李健：央行政策利好，險資如何加槓桿？

中新經緯9月27日電 題：央行政策利好，險資如何加槓桿？

作者 李健 華泰證券非銀首席分析師

9月24日，央行提出將創設證券、基金、保險公司互換便利，這一機制類似於通過質押方式向央行融資以增加財務槓桿，其首期操作規模設定爲5000億元。此工具的推出，爲證券、基金及保險公司開闢了一條全新的融資渠道。

互換便利的核心在於，允許符合條件的金融機構使用持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產作爲抵押，從央行換取國債、央行票據等高流動性資產，但所獲取的資金必須專用於投資股票市場。與傳統保險公司常用的賣出回購操作相比，互換便利不僅擴大了抵押物的範圍至股票資產，而且將交易對手方明確爲央行，資金用途也更爲專注。值得注意的是，這一互換過程並不涉及基礎貨幣的投放。

保險公司通過賣出回購進行小幅融資和加槓桿是常態操作，用於調節資金餘缺並增厚投資收益。互換便利的推出，對保險資金的槓桿影響將取決於融資成本及股票投資的整體配置策略。

在上市的保險公司中，槓桿水平呈現出較大的差異。保險上市公司歷史平均槓桿率大多在3%以上，其中人保和新華相對較高，其餘公司基本超過5%。各公司的回購槓桿率在不同年份間波動較大，反映出市場環境和公司經營策略的變化。

自2020年以來，隨着利率下行，保險公司加強了資產負債匹配管理，降低了風險偏好，並呈現出增配債券的趨勢。特別是中國平安、中國太保等5家上市保險公司，其債券投資比例從2019年持續上升，且近年來對長久期政府債的配置有所加強。在新會計準則下，爲降低利潤和淨資產的波動，保險公司更加重視資產負債匹配，增加了債券投資比例，同時壓縮了權益和非標等資產的配置。此外，爲了穩定淨投資收益率，各公司對股息收入的重視程度也在提升。

在採用互換便利等金融工具的過程中，保險公司同樣需應對多方面的風險挑戰。例如壽險領域的新業務價值(NBV)或會遭遇的不利影響，以及產品利潤結構的變動可能引發的NBV下滑；至於產險方面，車險市場的激烈競爭，或許會使得承保利潤率縮減。此外，也應注意市場波動性與信用風險敞口的存在可能帶來投資風險。因此，在引入這些新工具之際，保險公司應審慎評估潛在風險，並制定出相應的風險應對策略。(中新經緯APP)

(文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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責任編輯：孫慶陽