基金上半年業績幕後：誰能印證明星效應？
上半年主動權益類基金業績榜單，激烈異常競爭，在最後一個交易日才塵埃落定，TOP3分別是金鷹民族新興53.15%、寶盈優勢產業52.17%、金信穩健策略47.44%。
從上半年的收益來看，“千億頂流”基金經理劉彥春管理的代表基金景順長城鼎益僅爲3.92%，“消費之王”蕭楠的代表基金易方達消費行業-2.31%。明星基金經理王宗合的鵬華消費精選3.78%。
不過，上半年也有部分明星基金經理取得了很好的業績，比如去年的基金業績冠軍趙詣的代表基金農銀匯理新能源主題24.08%，“醫藥女王”葛蘭的中歐醫療健康A23.54%；馮明遠的代表基金信達澳銀新能源產業21.87%。
對於投資人來說，通常會根據過去的業績進行基金投資，那麼今年上半年基金業績勝敗背後的原因是什麼，業績的可持續性如何？
主動基金勝出
上半年“過山車”行情下，基金歷經多重考驗，21世紀經濟報道記者據Wind數據統計（注：下同），權益類基金（包括股票基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金）整體獲得7.31%收益，其中，偏股混合基金和普通股票型基金平均收益率分別爲7.62%、9.65%。
由於偏股混合型基金的權益最低倉位在60%，普通股票型基金的權益最低倉位在80%，上半年，普通股票型基金平均收益率高於偏股混合型基金2個百分點，說明上半年基金倉位對業績有所影響，整體來看倉位越高收益越大。
回顧今年，在春節之後市場劇烈下跌時（2021-2-18至2021-3-15），2月20日，股票型基金和標準混合型基金倉位分別爲84.10%和65.70%，兩類基金相差近20個百分點，隨後在近一個月A股大跌中，普通股票型基金和偏股型基金分別下跌14.64%和14.45%，跌幅大致相當。
但在3月16日以來（2021-3-16至2021-6-30）的反彈中，3月20日，股票型基金和標準混合型基金倉位分別爲87.21%和68.51%，相差也近20個百分點，普通股票型基金和偏股型基金分別上漲15.74%和13.24%。在反彈行情中普通股票型基金跑贏偏股型基金2.5個百分點。
值得關注的是，被動型基金和主動型基金的收益對比上，上半年股票型基金中，被動指數基金上半年平均收益6.01%，而屬於主動管理的普通股票型基金的平均收益爲9.65%，比被動指數基金高3個百分點。
這說明，上半年動盪市中，主動管理型權益基金經理仍然能取得高於市場平均的業績。上半年普通股票型基金的平均收益較被動指數基金高出58.90%,說明上半年基金經理的擇股和倉位的控制在收益中起了作用。
一般來說，被動指數基金基本是滿倉運作，而普通股票型基金的權益最低倉位在80%，此外，被動指數基金跟蹤某類指數，包含該指數涉及的所有個股，而主動管理的普通股票型基金則由基金經理選擇看好的股票。
在美國成熟市場，因爲大部分投資者都是機構投資者，所以想跑贏指數非常難。巴菲特有個著名的“十年賭約”，他認爲美國的大多數對衝基金，以十年的尺度來看是跑不贏標普500指數的。最後結果是對衝基金的表現遠遠落後於標普500的表現，巴菲特完勝。
而A股市場的投資者結構以散戶投資者爲主，儘管機構投資者佔比在不斷的提升，但也僅佔一半左右，所以A股市場存在很多錯誤定價的機會。
對此，前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，如果在A股市場做價值投資，你能夠選出好的股票、做好倉位控制，實際上你是能夠擊敗指數的。在A股能看到大多數的主動投資基金都跑贏了指數，A股仍然是主動基金的表現更好。當然也有一些表現差的主動基金，業績分化比較厲害。但是整體來看，在成熟市場，指數跑得更好，在發展中的市場，做得好的主動基金表現更好。
起底上半年績優基金
上半年的基金業績TOP爭奪激烈，主動權益類基金中，冠軍是韓廣哲管理的金鷹民族新興53.15%，而肖肖和陳金偉管理的寶盈優勢產業52.17%以1個百分點之差居亞軍。第三名是孔學兵管理的金信穩健策略47.44%，它在最後一天淨值暴漲6.76%，躋身三甲。
值得一提的是上半年基金業績TOP3的規模都比較小，它們一季度末的規模分別爲1.12億元、1.49億元、0.74億元。
大家最關心的是爲什麼這些小基金能在今年上半年異軍突起，甚至打敗衆多明星基金取得好業績？
對此，上半年冠軍基金經理韓廣哲表示，上半年他在宏觀層面選擇了部分順週期行業的beta性機會，例如可能受益全球大宗商品價格上漲的銅、鋁、化工品等相關行業領先公司，這些商品是全球定價，而中國領先公司能夠獲得商品價格上漲帶來的beta機會，而價格上漲向公司盈利的體現相對滯後一些。
