中國石化2024年三季報點評：Q3業績承壓 高股息持續彰顯投資價值｜投研報告

華鑫證券近日發佈中國石化（600028）2024年三季報點評：Q3業績承壓，高股息持續彰顯投資價值。

以下爲研究報告摘要：

事件：中國石化發佈三季度業績報告：2024年1-9月實現營業收入23665.41億元，同比下滑4.19%；實現歸母淨利潤442.47億元，同比下滑16.46%。其中，2024Q3單季度實現營業收入7904.1億元，同比下滑9.8%、環比增長0.54%，實現歸母淨利潤85.44億元，同比下滑52.15%、環比下滑50.86%。

投資要點：

油價下行疊加石化產品毛利率受損導致業績承壓

2024Q3，公司歸母淨利潤同比減少93.11億元，降幅超50%，業績下行的原因之一是油價下降導致公司庫存收益同比大幅減少。去年Q3油價單邊上行趨勢在2024年同期轉化爲下行趨勢，Q3布倫特原油均價同比降幅超過7美元，下滑8%。受到油價下行影響，公司存貨相較上季度末減少298.78億元，環比下滑10%，出現顯著減值。此外，受到油價降低影響，公司石油石化產品毛利有所下降，也對公司Q3業績造成了壓力。

重視股東回報，明確未來三年分紅比例不低於65%，未來高分紅持續穩定

公司高度重視投資者回報，多年來保持分紅的連續性和穩定性。2022年以來，董事會加強價值管理，發起實施境內外股份回購，有力提升了公司價值，今年公司將繼續實施股份回購。董事會提議未來三年公司每年現金分紅比例不低於65％，穩定投資者未來高分紅預期，同時公司已經在年中派發現金股利每股0.146元（含稅）。

化工需求仍未見拐點，公司減虧成效顯著

2024年1-9月，國內化工品市場仍處於景氣低谷，公司化工產品經營總量爲6217萬噸，同比減少126萬噸，化工板塊乙烯/合成樹脂/合成纖維單體及聚合物/合成纖維/合成橡膠產量同比分別-5.8%/-1.8%/+24.1%/+16.3%/-1.3%。但得益於公司採用原料多樣化、安排負邊際效益裝置降負荷及經營性停工、開拓境外市場等措施，公司化工板塊在今年實現了全產全銷，板塊息稅前虧損47.87億元，較去年同期減虧19.2億元，化工板塊減虧成效顯著，隨着油價下行和需求好轉，化工板塊有望扭虧爲盈。

盈利預測：預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲707億元、769億元、815億元，當前股價對應PE分別爲11.0、10.1、9.5倍，給予“買入”投資評級。

風險提示：經濟衰退帶來原油需求下降；項目投產不及預期；原材料價格上漲；下游需求不及預期；產品價格大幅波動風險等。（華鑫證券 張偉保,傅鴻浩）

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