專訪約印醫療基金熊水柔：投資看重項目商業化能力，退出尋求更多元化路徑

21世紀經濟報道記者 申俊涵 實習生 王亦陽 北京報道

“約印今年的投資出手會更謹慎，但我們仍然長期堅定看好醫療健康領域，我們有彈藥持續進行佈局，同時我們也對行業未來發展充滿信心。”近日，約印醫療基金合夥人熊水柔在接受21世紀經濟報道記者專訪時說。

據瞭解，約印醫療基金成立於2015年，是一家專注於醫療健康產業的投資機構。團隊以病患爲中心，以醫療服務爲基礎，依據病種、新技術及產業鏈三個維度在醫療服務、醫療器械、生物醫藥及體外診斷、智慧醫療等領域進行佈局。

熊水柔擁有超過20年以上的產業經驗以及多次創業經驗，他曾是啄木鳥醫生CEO、超級疫苗表創始人。2016年，熊水柔加入約印醫療基金，他主導和參與的醫療健康項目包括健康界、陸道培醫療、東軟智睿、擎科生物、科亞醫療、開影醫療等。

在熊水柔看來，目前，國家持續推出政策支持一、二級市場發展，二級市場已經在逐漸調整，一級市場也正在走出低谷。在醫療健康領域，政策支持力度也不小。

比如在今年7月，國務院常務會議通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》，從藥品研發，到審評審批、進醫保、進醫院，再到金融支持，全鏈條、全方位支持生物醫藥產業發展。與此同時，北京、上海、廣州等爲代表的多個省市也出臺相關政策，扶持創新藥高質量發展。

“我們預計，今年年底到明年，醫療健康投資將會逐漸回暖。”熊水柔說。

投資更加關注項目商業化能力與未來退出規劃

據瞭解，今年約印仍舊在持續跟進新項目投資，涉及醫藥、器械、合成生物學等方向。在篩選判斷項目時，約印的大邏輯仍然保持不變。團隊希望投資在中國或全球範圍具有技術領先性的創新企業，同時，企業在所處行業領域要足夠頭部，產品技術能夠解決未滿足的臨牀需求、最終使患者獲益。

在此基礎上，約印首先會更注重項目的安全性。“這裡的安全性不是指臨牀的安全性，而是項目本身的安全性，即看重項目的商業化情況。當前環境，整體創新的環境和要素還不夠，這就對我們的項目提出了更高的要求。我們相信，在很長的一段時間，企業都需要在創新研發、產品價值、企業治理結構等多方面進行深入思考。比如我們會很關注企業產品管線的商業化進程，無論是藥還是器械，甚至會在投資前跟項目潛在的BD方進行溝通。”他說。

第二，除了關注被投項目團隊的研發創新能力，還會更加關注團隊的資源整合能力、全球化能力以及企業整體的運行效率。

第三，在退出難的行業大環境中，約印在投資時就會考慮未來的退出管理，幫助企業謀劃未來合適的退出渠道。

熊水柔認爲，隨着A股IPO門檻的變高，企業未來可以考慮港股等多元化的上市退出可能性。同時，企業家要對併購保持開放的心態。目前，已經出臺了很多對併購鼓勵和支持的政策，企業要把握好當前的政策紅利。

“上市公司有市值管理的需求，被投企業有退出的訴求。近期，我們的很多已投企業已經在跟上市公司加強交流，探索併購合作的可能性。但併購達成也有一定的挑戰，主要還是看雙方團隊能力和業務發展的匹配度，以及是否能夠在估值上達成一致。”熊水柔說。

建議企業寒冬融資要敢於拋棄估值泡沫

約印專注於醫療領域的投資，也十分重視做好投後。在熊水柔看來，投資可以分爲發現項目、孵化項目、陪伴項目三個階段，投後管理主要體現在陪伴項目階段。

熊水柔介紹了約印在投後管理方面的經驗，他表示，醫療項目中很多企業家是科學家或醫生出身，隨着企業發展不斷進入新階段，他們會面臨各種新挑戰。約印會幫助企業找人、找錢、找方向，深度協助企業家解決企業成長中遇到的資本問題、業務問題、認知問題等。

同時，約印建立“印課堂”“印生態”等品牌，邀請行業專家與龍頭企業，分享法律、風控、出海、集採等方面內容，打造被投企業業務互動交流的生態圈。另外，約印還會參與一些早期項目的孵化，幫助早期項目配置相關團隊人員，更高效地實現醫學成果項目轉換。

談及對寒冬中企業融資的建議，熊水柔提到，首先，企業要對自身發展有清醒的認知，無論盈利還是虧損，開源節流都是要堅持的一點。“對於虧損階段的企業，要儘可能擺脫對融資的依賴，提高資金使用效率和商業化能力。”他說。

第二，企業要拋棄估值泡沫。對於過往以較高估值獲得融資的企業來說，現在繼續融資可能會比較尷尬，很難繼續以高估值獲得新一輪融資。所以，企業在融資時要敢於拋棄估值泡沫，而是要尋求更加合理的估值。

第三，企業家要跟市場化投資機構、國資機構建立穩定的連接關係，保持持續的交流互動，而不只是在融資時纔想到要跟投資機構進行交流。