寧泉資產楊東投資新動向曝光：重倉這五大行業，加大對轉債市場的關注

8月底時值上市公司中報密集披露期，私募機構倉位受到不少投資者關注。在當前市場關鍵點位，私募大佬楊東旗下寧泉資產發佈的最新月報指出，市場的悲觀情緒未能充分緩解，二季度以來的反彈未能持續，市場再度跌破3000點，觸底過程仍將繼續。此前楊東的“嗅覺”曾多次在市場關鍵點位應驗過，因此被很多投資奉爲投資路上的“明燈”。

此外，寧泉資產月報還透露，目前投資組合以穩固的股票爲主，但逐步加大了抄底一些行業的力度，組合彈性已經在加大，另外還加大了對轉債市場的關注。7月份，楊東旗下寧泉資產的產品報告顯示，其股票倉位保持在六成多，重倉的前五大行業分別是基礎化工、通信、銀行、房地產、電子和家用電器。

寧泉資產：逐步加大抄底一些行業的力度

在市場底部區域，不少知名私募都維持了高倉位的策略。近日，私募大佬楊東旗下寧泉資產發佈了最新的月報，其對於當前市場的最新觀點引發市場的關注。該月報內容指出，回顧二季度，市場延續了一季度的反彈，並且港股出現了領漲行情。不過市場的悲觀情緒沒能充分緩解，反彈未能持續，市場再度跌破3000點，觸底過程仍將繼續。目前我們的組合以穩固的股票爲主，但逐步加大了抄底一些行業的力度，組合的彈性已在加大。

寧泉資產指出，A股市場正在發生一些根本的轉變，市場的稱重機仍在不斷地作用，浮浮沉沉來回地過濾，優上劣下。當前股市賺錢難度挺大，但從較長的時間看，相對於目前30年期國債2個多百分點的年收益率水平，權益市場依然要好得多，對於耐心資本來說當前佈局的機會還是不錯的。世界上沒有隻漲不跌的股市，也同樣不會有隻跌不漲的股市，這幾年我們已然承受了較長時間和較大幅度的股市下跌，再多熬一些時候不是什麼大問題。當前除了做該做的事情，其他我們也只有等待了。

值得注意的是，楊東曾多次在市場低點精準看多，今年二季度加大了抄底一些行業的力度，以提高組合的彈性。7月份，楊東旗下寧泉資產的產品報告顯示，其股票倉位保持在六成多，重倉的前五大行業分別是基礎化工、通信、銀行、房地產、電子和家用電器。資料顯示，寧泉資產成立於2018年，創始人楊東是頭部公募興全基金的第一任總經理。

私募排排網數據顯示，截至8月16日，股票私募倉位指數爲79.46%。自7月19日來，雖然A股市場依舊持續下跌，但股票私募開始選擇逆向加倉，一直持續到8月2日，倉位指數一度突破80%，其中100億以上規模私募倉位指數最低爲76.74%，倉位指數均有提升。總體來看，倉位指數偏低的私募傾向於加倉。從百億私募倉位分佈來看，截至8月16日，滿倉百億私募佔比爲51.22%，中等倉位佔比爲41.95%，低倉佔比爲5.24%。百億私募倉位整體均有提升，越來越多中等倉位百億私募傾向於加倉至滿倉水平。

寧泉資產月報透露新動向，加大對轉債市場的關注

寧泉資產在其報告中指出，“可轉債受到退市及信用風險擔憂的衝擊，比較安全的轉債市場因債底被打破，出現了低價轉債仍大面積下沉的情況，之前的轉債市場頗爲擁擠，價格雞肋。目前則吸引力上升，我們加大了對轉債市場的關注”。

對此，盈峰資本認爲，在信用風暴後，可轉債市場雖然憂慮仍在，但其當前的收益率和分散性使其對穩健投資者具有吸引力。盈峰資本維持在年度策略思考中給出的判斷，今年在固收端嚴重資產荒的背景之下，可轉債的純債替代對於穩健資金來說是難得的分散收益來源和增厚收益的機會。低價債的回調是大概率將表現爲短空長多，低價債價格中樞下移後，未來下修博弈的系統性套利空間更大，估值更低Gamma收益也更大，長期隱含回報也將出現提升。

從轉債的收益來源和波動幅度看，轉債作爲既有股性又有債性的資產，更適合定位於權益減資產，即權益資產的穩健替代。從擇時的角度看，轉債投資在未來預期不清的背景下優勢明顯。雖然轉債投資挑戰性不斷增強，但我們依然能在其中找到更多具有較高確定性的機會。在經歷這輪迴調後，轉債市場中位數下降至105元附近，已進入非常適合配置的市場位置區間。對於未來的投資策略，一方面要重視今年轉債持續上升的信用風險，另一方面要關注每一次回調中被錯殺的機會。

優美利投資總經理賀金龍告訴記者，今年來可轉債等權指數下跌超10%，A股市場平均股價下跌30.09%，接近2018年水平，轉債正股跌幅也近20%，因此對比股票市場，轉債相對於正股的超額收益仍然存在。轉債市場價位結構已經來到歷史極端水平，在連續數月正股和信用擾動的衝擊下，無論是偏股型品種各估值中樞還是偏債型轉債數量佔比，均來到歷史低位。尤其是低價轉債和凸顯債性的標的，轉債市場顯然過度定價，存在債性估值價值迴歸的機會。

明澤投資基金經理胡墨晗告訴記者，當前內外部經濟環境整體面臨壓力的情況下，A股市場的表現也階段承壓，這種不利影響也可能間接影響到可轉債市場。隨着企業盈利能力和市場估值的逐步修復，我們有理由期待可轉債市場將獲得相應的支撐。建議關注那些基本面堅實，但可能因市場波動而被低估的可轉債標的，特別是那些發行人積極採取措施下修轉股價的標的，它們可能會率先迎來價值迴歸。

排排網財富研究員卜益力則表示，經過下跌之後，信用風險帶來的恐慌情緒也得到了較爲充分的釋放，同時轉債價格與估值水平在恐慌情緒的推波助瀾下來到歷史較低位置，配置價值正在日益凸顯，具體策略上，應注重市場波動中的機遇，靈活運用雙低策略和低價策略等多元化策略，同時關注行業和個券的選擇，嚴格控制信用風險和強贖風險，並結合擇時進行投資。