廣開首席產業研究院發佈下半年宏觀經濟金融展望報告
金融投資網訊（記者 張璐璇）7月3日上午，廣開首席產業研究院在上海發佈了2024年下半年宏觀經濟金融展望報告《製造業強勢增長VS房地產深度調整》。研究院院長兼首席經濟學家連平教授對報告內容進行了深入解讀。
會上，連平就“下半年世界經濟將迎來哪些新變化？美聯儲降息何時啓動？三駕馬車對我國經濟增長的貢獻將出現何種結構性變化？有效需求不足的主因在何處？房地產市場有希望實現企穩嗎？財政政策和貨幣政策如何進一步精準施策？中國經濟能否持續交出亮眼的成績單？”等諸多市場關心的熱點議題闡述了觀點，並提出了針對性政策建議。
展望下半年國內宏觀經濟金融運行，連平提出八點預判：
第一，美聯儲降息“靴子”何時落地是最大變數。2024年上半年，世界經濟“三個不同步、一個弱化”特徵明顯，即全球經濟復甦不同步、美歐通脹走勢不同步、各國貨幣政策不同步、中美週期共振但交集弱化。下半年，全球主要經濟體將繼續復甦。受通脹粘性、宏觀數據衝突等制約，美聯儲內部對於何時降息依然分歧巨大。但隨着通脹和增長態勢的變化，美聯儲將在通脹水平接近政策目標的同時啓動降息。預計最快三季度末美聯儲將開啓首次降息，全年可能降息1次，約25個基點。國際經濟環境的複雜性和不確定性仍將延續，在全球貿易繼續回暖背景下，部分國家和地區的貿易保護主義將進一步擡頭；美聯儲降息“靴子”落地前後，以及11月美國大選前後，國際金融市場有可能出現較大震盪。
第二，製造業和基建支持投資平穩運行。上半年，製造業和基建投資雙管齊下，推動投資平穩增長，房地產投資則繼續深度下行。下半年，在科技創新推動先進製造業發展、設備更新持續釋放技改投需求、以舊換新促進耐用消費品需求增長、外需回暖、民企經營狀況好轉以及政策和資金大力扶持下，製造業投資仍能保持較高增速，發揮穩增長的基石作用。但外需和民間投資可能會出現反覆和波動，對製造業投資帶來影響。在財政資源加大支持力度和重大項目保持充沛之下，基建投資增速將加快，從而體現穩增長的政策意圖。不過部分地方政府受制於財政壓力，對於項目開工建設積極性有所下降，在一定程度上對基建投資形成制約。
第三，需求回暖和政策發力促進消費增速加快。上半年，服務消費增速較快，社會消費品零售總額同比增速放緩，但兩年平均增速有所加快。下半年，隨着需求繼續回暖、就業形勢逐步改善、居民收入穩步增長、服務消費保持較快增長、物價回暖帶動消費品價格提升、促消費政策力度加大和以舊換新政策深入推進，消費增速將有所加快，仍將是經濟增長第一動力。當前房地產仍存在一系列問題和困難，內需整體疲軟局面還難以很快根本改變，消費較快恢復仍有不小壓力。預計二季度社會消費品零售總額增長5%，全年增長6%。
第四，外部改善和內生優勢推動出口增長。上半年，出口超預期增長，較好對衝了內需偏弱造成的經濟下行壓力。下半年，出口將繼續超預期增長，對經濟增長貢獻率有望超過投資。外需將延續溫和復甦態勢。在地產週期性復甦和補庫週期開啓之下，歐美製造業復甦的動力有所加強，新興國家的需求仍然相對較好。我國全產業鏈優勢、較強生產能力、出口產品結構優化、區域市場多元化、對外投資增速加快和跨境電商發展迅速以及較低基數，仍將對出口增速形成較強支撐。地緣政治衝突升級、發達經濟體出口轉移進程加快等因素也可能對出口造成一定擾動。內需總體穩定、大宗原材料價格上漲有助於進口保持平穩增長，出口改善也相應會帶動進口增加。以美元計，預計二季度出口增長3.5%，全年增長5.5%；二季度進口增長3%，全年增長4.5%。淨出口對GDP的貢獻率有望從一季度的14.5%大幅提升至全年25%左右。
第五，輸入因素和需求改善促進物價溫和修復。上半年，整體物價水平在低位企穩，食品物價下跌與翹尾因素對CPI形成較大拖累；輸入型通脹推動工業品物價跌幅收窄。下半年，物價整體水平有望延續溫和復甦態勢。豬價底部企穩，服務價格走升，帶動全年CPI同比升至1%。PPI跌幅有望在波動中收窄至-0.5%。紅海局勢以及“OPEC+”階段性減產可能會使全球能源和航運價格保持堅挺。因地產下行拖累影響延續，國內商品領域仍有通縮壓力。價格剪刀差可能收窄至1.5%，供求關係進一步改善，物價走低壓力有所緩和。
