註冊逾兩年未果,IPO"釘子戶"晶奇網絡"以時間換空間"終迎生機一線
導讀：從遞交上市申請到如今已整整三年時間的等待，晶奇網絡不僅未能圓其上市夢，也把自己熬成了A股最大的上市困難戶之一——自A股註冊制改革實施以來，通過交易所審覈後報會註冊超過兩年時間還未有結果的IPO項目可謂屈指可數。就是這樣一家在創業板IPO註冊環節中不折不扣的“釘子戶”，皇天不負有心人，據叩叩財經獲悉，晶奇網絡或正以“時間”爲其換來了成功上市的一線“空間”。
本文由叩叩財訊（ID：koukouipo)獨家原創首發
作者：雷 都@北京
編輯：翟 睿@北京
在因IPO申請文件中記載的財務數據已過有效期需要補充提交而中止審覈3個月後，2024年1月2日，安徽晶奇網絡科技股份有限公司（下稱“晶奇網絡”）終於又再重回繼續推進上市註冊的序列之中。
險象環生，或許是最能註解晶奇網絡此番A股IPO之旅的形容詞。
在日前多家同樣擬創業板上市的企業紛紛鎩羽之時，晶奇網絡——這一家以當下的財務數據衡量全然不能滿足創業板上市的硬性規定的企業，又再一次躲過了終止上市的命運。
此時此刻，距離晶奇網絡IPO申請在通過深交所審覈後正式提交證監會註冊未果已兩年多時間了。
早在2020年12月17日便向深交所提交上市申請並獲得受理的晶奇網絡IPO，雖於8個月後的2021年8月便獲得了深交所出具的“符合發行條件、上市條件和信息披露要求”的審議結果，並順利地在兩個月後向證監會報送了註冊申請，朝A股上市的最後一道“關卡”吹響了衝鋒號，然後，也就沒有然後了。
從遞交上市申請到如今已整整三年時間的等待，晶奇網絡不僅未能圓其上市夢，也把自己熬成了A股最大的上市困難戶之一——自A股註冊制改革實施以來，通過交易所審覈後報會註冊超過兩年時間還未有結果的IPO項目可謂屈指可數。
就是這樣一家在創業板IPO註冊環節中不折不扣的“釘子戶”，皇天不負有心人，據叩叩財訊獲悉，晶奇網絡或正以“時間”爲其換來了成功上市的一線“空間”。
公開信息顯示，晶奇網絡是一家聚焦醫療醫保、民政養老領域的信息化建設，爲政府部門、醫療衛生機構等客戶提供軟件產品和解決方案的企業，其主營業務可劃分爲軟件產品、運維及技術服務和 系統集成。
此次IPO，晶奇網絡計劃通過發行1570萬股新股募集2.15億資金投向“基於縣域醫共體的全民健康信息平臺升級及產業化”、“醫療保障綜合管理平臺升級及產業化”、“智慧養老平臺升級及產業化”、“研發中心建設”及“營銷網絡建設”等五大項目。
無論是與同期申請創業板上市企業相比，還是與同行業諸多可比公司相比，晶奇網絡自己也不得不承認其“業務規模明顯偏小”的現實。
“晶奇網絡IPO在近兩年中之所以進展緩慢，主要也是與其業績的頹勢有着直接的關聯。”早在2023年7月，晶奇網絡IPO遲遲未見推進之時，便有接近於監管層的知情人士向叩叩財訊透露。
以2021年8月晶奇網絡IPO通過深交所上市委審議爲時間節點回看，在彼時的過去三年中，晶奇網絡的營收規模雖然難以與同行可比企業匹敵，但還算稱得上是較有成長性。
數據顯示，在2019年至2021年的三年中，晶奇網絡分別錄得營收爲1.58億、2.04億和2.31億，複合增長率剛好達到了20.9%。
要知道，最近三年營收復合增長率超過20%可是最近一期營收規模小於3億以下的企業擬創業板上市的必備條件之一。
但2022年，也即是晶奇網絡IPO進入註冊流程的關鍵時刻，原本持續增長的業績陡然出現波動，其營收不僅未能延續此前幾年的增長勢頭，其扣非淨利潤也更是出現了同比較大幅度的下滑，也正是2022年晶奇網絡在營收上的“未見起色”，讓其目前已經難以滿足《創業板企業發行上市申報及推薦暫行規定（2022年修訂）》（下稱“《暫行規定》”）中創業板上市企業需滿足的相關條款。
