達能將拋超66億元蒙牛股票：投資收益率下滑成主因

2021年3月1日清晨，在中國剛剛結束正月十五“元宵節”過後的第一個工作日，蒙牛乳業（02319.HK）發佈公告，稱二股東達能公司將改變其持股方式，並考慮進一步減持蒙牛股份，這也是雙方合作8年後首次出現“婚變”。

據本站財經瞭解，此次達能減持蒙牛股份等直接原因，是其並不看好未來蒙牛的成長性，達能在上週發佈的財報中罕見的用了“deteriorated（惡化）”一詞來形容去年蒙牛和雅士利的業績表現，並稱因爲上述兩者的業績下滑致使達能的淨利潤從9800萬歐元下降到8500萬歐元。

蒙牛方面今日早間發佈的公告顯示，達能正在進行投資組合審閱，而對蒙牛的投資也在審覈範圍之內，根據計劃，達能從通過中糧乳業投資間接持有蒙牛乳業的股權，轉變爲直接持有蒙牛乳業9.82%的股權，與此同時，蒙牛乳業董事會獲悉，達能還有進一步減持蒙牛乳業股份的計劃，公告並未透露達能具體的減持時間表。

蒙牛相關負責人向本站財經表示，對於達能的相關股權安排表示理解。蒙牛現有戰略股東架構，業務發展和既定戰略均不受影響。中糧集團仍將是蒙牛第一大股東，並堅定支持蒙牛管理層和團隊。“未來，蒙牛將更加高效地執行未來五年發展戰略，實現2025年再造一個新蒙牛的目標”。

本站財經隨後致電達能方面，其相關負責人在回覆中明確指出，此次轉換是爲達能出售蒙牛股份提供便利的第一步，完成後達能將直接持有蒙牛9.8%的股份。“根據市場情況，達能可能在2021年通過一筆或幾筆交易剝離蒙牛股份。目前，達能對蒙牛股權的間接持股賬面價值約爲8.5億歐元（約66.4億元人民幣）”。

據本站財經瞭解，蒙牛和達能的“聯姻”始於2013年，當年5月20日，蒙牛宣佈，與法國食品企業達能於內地組建低溫產品業務訂立合資框架協議，蒙牛及達能將分別注入10家和兩家子公司以成立合資控股公司，完成後分別持有合資公司80%和20%的股權。而達能通過合資公司在蒙牛的首期持股約爲4%，成爲蒙牛的戰略股東。2014年2月12日，蒙牛與達能聯合對外宣佈，蒙牛向達能定向增發6.6%的股份，達能爲此付出51.53億港元，至此，達能持有蒙牛9.9%的股份，成爲蒙牛第二大股東。

2015年，雙方的合作更進一步，雖然達能持有蒙牛的股權比例未有變化，但蒙牛宣佈，以12.3億港元收購多美滋中國全部股權。據悉，多美滋曾是中國嬰兒奶粉市場的龍頭老大，多美滋中國銷售額曾佔到多美滋全球銷售額的12%以上。然而，2013年起發生的恆天然肉毒桿菌烏龍事件，對其造成致命重創。隨後，多美滋在中國市場又接連不遭受反壟斷調查、“第一口奶”事件等多重打擊下，2014年，多美滋銷售額爲13.19億元，淨利潤虧損7.71億元。

值得注意的是，現任的蒙牛掌舵人盧敏放，曾擔任達能早期生命營養品公司大中華區副總裁一職，其服務達能集團及多美滋嬰兒食品有限公司超過10年。在任職達能集團期間,盧敏放利用其卓越的領導能力和管理技巧，以及對市場的深入瞭解，幫助達能集團在中國的嬰幼兒營養食品業務取得了巨大的成功。

據悉，達能此次出手蒙牛股權只是其全球業務調整的一部分，在2020年10月，達能酒公佈了一攬子改革方案，包括調整組織結構、對品牌組合實施戰略評估以及加快制訂公司適應疫情下新環境的戰略計劃。

而在業界看來，達能此次出手蒙牛股權，除不看好其投資收益率外，還是基於雙方的業務發展變化所致。

知名乳製品行業分析師宋亮向本站財經表示，近一年來，達能在中國市場正在進行戰略性調整，將業務佈局轉向擁有新競爭優勢的板塊，比如不斷加碼專業特殊營養品業務。

2020年5月，達能從加拿大乳業巨頭薩普託手中買入邁高乳業的青島奶粉工廠，並在上海設立的新的開放研發中心，而這一系列加強中國專業特殊營養品業務的投資總額約爲1億歐元。

宋亮指出，當年蒙牛和達能的合作屬於各取所需，蒙牛需要藉助達能在技術和經驗上的優勢，實現多元化和國際化發展，特別是補足其在低溫酸奶領域的短板；達能也需要藉助蒙牛在國內龐大的分銷網絡和政府資源紮根中國市場，但隨着雙方業務的發展變化，這種協同效應在減弱。“此外，出手蒙牛股權，也可以緩解蒙牛對於達能在中國業務發展的鉗制，如嬰幼兒配方奶粉業務也是蒙牛近年來發展的重點，達能和蒙牛在這一部分的業務上已經形成了競爭關係”。（陳俊宏）