浙商早知道｜2月24日

來源：市場投研資訊

（來源：浙商證券研究所）

【浙商機械 邱世樑/王華君/何家愷/姬新悅】奧比中光：公司爲全球3D視覺技術領軍企業，居人形機器人競爭格局最優賽道之一，受益人形機器人行業爆發。

【浙商計算機 劉雯蜀/童非/葉光亮】金山辦公：國產辦公軟件龍頭，WPS卡位辦公場景入口，DeepSeek開源推動AI落地加速。

【浙商科創&海外策略 王楊/陳昊】海外市場策略專題研究：A股醫藥板塊已具備較高的配置性價比，受AI賦能、美股上漲等催化，重視AI醫療行情的發酵。

01 重要推薦

【浙商機械 邱世樑/王華君/何家愷/姬新悅】奧比中光（688322）公司深度：3D視覺全球領軍企業，居人形機器人競爭格局最優賽道之一

1、機械-奧比中光（688322）

2、推薦邏輯：

公司爲全球3D視覺技術領軍企業，居人形機器人競爭格局最優賽道之一。

1）超預期點：

市場認爲：公司在人形機器人視覺方案領域的主要競爭對手爲英特爾，公司規模較小，難以與海外巨頭抗衡。

我們認爲：①公司是全球少數幾家掌握3D視覺核心技術、擁有百萬級面陣3D視覺傳感器量產能力的公司，技術實力行業領先；②公司產品應用領域廣泛，已服務包括螞蟻集團、中國移動等行業龍頭在內的1000多家客戶，產品力廣受客戶認可；③公司持續進行研發投入，已累計獲得950件專利；並持續推出聚焦機器人及 AI 視覺應用場景的ToF相機、雙目結構光相機及SPAD芯片、激光雷達等尖端產品，產品矩陣不斷升級；④3D視覺行業高速發展，並未進入存量競爭階段，公司間關係以競合爲主，公司與微軟、英偉達等國際巨頭進行技術合作也說明這點。

2）驅動因素：

公司進入國內外人形機器人企業供應鏈，訂單落地超預期；AIoT、消費電子等設備出貨增加，帶動公司業績增長。

3）盈利預測與估值：

預計2024-2026年公司營業收入爲560/805/1220百萬元，營業收入增長率爲55.58%/43.80%/51.47%，歸母淨利潤爲-60/16/140百萬元，歸母淨利潤增長率爲-/-/764.60%，每股盈利爲-0.15/0.04/0.35元，PE爲50/35/23倍。

3、催化劑：

人形機器人量產加速；人形機器人視覺方案單機價值量提升；公司產品突破速度、訂單落地速度超預期。

4、風險因素：

人形機器人視覺方案變更的風險；供應鏈風險。

報告日期：2025年2月20日

報告詳情：

【浙商計算機 劉雯蜀/童非/葉光亮】金山辦公（688111）公司點評：AI應用的核心，6億月活擁抱Deepseek革新

1、計算機-金山辦公（688111）

2、推薦邏輯：

金山辦公是國產辦公軟件龍頭，WPS卡位辦公場景入口，伴隨接入DeepSeek R1大模型，公司AI應用商業化落地有望超預期。

1）超預期點：

市場預期：公司主要受益於信創潮流下辦公軟件國產化趨勢，當前WPS等辦公軟件滲透率已經較高，產品難有指數型的增長空間。

我們認爲：Deepseek作爲開源的領先AI大模型對中國AI行業滲透、應用豐富都有巨大推動，是屬於中國“GPT時刻”，因此中國AI應用公司受益程度或超2023年GPT3.5的階段，而金山辦公作爲四大AI應用（辦公、金融、醫療、教育）的辦公對應，有較好發揮Deepseek文本能力的使用場景，有望推動WPS AI體驗完善。

2）驅動因素：

DeepSeek開源R1模型、AI商業化加速。

3）盈利預測與估值：

預計2024-2026年公司營業收入爲5244/6451/7925百萬元，營業收入增長率爲15.11%/23.01%/22.84%，歸母淨利潤爲1549/1855/2369百萬元，歸母淨利潤增長率爲17.58%/19.74%/27.71%，每股盈利爲3.35/4.01/5.12元，PE爲111/93/73倍。

3、催化劑：

國產基礎大模型進步、WPS等應用推出基於DeepSeek模型的新功能、AI推理成本下降。

4、風險因素：

AI產品商業化不及預期、AI技術進步不及預期、信創推進不及預期、市場競爭加劇風險。

報告日期：2025年2月22日

報告詳情：

02 重要觀點

【浙商科創&海外策略 王楊/陳昊】海外市場策略專題研究：風來了，重視AI醫療的行情發酵

1、所在領域：科創&海外策略

2、核心觀點：

近期美股AI醫療領域牛股頻出，我們認爲這對A股AI醫療的走勢催化值得重視。

1）市場看法：

市場認爲醫療板塊被低估。

2）觀點變化：更樂觀

3）驅動因素：

一是美股AI醫療的走勢催化，一方面，從歷史走勢看，A股醫藥板塊和美股醫藥板塊呈現較強的正相關性。另一方面，在AI應用領域，美股相關領域股價走勢對A股有一定的催化。二是AI醫療的產業催化密集。三是A股醫療的性價比突出，通過對A股醫藥板塊與科創醫藥板塊進行分析，可以發現，醫藥板塊的股價、估值和基金持倉均處在歷史低位。

4）與市場差異：

與市場的視角不同。我們認爲從催化劑角度看，當前AI醫療板塊從微觀、中觀、宏觀三個方面看，均迎來密集催化。微觀層面，目前醫療領域AI產品高頻發佈，相關公司業績初顯。中觀層面，現有的醫療體系AI化已經逐步顯現。宏觀層面，美國宏觀數據對醫藥板塊有一定利好催化。進一步分析A股醫藥板塊與科創醫藥板塊，可以發現，醫藥板塊的股價、估值和基金持倉均處在歷史低位。

3、風險提示：

經濟修復不及預期。產業進展不及預期。歷史規律的有效性減弱。

報告日期：2025年2月21日

法律聲明及風險提示

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