事實上，在過去的2023年中，因基本面不能滿足《暫行規定》，已有多家擬創業板IPO企業主動終止了上市推進，其中也同樣不乏已通過深交所審覈甚至也已向證監會提交註冊申請的公司，如山東晶導微電子股份有限公司（詳見叩叩財訊相關報道《最近一年淨利潤同比下滑超80%，創下創業板IPO企業註冊期業績變臉紀錄！提交註冊一年半未果，晶導微還能如願上市嗎？》、《憑空消失的“釘子戶”：2023年創業板首例IPO註冊環節終止項目將現？提交申請20月未果，曾創下業績變臉紀錄，晶導微疑已上市失敗》））、河南皓澤電子股份有限公司、江蘇沃得農業機械股份有限公司等等。
“晶奇網絡是將希望寄託在2023年的業績上，如果其能想辦法將IPO的註冊審覈時長延長至2023年年報出爐之後，屆時若其業績重擡升勢，能達到《暫行規定》的相關要求，那麼晶奇網絡還有實現 IPO的可能。”半年多時間之前，上述知情人士在談及晶奇網絡IPO的前景時向叩叩財訊坦言，按照相關規定，只要晶奇網絡在2023年的營收能超過3億規模，其上市便還有一線生機（詳見叩叩財訊相關報道《提交註冊20余月未果，晶奇網絡IPO臨“生死一線”：營收“硬傷”難符定位指標，誰將成爲創業板“新規”顯效註冊環節的首例鎩羽者？》）。
日前，剛剛完成財務數據更新的晶奇網絡縱然向監管層提交了一份並無多大起色的2023年中報數據，但其同時也向監管層預測其2023年全年業績稱營收將達到3.1億—3.4億。
如果晶奇網絡對自己2023年的業績預測審慎且真實並最終得以驗證，那麼阻礙其IPO的最大障礙便將在其2023年年報正式出爐後得以清掃。
“滿足《暫行規定》中對創業板板性定位指標的要求也並不一定就意味着能最終獲得證監會註冊，尤其是如晶奇網絡般剛好是‘擦線’入圍的，監管層也會更謹慎地審視其是否存在爲滿足上市條件而採取粉飾業績的行爲，也會考察其期後業績是否存在持續性和成長性。”來自北京一家大型券商的資深保薦代表人認爲。
的確，近幾年來，在晶奇網絡爲順利推進IPO審覈而努力保持營收穩定的同時，其不斷高企的應收賬款已危如累卵，不斷下滑的毛利率，也時刻考驗着晶奇網絡岌岌可危的基本面。
1）2023年破3億的營收將成晶奇網絡IPO最後的救命稻草
至少在最近的一年多時間裡，晶奇網絡皆是以不滿足創業板上市硬性條件的身份強撐在待註冊的隊伍中的。
2022年12月30日，上述《暫行規定》經中國證監會批准，由深交所正式發佈並實施。
也正是在該《暫行規定》中，註冊制下創業板定位評價標準被首次以財務數據指標予以客觀具象化。
《暫行規定》中規定，若最近一年營收金額未達到3億元的擬IPO企業，至少需滿足“最近三年營業收入複合增長率不低於20%”，方能被視爲具有創業板板性所要求的“成長性”。
顯然，在2023年初晶奇網絡更新完最近一個完整財務年度即2022年年報數據後，其已全然不能滿足上述要求了。
2020年，晶奇網絡當期錄得的營收總額約爲2.04億，以此測算，在以2020年至2022年爲“最近三年”的IPO報告期內，晶奇網絡要想滿足“複合增長率不低於20%”的要求，其2022年的營業收入則至少需達到2.93億。
但據2023年初晶奇網絡公佈的相關數據顯示，2022年，晶奇網絡當年營業收入僅爲2.38億，這一數字與晶奇網絡IPO所需滿足的上市硬性指標足足少了5500萬。
隨着晶奇網絡2022年的最新營收最終落定在2.38億元后，這也使得其在最近三年內，即2020年至2022年間，營業收入的複合增長率僅爲8%。
