國金證券：聯想集團智能化轉型再起航 首次給予買入評級
近日,國金證券發佈對聯想集團的深度研究報告,稱聯想智能化轉型再起航。並首次給予買入評級,目標價爲15.68港元。
報告稱,展望未來,國金證券認爲短期受益新常態下PC需求增加、PC業務貢獻增量,長期來看公司將成長爲國內領先的服務和解決方案提供商。
具體來看
PC業務:居家辦公拉動電腦需求,緊跟發展趨勢、有望進一步穩固份額。
1)疫情期間居家辦公和學習推動電腦需求激增,2020年全球PC出貨量達3億臺、同增13%,2021年Q1全球PC出貨量達0.84億臺、同增58%。預計2021年PC需求強勁。
2)2020年公司以25%的市場份額連續第八年居於PC市場首位,營收增速遠超市場均值,龍頭優勢凸顯。公司專注高增長細分市場,緊跟高色域、窄邊框等電腦發展趨勢,在原材料漲價潮中,龍頭廠商有望依靠供應鏈優勢保障產能,並蠶食小廠商份額,公司市場份額有望進一步提升。
根據智研諮詢統計,2020年我國遊戲本+輕薄本佔比合計達90%,其中輕薄本市場佔比15%,極致輕薄本市場佔比52%,遊戲本市場佔比23%,輕薄本(含極致輕薄本)佔比較2018年時的47%提升至67%,預計未來仍將是學生、上班人羣購買新機時的首選,出貨量將持續提升;遊戲本:除了遠程辦公/教育場景的PC使用需求,居家娛樂場景對於遊戲本的需求同樣激增。據IDC統計,2020年全球遊戲本出貨量同比增長26.8%,累計達到5500萬臺,遊戲顯示器出貨量同增77%,達到1430萬臺,並預計未來遊戲市場將是一大熱點,至2025年遊戲本出貨量將達到3370萬臺,CAGR約7%。
1)公司爲提升移動業務盈利能力,採用聚焦策略,專注美洲市場(2020年拉美地區份額第二),並推出摺疊屏、電競手機等高端機型。
公司手機業務自2018年起啓動一項聚焦策略,將市場重心轉移至國內手機品牌佈局較少的美洲地區,手機出貨量呈現下滑,相比2015年7.39千萬臺出貨量,2020年出貨3.34千萬臺,減少54.8%。但是公司在拉美地區取得顯著份額提升,2020年Motorola手機在拉美地區市場份額達18.5%,較2019年增長3個pct,位居第二。公司將優化此聚焦策略並應用在歐洲更多市場,擴大運營範圍,憑藉Motorola品牌在當地的認知度提升市場份額。目前,公司已在北美、拉丁美洲和歐洲都建立了牢固的運營商關係。
2)20/21財年Q3稅前利潤扭虧爲盈,達到1000萬美元,環比增加3200萬美元。預計21/22財年有望實現扭虧爲盈。
1)20/21財年Q3稅前虧損收窄至3300萬美元,爲近三年新低。
2)預計2021年雲計算需求仍然旺盛,對數據中心基礎設施的需求將持續提升,公司數據中心業務營收規模有望進一步擴大。
全球雲計算市場持續放量,數據中心作爲核心基礎設施持續受益,將與雲計算市場保持同步增長趨勢,Gartner預測2020年全球雲計算市場規模達到4114億美元,到2022年將達到5488億美元,數據中心作爲雲計算產業鏈上游關鍵設施,將受益下游產業發展,長期處於景氣度上行期。互聯網與雲計算企業的發展提升對數據存儲與計算的需求,伴隨5G、人工智能、物聯網等新技術興起和發展,未來需求將進一步擴大數據中心市場空間。
方案服務業務:
公司積極向服務和解決方案提供商轉型,軟件與服務業務營收佔比從18/19財年Q3的5%提升至20/21財年Q3的8%,有助於提振公司整體盈利能力。
公司的方案服務體系將分爲設備服務、運維服務、解決方案服務三個層級。1)設備服務包括智能設備維保、設備處置服務、數據安全和數據拯救服務等,運維服務包括桌面運維服務、數據中心運維服務、多雲管理運維服務、DaaS等,這二者旨在提高產品附加率,提升客戶滿意度,增強客戶粘性。2)解決方案服務則是基於公司“端—邊—雲—網”多技術協同,爲不同客戶、不同場景、不同行業提供端到端一站式解決方案。
因此,預計20/21、21/22財年公司業績爲12.2、14.2、14.7億美元,同增83%、17%,20/21業績高增主要系PC出貨量快速增長。給予買入評級、目標價15.68港元(20×2020EPS)。