至4.6％，這是21個月來首次下調。人行言論和措施顯示，中國貨幣政策偏寬鬆，將有利於資產價格與A股市場。

恆指突破於100天平均線的主要阻力，爲2021年6月底監管風暴以來的首次，港股走勢出現明顯改善跡象。事實上，人行近期下調LPR利率和存款準備金率，反映貨幣政策偏寬鬆。

此外，中國國務院總理李克強近日重申，要把穩定經濟增長，擺在更加突出的位置。加上港股估值仍然落後於其他主要市場，預計表現將相對堅挺，100天平均線（24,603點）將轉成爲支持位。

中國貨幣政策偏寬鬆，A股前景偏好，券商和保險股表現良好。由於中國經濟仍面臨明顯的放緩壓力，貨幣政策將進一步放寬，預計A股市場在2022年仍將得到不錯的回報。