“不用再去討論晶奇網絡在招投標過程中透露出的公司治理結構是否合規問題，也不用再去關注晶奇網絡的實控人認定是否合理，其成長性問題便已經爲其IPO的前路設下了重大的障礙。”2023年7月，上述接近於監管層的知情人士便向叩叩財訊透露，這些問題雖然在晶奇網絡IPO的註冊階段被證監會重點關注，並一度被認爲是早前阻礙其註冊流程推進的主因，但相比於此，晶奇網絡業績對於IPO的阻礙纔是其最該重視的問題。
按照《暫行規定》中對於擬創業板上市企業營收的指標要求，2023年，晶奇網絡營收最低需超過3億，則成爲了其IPO的最後一根救命稻草。
2023年上半年，已處於上市瀕臨失敗邊緣的晶奇網絡，其當期營收表現也是並不令人滿意的。
據晶奇網絡最新更新的財務數據顯示，2023年1-6月，其僅錄得營業收入1.13億，較去年同期的1.02億同比增長僅10.7%，對應的扣非淨利潤1273.82萬，較2021年同期雖有所增長，但卻依然未能達到2020年上半年的水平。
如果單從2023年上半年的營收規模來看，似乎晶奇網絡要完成2023年全年營收突破3億，且扣非淨利潤重回升勢的目標，難度不小。
但晶奇網絡卻以一紙業績預測，終於爲自己打開了上市的空間。
在晶奇網絡於2024年1月2日更新的最新一份IPO招股書（註冊稿）中，其“結合公司的實際經營狀況，經初步測算”，在“未經會計師審計或審閱，不構成公司的盈利預測或業績承諾”的前提下，晶奇網絡稱公司在2023年度中營業收入將達到3.1億-3.4億，同比增長30.3%-42.91%，對應的扣非淨利潤約在5400萬-5600萬之間，同比增長29.96%-54.03%。
“如果晶奇網絡在2023年營收真能如其預測般，那麼接下來監管層需考察的便是這一業績背後的真實性和合理性以及期後的持續性。”上述資深保薦代表人坦言，尤其如晶奇網絡般剛好“擦線”滿足上市要求的企業，監管層也會重點關注其在2023年下半年是否存在集中確認收入的異常？是否存在跨期調節財務數據的可能。
因晶奇網絡目前尚未公佈2023年下半年的具體財務信息，其合理性和真實性尚難有所定論，但其近幾年來增長異常迅猛的應收賬款等數據，卻不得不讓人爲之真實的財務質量捏汗一把。
2022年中，晶奇網絡彼時的營收增長同比並不明顯，與2021年相比，營收額度僅僅從2.31億元增長至2.37億，同比增長幅度僅爲2.7%，但2022年末，晶奇網絡的應收賬款餘額卻比2021年同期呈現出了爆發之勢。
2021年末，晶奇網絡應收賬款餘額約爲2.24億元，到了2022年末，則徒增至3.18億——這一數據不僅遠超其當期的營收總和，同比增幅更是達到了42%。
在營收總額僅增長不到700萬的前提下，應收賬款餘額卻暴增近億元，晶奇網絡的財務風險顯然已經不得不讓人擔憂。
進入2023年，晶奇網絡在應收賬款上的重壓不僅未有稍許改善的跡象，反而增勢更爲迅猛，至同年6月底，晶奇網絡的應收賬款餘額已一舉高企至3.71億元，是其當期營收的3倍有餘。
2021年、2022年和2023年上半年，晶奇網絡賬齡在1年以上的應收賬款賬面餘額分別達、7850.06 萬元、 1.39億元和1.77億元，佔各期末應收賬款賬面餘額的比例分別爲從34.94%一路飆升至幾近50%。
與應收賬款逐年倍增形成相反趨勢的，是晶奇網絡的毛利率。
在2021年之前，主營業務毛利率一直保持在60%以上的晶奇網絡，近年來毛利率也在加速下滑中。
數據顯示，其2021年時毛利率從2020年的61.29%下滑至60.23%，到了2022年，晶奇網絡的毛利率便進一步跌至56.88%，2023年上半年，其利潤較2022年同期雖有稍許回暖，但毛利率繼續下跌至54.61%。
