李沃牆／金融風暴十年魔咒 美股閃崩輪迴將啓？
▲近期金融市場上下震盪，有可能是危機尚未爆發前的警示訊號。（圖／路透社）
近期美股跌逾2,000點，全球股市掀起驚濤駭浪，投資人心情如坐雲霄飛車。回首過往，從1987年的美國股災、1997年的亞洲金融風暴到2008年的次貸危機，看似每10年就會有一個風暴循環。今年適逢2018年，「十年魔咒」是否再度應驗，大家都「挫咧等」。
要探究此問題，必須先了解此次美股崩跌的原因。我歸納5個因素：
一、漲多回檔：美道瓊指數自2017年12月至今年2月初，漲幅達1成。若由川普上任時的20,000點到此波的26,616.71高點，漲逾3成，也連升了 14 個月，這是有數據以來最長的記錄。若由更長期來看，30年來漲了10倍。股價高處不勝寒，投資人獲利了結，形成較大賣壓。
二、殖利率攀升：美債因聯準會（Fed）於2008年後實施量化寬鬆（QE），走了近十年的多頭，而QE自2014年10月底退場後，美債逐漸失去支撐力道。美國公債於1月29日重挫，10年期殖利率達到2.7％以上，2月2日已臨2.85％，升破30年來的下降趨勢線，這意味着30多來債市的多頭市場將畫上句點。
三、憂心升息：升息主要目的是抗通膨，美國景氣復甦，加上多年的QE，也讓通膨上升，企業成本增加。Fed從2015至年2017年，共升息5次。今年美國經濟成長預期樂觀，雖然Fed換了新主席，但市場普遍認爲可能還會升息3至4次。目前距離3月的升息日子已不遠，因而賣壓承重。
四、理財機器人（程式交易）：近幾年，金融科技（Fintech）及人工智慧（AI）發展相當快速，「理財機器人」（Robo-Advisor），或稱「機器人投顧」也隨之崛起。簡單來說，機器人理財系透過大數據及計量模型，結合專家智慧，同時也能依據使用者之風險屬性提供投資建議，與自動化的投資組合財富管理服務，在華爾街相當盛行。
根據KPMG「機器人顧問」報告，估計2020年美國由機器人管理的資產規模將上看2.2兆美元。商業智慧（BI Intelligence）則預估，全球由機器人管理的財富，將在2020年突破8兆美元，相較於2015年的千億美元成長80倍。理財機器人一旦設定買賣臨界點，例如殖利率達2.9％或指數跌幅超逾5％，VIX波動率指數升高至90，即自動下單賣出，結果加速股價下行壓力。
五、全球資金追逐股票型ETF：據估計，全球股票型ETF規模上看美金5兆元，而在過去3年流入全球股市的新資金中，有高達6成系來自被動型基金，前所未有。加上衍生性金融商品規模大增，如央行總裁彭淮南在去年9月所預期，過多資金追逐ETF很危險，也因此本次雪崩式反轉，ETF程式交易停損賣壓機制出籠，加速跌勢難辭其咎。
▲金融界有「十年一週期」的說法，也就是全球每10年就會發生一次影響巨大的金融危機。（圖／Pixabay）
美股未來會止跌回穩，抑或演變成全球性金融風暴，讓「十年魔咒」再度應驗嗎？筆者認爲有幾個重要的觀察點：
一、美債殖利率是否續升：美國債務已突破20.5兆美元，超過GDP一倍，加上川普不僅減稅，又要擴大基礎建設，提高公共支出，預估將會增加一兆美金的預算赤字。其唯一的做法，就是提高舉債上限，大量發行公債，但公債供給增加，債券價格下跌，殖利率必然攀升，一旦殖利率接近3％高點或當資金成本上升到某一定程度，實體經濟會受到衝擊，風暴將一觸即發。
二、通膨是否顯著：美通膨率雖接近2％目標區，且美工資上升也帶動通膨升高，侵蝕企業獲利。已有不少投資人擔心通膨，近期大量購買美國國庫抗通膨債券（TIPS）可見端倪。
三、中國是否成爲另一引爆點：不只美股，近日因外資撤退、人民幣重貶，中國A股再次深陷股災陰霾，後果不容小覤。
大風起於青萍之末，任何金融風暴必有跡可循，資產泡沫養大了，極可能隨時破滅。面對山雨欲來的金融風暴，股神巴菲特強調，投資人在市場慘狂壓力和不明確的狀態下應保持冷靜，還大膽建議「買進並持有仍是最好的策略」。但各國股市特性不一，筆者認爲應儘快調整持股，停利停損、汰弱留強，堅守市場紀律。若想低接績優股者，必須等待止跌訊號才進場。股災來了總會過去，無論你的資金受傷何等嚴重，只要未來市場恢復，有價值及有基本面支撐的公司必會走出困境，創造可觀獲利。
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●李沃牆，現任淡江大學財務金融學系專任教授及兩岸金融中心副主任，亦爲富華創投及兆豐第一創投董事、品豐投顧榮譽顧問。本文轉載自2018年2月4日《中國時報》。以上言論不代表本網立場。以上言論不代表本網立場。88論壇歡迎多元的聲音與觀點，來稿請寄：editor88@ettoday.net