永煤債“意外”違約 信用債市場強震
近期，信用債市場突然掀起驚濤。永城煤電控股集團一隻10億元短期債券意外違約，市場對於高等級信用債的擔憂瞬間飆升。
永煤債違約衝擊市場
11月10日，永煤控股發佈公告稱，因流動資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，涉及本息金額共10.32億元。
永煤控股違約消息公佈之後，市場一片譁然，二級市場也掀起巨大波瀾。公司存續產品隨之大跌，而在接下來兩個月，永煤控股還有5只短融即將到期，總額50億元。此外，公司同區域或者同行業的債券都遭到了市場的拋售。
永煤控股股東河南能源化工集團有限公司旗下債券也應聲下跌。11月13日，“18豫能化PPN001”最新淨價跌逾50%，報49.136元。
昨日晚間，永煤控股發佈公告，稱已將“20永煤SCP003”兌付利息3238.52萬元支付至應收固定收益產品付息兌付資金戶，債券本金正在籌措中。
華泰證券分析師張繼強指出，近期信用債事件頻發，且多爲地方國企，尤其是永煤事件引發信用債市場悲觀情緒及連鎖反應。多隻債券基金近期淨值出現較大跌幅，持有人贖回基金帶來流動性衝擊。信用債短期質押困難也導致非銀機構資金面緊張。此外，超預期的違約事件還導致部分未違約、但信用資質偏弱的國有企業發行人債券在二級市場出現大額折價成交，多隻債券基金淨值進一步大幅下跌。投資者情緒謹慎，部分債券因募集困難取消發行。
“永煤債違約對市場的衝擊主要是超預期。”上海六禾投資固定收益部投資經理萬欣對證券時報記者表示。不久前，該公司剛剛發行了一筆10億元的中票，且政府正在對公司的控股股東豫能化集團進行改革，將對豫能化集團注資150億元左右，助力企業改革脫困，加快發展。
在此背景之下，永煤控股的意外違約也引起了監管關注。11月12日，中國銀行間市場交易商協會發布公告稱，交易商協會關注到永城煤電控股集團有限公司繼2020年10月20日發行“20永煤MTN006”後迅速發生實質性違約。協會將對發行人及相關中介機構在業務開展過程中是否有效揭示風險並充分披露、是否嚴格履行相關職責啓動自律調查。
交易商協會表示，在調查過程中，若發現相關機構違反自律規則的，交易商協會將予以嚴格自律處分；如相關機構存在涉嫌欺詐發行、虛假信息披露等違法行爲的，交易商協會將移交相關部門進一步處理。
機構信用債策略悄然轉變
市場波動之下，機構投資者對於一些基本面不良的高等級信用債的偏好愈發降低，信用債的投資策略正在向更偏重基本面的方向轉變。
“該賣的就賣了，我們投資風格謹慎，本來就對基本面比較敏感，現在更是強調以基本面爲主。”一家大型券商固定收益部投資主管對證券時報記者表示。
萬欣也對記者表達了類似的觀點。他表示，從財務數據看，永煤控股一直處於償債壓力較大的情況，基本面並不紮實，投資者更多依賴“信仰”買入。違約事件發生之後，將推動投資者更加關注基本面研究。
“短期而言，投資人對信用債違約擔心加劇，可能形成逆向選擇。無序的、尺度較大的信用違約，最終會在損害持有人的合理利益的同時，徹底傷害發行人。”屈慶表示。總體而言，需要密切關注信用債違約愈演愈烈的後續發展路徑，如果信用債環境惡化得不到緩和，最終投資者會棄信用債奔利率債。
不過，從交易上看，情緒宣泄之後，贖回的資金再投資與個券錯殺機會值得關注。
張繼強表示，一方面，信用資質較好的央企和國企未受本次事件影響，國企內信用分化和分層加劇，市場定價將更加成熟，而債市作爲天然的多頭，本次集中贖回後仍存在配置需求，在貨幣邊際收緊利率機會難以把握、非標投資面臨嚴監管的情況下，信用債需求難以大幅減弱；另一方面，本次部分被錯殺的企業仍具有信用挖掘價值，恐慌情緒和產品贖回壓力疊加導致其債券不得不被市場拋售，在信用事件衝擊消退、定價趨於理性後，機構仍會擇機買入，負債端穩定機構可關注債市超跌機會。