在微觀層面，韓廣哲對持倉股票保持跟蹤，認爲部分行業景氣度與基本面向好趨勢沒有變化，而股價調整使其潛在回報率進一步凸顯，盈利增速與估值匹配度較好，他對這些公司保持較高關注。
“從本質上看，投資更應關注公司基本面情況，兼顧行業與宏觀變化。對於那些景氣度好、宏觀因素不太敏感的公司，我們在股價調整時，進行了更多的基本面跟蹤與評價，而隨着時間推移，盈利增速較快且未來全貌更加清晰的公司，我們會重點關注，這也是我們一貫的投資框架，在今年上半年取得了較好的投資應對錶現。”韓廣哲說。
對於上半年績優基金成功背後的邏輯，格上旗下金樟投資研究員董海博告訴記者，“上半年市場風格轉換較快，週期風格和成長風格先後佔優，重倉這些風格，並且規模較小能夠真正實現靈活配置的基金具備相對優勢。”
董海博分析，比如上半年前三名的基金規模都不大，金鷹民族新興和寶盈優勢產業略超1億元，金信穩健策略甚至不足1億元，可以從容配置市值中等、性價比較高的投資標的，而從它們的一季報重倉股持倉來看，金鷹民族新興青睞電氣設備、有色金屬、醫藥生物等行業，寶盈優勢產業青睞電氣設備、化工、有色、電子等，金信穩健策略10大重倉股中有7只是電子行業，也都符合上述推斷。
而規模小成就了上半年一批基金的優秀業績，但未來這類績優基金會如何發展呢？
董海博表示，下半年這些績優基金的規模可能會有所提升，如果規模提升較快，原有的部分策略可能適用性會有所下降，將對基金經理的配置能力和管理思路提出更高的要求。
從整體上半年來看，A股市場走勢如“坐山車”，市場風格變化劇烈，這導致基金業績也隨之大起大落。
從年初白酒爲代表的抱團股集體大漲；到春節後大宗商品漲價吹起上半年最猛烈的風，帶來鋼鐵、基礎化工、煤炭等週期股的大漲；再到5月以來新能源接替白酒成爲A股“最強信仰”，生物醫藥、半導體科技板塊輪番表演。
基金也從年初的抱團股基金領漲，到春節後抱團基金集體跌落神壇，而資源類基金一騎絕塵，5月以來新能源、半導體、生物醫藥等主題基金開始異軍突起。
值得注意的是，除了一批主動權益基金之外，還有一大批QDII上半年業績表現非常出色。
截至記者發稿時，QDII基金的上半年完整業績清單還沒出來，但有QDII基金在2021-1-1至2021-6-29區間最高收益已超60%。
年初以來（2021-1-1至2021-6-29），華寶標普油氣A美元收益爲60.81%，廣發道瓊斯美國石油A美元現匯54.74%，廣發石油53.14%。
這些QDII基金的優秀業績主要是受益於國際大宗商品上漲的影響。
明星基金經理的業績分化明顯
不僅僅是運氣。
上半年，大批明星基金業績沒跑贏平均收益率，特別是重倉以白酒、家電等爲代表的消費主題風格的基金。
多位以消費爲主投方向的明星基金經理管理的產品也同樣在今年上半年表現不佳。
上半年，“千億頂流”基金經理劉彥春的代表基金景順長城鼎益收益僅爲3.92%，“消費之王”蕭楠的代表基金易方達消費行業-2.31%，明星基金經理王宗合的鵬華消費精選3.78%。
上半年權益類基金平均收益率爲7.31%，其中，偏股混合基金和普通股票型基金平均收益率分別爲7.62%、9.65%。上述明星基金基本沒達到市場平均收益。
對於這些明星基金上半年跌落神壇，董海博分析：“今年以來，風格轉換較快，沒有持續時間較長的明確主線，消費風格也在春節前後衝高回落，此後表現一般，對於資金規模較大、配置了較多消費的基金而言，並不是一個適合發揮的市場環境。”
不過，上半年也有部分明星基金經理取得了不錯的業績，比如基金業大伽謝治宇管理的興全合潤7.63%，這與謝治宇相對平衡的投資風格有關，在市場風格輪動較快的時候，其業績也相對穩定。
此外，2019年基金業績冠軍劉格菘管理的廣發雙擎升級A上半年收益8.12%，其長期關注的科技類、光伏、醫藥等板塊在5月以來上漲較快。
另外，還有一批明星基金經理上半年取得了出色的成績，主要集中在新能源、生物醫藥行業。
比如去年的基金業績冠軍趙詣的代表基金農銀匯理新能源主題24.08%，“醫藥女王”葛蘭的中歐醫療健康A23.54%；馮明遠的代表基金信達澳銀新能源產業21.87%。
最近A股市場正輪到新能源、半導體、醫藥股等大漲，也帶動了基金業績的上漲。
那麼，在上半年基金業績出爐之後，對投資人來說，應選擇買明星基金經理，還是上半年績優基金經理管理的產品？這是一個問題。
董海博建議，對於普通投資者來說，要根據自己對於市場和基金經理的瞭解程度進行選擇，如果沒有太多的瞭解，則建議還是選擇長期業績出色的明星經理進行定投，他們大多管理能力出色，只是因爲市場環境暫時不匹配以致於淨值走勢落後，但假以時日，他們的管理和研究能力還是可以兌現，如果有自己的判斷且較爲自信，則可以在管理規模較小的績優基金經理中進行篩選，找到具有潛力的黑馬。