中信建投：AI產業投資關注算力等三個方向

OpenAI於2月15日對外發布AI生成式視頻大模型Sora, 該模型可依據文本生成長達一分鐘的視頻，同時保持視覺品質、理解並執行用戶指令。從AI產業投資思路來看，關注算力、視頻類應用、內容與IP三個方向。當前板塊估值分位低，機構持倉比例下降，行業整體安全性較高。

結合2024年目前的行業情況看，建議關注：1）低PEG方向，支付和顯控賽道，主要受益細分行業本身變化；2）超跌帶來的比較優勢公司，關注a)有較多在手訂單，業績確定性相對較高，估值水位歷史偏低的工業軟件板塊；b) 現金市值比高、PE/PS估值基本歷史低位且23/24年業績表現預期相對還可以。

OpenAI於2月15日對外發布AI生成式視頻大模型Sora, 該模型可依據文本生成長達一分鐘的視頻，同時保持視覺品質、理解並執行用戶指令。該模型震撼之處在於：1）時長長達一分鐘，且每一幀的畫質、光影等在變化中保持高質量；2）除實現文本指令生產視頻外，也可以將現有靜態圖片轉成視頻，可動畫化，也可以進行擴幀和補幀；3）高質量的語言理解能力；4）多鏡頭生產能力；5）物理世界模擬能力；基於Sora呈現的視頻效果，較此前Runway Gen 2、Pika等模型發佈的幾秒的視頻，將視頻生成帶入商業化落地可能。

Sora結合了擴散模型（DALL-E3）和轉化器架構（ChatGPT)，實現模型可以像處理文本一樣處理圖像幀的時間，一次性生成每一振圖像。根據現有公開資料推測，Sora的訓練集或以大量高質量的遊戲引擎生成場景進行訓練，訓練集的優質對於模型的輸出來說依舊很重要。

從AI產業投資思路來看，關注3個方向：1）算力，在面對海外不確定性情況下，國內算力需求有望增加；2）視頻類應用，國產廠商的生成類AI商業化會在年後逐步落地；3）內容與IP，隨着圖片、視頻生成方式的革新，內容本身的價值將進一步凸顯。

受節前市場調整影響，計算機（申萬）指數點位基本回調至2018年底水平，仍低於2022年行業兩次探底點位。估值層面看，PE已降至20%分位，PS在5%分位。機構持倉比例自23年Q3以來持續下降，行業整體處安全性較高水平。結合2024年目前的行業情況看，建議關注：1）低PEG方向，支付和顯控賽道，主要受益細分行業本身變化；2）超跌帶來的比較優勢公司，關注a)有較多在手訂單，業績確定性相對較高，估值水位歷史偏低的工業軟件板塊；b) 現金市值比高、PE/PS估值基本歷史低位且23/24年業績表現預期相對還可以。

風險提示

（1）宏觀經濟下行風險：計算機行業下游涉及千行百業，宏觀經濟下行壓力下，行業IT支出不及預期將直接影響計算機行業需求；（2）應收賬款壞賬風險：計算機多數公司業務以項目制籤單爲主，需要通過驗收後能夠收到回款，下游客戶付款週期拉長可能導致應收賬款壞賬增加，並可能進一步導致資產減值損失；（3）行業競爭加劇：計算機行業需求較爲確定，但供給端競爭加劇或將導致行業格局發生變化；（4）國際環境變化影響（目前美國持續加息，影響科技行業估值，同時市場對於海外衰退預期加強，對於海外收入佔比較高公司可能形成影響，此外美國不斷對中國科技施壓）。

研報節選自：《Sora將生成式視頻帶入商業化可能，計算機關注低PEG和超跌標的》

對外發布時間：2024年2月19日

報告發布機構：中信建投證券股份有限公司

本報告分析師：應瑛 SAC 編號：S1440521100010