一邊是應收賬款的不斷高企，一邊是增收不增利的尷尬，在2022年年報中，晶奇網絡經營活動產生的現金流淨額也已轉爲負值，爲-3102萬元，在2021年和2020年中，其該項財務指標還分別爲60.89萬和4240.02萬元。
2023年上半年，晶奇網絡經營活動產生的現金流淨額指標繼續惡化至-3368.82萬元。
2）對賭上市隱患未了
2023年的業績，將成爲晶奇網絡IPO能否最終得以成行的最後一根救命稻草，已然是不爭的事實。
拼盡一切辦法皆不輕易放棄上市，縱然在面對已經難以符合創業板上市硬性規定的前提下，毅然決然以“時間”換“空間”，因爲對於晶奇網絡而言，一旦IPO失敗，不僅意味着將失去獲得數億資金的融資機會，還將面對因上市失敗而重啓的對賭回購協議所帶來的後遺症。
據叩叩財訊獲悉，在2017年晶奇網絡準備籌謀IPO之初，引入了多家外部投資機構作爲戰略投資股東，當年，與這些外部投資機構簽署的對賭協議中，不僅約定了業績的“承諾”，同時，晶奇網絡也向各投資者承諾了IPO上市的期限。
2020年9月，晶奇網絡的實際控制人及其他幾位主要股東便就已經因爲公司業績問題而首嘗對賭失敗的“苦果”。
“這幾年，晶奇網絡的業績一直都不太穩定，其實控人等還因爲在2018年和2017年時，業績未如預期，未能完成與投資機構的對賭而賠償了大筆資金。”早前，曾有接近於晶奇網絡的知情人士告訴叩叩財訊。
2017年時，晶奇網絡的實際控制人冷浩及其他幾位主要股東曾就與斯時引入的外部股東簽下業績承諾對賭，承諾晶奇網絡在2017年和2018年兩年的經營利潤將累計不低於5850萬元，若未達到該經營目標，冷浩等人將對投資人支付現金予以補償。
結果，2017年和2018年兩年的業績尚未能完成經營目標的90%，冷浩等人爲此也向機構投資者支付了近1500萬元的現金補償。
“最初，冷浩等人曾與這些機構投資者們簽署協議承諾晶奇網絡將在2019年6月30日前向監管層遞交IPO申請，但因2017年和2018年的業績不夠理想，晶奇網絡IPO的步伐不得不放緩。”上述接近於晶奇網絡的知情人士透露，2020年9月，晶奇網絡的實控人冷浩及其他幾位主要股東在進行了現金賠償後又與這些外部投資機構重新調整了“對賭”條件，將企業IPO的上市時限推遲到2022 年 12 月 31 日前，爲滿足IPO審覈對於對賭協議清理的有關規定，同時也約定，自晶奇網絡向中國證監會或證券交易所遞交正式 IPO 申報材料並取得受理函時，有關對賭協議則自動解除並終止。
2020年12月17日，隨着晶奇網絡IPO的申請正式獲得深交所受理，上述對賭協議觸發自動解除條件而失效。
但事實上，上述對賭協議還附有恢復效力的補充條件，即若“公司公開發行股票並上市申請被勸退、主動撤回、或未獲得中國證監會審覈通過、覈准、註冊”，有關對賭協議在其中任一情形發生之日起恢復效力。
也即是說，如果晶奇網絡IPO此次主動撤回申請或被勸退乃至最終未能獲得證監會的註冊，那麼其實控人冷浩及其他幾位主要股東將又再一次不得不面對被投資機構要求回購部分或全部股權的“對賭失敗”的局面。
“雖然預測2023年的財務數據能滿足創業板上市的硬性要求，但在最終通過審計的數據落定之前，晶奇網絡到底是否符合創業板的板性定位規定，依舊存在變數，在此之前，其也不太可能獲得證監會的註冊的。”上述資深保薦代表人告訴叩叩財訊，但無論成敗與否，隨着2023年年報更新逐漸提上議程，晶奇網絡此次IPO的終局也正迎來揭曉的時間窗口。
（完）