央行創設首期規模5000億元互換便利：將提升耐心資本股票增持能力 險資重點關注能否增厚投資收益

財聯社10月10日訊（記者 夏淑媛） 10月10日，據央行網站消息，中國人民銀行決定創設“證券、基金、保險公司互換便利（Securities, Funds and Insurance companies Swap Facility，簡稱SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產爲抵押，從人民銀行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。

民生銀行首席經濟學家溫彬對財聯社記者表示，這標誌着我國首個支持資本市場的貨幣政策工具落地。此類創新工具涉及多個基礎設施，交易要素多、技術含量高，短期內推出對政策協同性和工作效率的要求高。

關於這一工具對險資的影響，國壽資產首席風險管理執行官趙軍對財聯社記者表示，互換便利爲行業提供了一個融資渠道，其目的在於提升股票類資產的流動性，爲權益市場提供增量資金。

談及保險機構申報意願，保險資管人士對財聯社記者表示，由於目前互換便利工具的配套細則還沒有出爐，除了相關機構的資質、條件，行業重點關注互換便利操作能否滿足資金對收益的要求。當前保險資金權益投資有比例的約束，同時受公司戰略、風險偏好、償付能力等多方面影響，業內期待相關細則能夠進一步優化。

央行創設互換便利工具，將提升耐心資本股票增持能力

據悉，首期互換便利操作規模5000億元，視情可進一步擴大操作規模。即日起，接受符合條件的證券、基金、保險公司申報。

據粵開證券首席經濟學家羅志恆介紹，互換便利的作用機制是“以券換券”， 即非銀機構以低流動性資產作抵押，換央行高流動性資產。

在羅志恆看來，互換便利的效果有二：一是通過盤活證券、基金、保險公司的存量資產，激勵其積極參與市場、活躍市場、穩定市場。二是避免非銀機構因爲流動性問題套現離場，防止同質化交易、贖回壓力等可能造成的市場踩踏。

趙軍表示，互換便利爲行業提供了一個融資渠道，主要目的在於提升股票類資產的流動性，爲權益市場提供增量資金。

值得注意的是，業內普遍認爲非銀機構通過互換便利從央行換取的國債和央票，大概率不能進行“二次轉賣”，只能以抵押方式獲取流動性。

據瞭解，根據央行票據互換工具的相關規則，互換的央行票據不可用於現券買賣、買斷式回購等交易，但可用於抵押，包括作爲機構參與央行貨幣政策操作的抵押品。

“由於證券、基金、保險公司互換便利與央票互換工具具有相似性，因此我們推斷，從央行換取的國債等資產，不能直接進行現券買賣。也就是說，不存在買入股票—找央行換債券—再將債券賣出的鏈條。”羅志恆表示。

險資重點關注互換便利操作能否增厚投資收益，業內期待權益投資環境優化

據接近央行人士介紹，互換便利期限不超過1年，到期後可申請展期，抵押品範圍未來可能會視情況擴大。

就保險資金來看，趙軍表示：“保險公司通常賣出回購操作，抵押物一般以債券爲主，交易對手爲其他金融機構，資金用途不限，融資多爲頭寸調劑或階段性槓桿，而互換便利抵押物擴大至股票資產，交易對手爲中央銀行，資金用途僅限於投資股票。

談及互換便利對保險資金的槓桿影響，華泰證券非銀首席分析師李健認爲，這或取決於融資成本以及股票投資的整體配置。

對於保險機構申報互換便利操作意願，保險資管人士對財聯社記者表示，由於目前互換便利工具的配套細則還沒有出爐，除了相關機構的資質、條件，行業重點關注的是要有盈利效應，滿足資金對收益的要求。此外，當前保險資金權益投資有比例的約束，同時受公司戰略、風險偏好、償付能力等多方面影響。

針對這一工具，也有業內人士關注以下重點：一是換券比例；二是否借SPV或一級交易商展開；三是費率和期限設定。

據悉，2019年前兩期所發行CBS期限爲1年，其後所發行CBS期限均爲3個月，對應費率分別爲0.25%、0.1%。

華創證券固收分析師周冠南表示：“由於權益資產的流動性相較於銀行永續債更弱且風險更高，因此，非銀借貸便利的費率設定或更高。金融機構從央行借券後，大概率通過質押式回購的方式獲得資金，因此成本包含支付央行的費率及質押成本兩重，或利好有穩定收益的高股息權益資產。”