華泰證券：24Q1 AI算力鏈業績持續兌現 Q2關注五大方向

智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，1Q24通信行業合計營收/歸母淨利潤分別同比增長4.6%/7.8%，整體延續穩健增長態勢。細分來看，電信運營商業績延續穩健增長；光通信、泛物聯網等板塊業績實現同比快速提升，其中光通信板塊中頭部廠商業績持續兌現；物聯網模組/智控板塊業績企穩回暖。展望2Q24，全球AI算力側投資加碼有望驅動光通信板塊業績延續高增長，同時關注景氣度擴散方向；電信運營商板塊業績預計保持穩健增長，資本開支進一步向智算傾斜；泛物聯網板塊業績有望延續回暖趨勢；ICT設備板塊隨高端產品導入盈利有望改善。此外建議關注新技術、新領域，如衛星互聯網、低空新基建等。

華泰證券主要觀點如下：

運營商業績穩健增長，ICT設備緊抓算力拓展/網絡高速化趨勢

1Q24三大運營商合計服務營收/歸母淨利潤分別同比增長4.4%/6.1%，延續穩健增長態勢，歸母淨利潤增速高於服務營收增速，表明三大運營商經營效率持續提升。新興業務延續良好發展態勢，根據工信部數據，1Q24運營商雲計算/大數據業務收入分別同比增長17%/37%，AIGC浪潮下，後續運營商資本開支將進一步向智算傾斜。ICT設備板塊方面，中興通訊Q1扣非歸母淨利潤同比+8%;下游需求及行業競爭影響下，紫光股份/銳捷網絡盈利承壓。

AI算力需求驅動光通信板塊業績高增，同時關注景氣度擴散方向

1Q24光模塊及光器件板塊總營收/歸母淨利潤分別同比增長38%/96%，增速較4Q23進一步擡升。其中海外市場方面，400G、800G光模塊需求延續高增態勢，國產廠商已切入海外頭部雲廠商供應鏈，Q1業績持續兌現，隨着後續產能的進一步釋放，頭部廠商的營收與淨利潤均有望延續快速增長；國內市場方面，產業鏈公司Q1業績短期承壓，但隨着國內400G光模塊需求有望快速釋放，相關廠商業績有望於Q2起逐步回暖。此外，MPO(高密度光纖連接器)、光芯片等環節景氣度亦有望逐季度回升，建議關注光通信板塊景氣度擴散方向。

物聯網模組/智控板塊業績企穩回暖，智慧電網、智慧燃氣建設持續邁進

1Q24泛物聯網板塊總營收/歸母淨利潤同比增長19%/109%；物聯網模組板塊1Q24收入同比增速較4Q23轉正，體現下游市場需求的逐步修復;長期來看，AI產業快速發展背景下，邊緣計算或爲模組廠商帶來新的發展機遇。智能控制器板塊受益於高價庫存出清、高端品類導入市場，拓邦股份、和而泰Q1歸母淨利分別同比增長82%/18%。智慧電網方面，威勝信息Q1延續穩健增長。智慧燃氣方面，金卡智能Q1歸母淨利潤穩健增長。

軍工通信板塊靜待需求復甦，北斗下游需求穩步釋放

1Q24軍工通信板塊營收/歸母淨利潤分別同比下滑0.5%/19%，板塊內公司或受訂單交付節奏、行業需求短期波動等多重因素影響，單季度業績同比承壓，華泰證券認爲，信息支援部隊的成立將對軍用通信需求產生提振作用，長期看軍工通信作爲先行基礎設施，有望長期受益我國信息化建設。1Q24北斗系統板塊營收/歸母淨利潤分別同比+14%/-4%，營收穩健增長主要受益於下游訂單增長、需求穩步釋放，華泰證券認爲24-25年有望成爲北斗產品訂貨高峰，產業鏈公司有望受益。

風險提示：中美貿易摩擦加劇；雲廠商資本開支投入不及預期；5G發展不及預期。