第六，政策支持房地產市場企穩。上半年，住房需求釋放節奏依舊緩慢，二手房跌幅創歷史新低。受制於資金供給不足，房企拿地及房屋工程建設減少，投資跌幅較大。國內房地產支持政策頻出，新政施策短期見效不易。房地產投資下行對投資、消費產生負面影響，拖累上半年名義GDP增速1.5個百分點。房地產業是國內有效需求不足的主要來源。下半年，房地產市場仍將處於深度調整階段，因內需羣體減少、居民收入放緩和國內中性利率水平偏低，住宅市場難有明顯改觀，預計全年房地產銷售面積跌幅在10%—15%之間。房地產政策將尋求企穩之道，房貸利率仍有下行空間，可能會出臺更多支持“保交樓”、促進房企化解債務風險、支持流動性的政策，以提振市場信心。
第七，宏觀政策仍有發力空間。下半年，財政政策將繼續保持合理擴張力度，加大對先進製造業和民生領域的財政投入力度；有序推動16批次超長期特別國債的發行，總規模預計不低於7200億元；地方專項債發行三季度將迎來高峰。貨幣政策繼續用好總量和價格工具。預計年內第二次降準可能在三季度前期出現，針對大中型商業銀行定向降準的概率較大；三季度，央行還可能向下微調7天期逆回購操作利率10個基點，作爲主要政策利率發揮引導作用，不排除LPR利率在MLF利率不變的情況下，下調10到15個基點。結構性貨幣政策工具的重點是增加到期專項再貸款的額度和推動新設工具項目落地。下半年，信貸市場將整合各類金融機構合力，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降；受益於負債成本降低、投資收益增加等因素，商業銀行淨息差收窄壓力有望得到緩解；人民幣匯率三季度有望走出穩中有升的行情，但三季度前半段匯率波幅可能加大。
第八，GDP可能高於既定增長目標。消費增速可能加快，並仍將是經濟增長的最大動力；投資平穩增長，製造業和基建投資將在一定程度上對衝房地產投資下行壓力；出口將較快增長，貢獻率大幅提升並超越投資的可能性較大。預計2024年最終消費增長6%，對GDP貢獻約55%；資本形成增長4%，對GDP貢獻約20%；淨出口增長5%，對GDP貢獻約25%；GDP增長5.3%左右。
連平認爲，2024年上半年，在宏觀政策的協同發力下，中國經濟總體上呈現穩中向好的態勢，但也不乏隱憂。下半年出口、消費和投資將不同程度地增長。尤其是出口增長、科創政策、設備更新、以舊換新、金融支持等因素將促進製造業繼續保持高速增長。製造業生產和投資將是下半年經濟的最大亮點。當前中國經濟有效需求不足已成爲市場共識，而其源頭就是房地產市場。今年以來，投資、消費、物價、就業、收入、信貸、M1、理財和股市的疲軟現象，其背後的主因都是房地產。房地產行業風險是短中期內經濟運行的最大風險，本輪調整可能是對數十年來房地產市場持續過熱的大級別調整，持續時間會超過以往有過的任何一次調整，其負面效應和系統性破壞作用不可小覷。
爲儘早企穩房地產市場，連平建議，下半年應採取更有力度的針對性政策舉措：一是大幅度降低購房貸款利率，安排住房支持再貸款規模1萬億元，以更有力度地釋放和刺激購房需求；二是增加財稅政策支持力度，降低個人購房成本；三是探索設立房地產穩定基金，以更大力度處置房企風險；四是推動大城市現房供給，增加保交樓相關專項貸款，以推動購房需求釋放。其他方面的政策建議：一是多措並舉促進服務消費快速增長，成爲擴大內需的重要着力點；二是增加1萬億元政策性開發性金融工具，有效拉動基建投資擴張；三是追加2000—3000億元地方專項債額度，專項支持地方政府注資中小銀行，幫助其加快資本金“回血”；四是適度放寬匯率雙向波動幅度，以抵禦和緩衝外部因素的衝擊，以提高需求管理政策效率和貨幣供給控制能力。