小市值股票突然不香了 追風基金被“打臉”

證券時報記者 裴利瑞

2024年開年以來，市場風格再度轉向，曾經風光無兩的小微盤風格急轉直下，把追風買入的基金打了個措手不及。

Wind數據顯示，截至1月26日，代表小微盤風格的中證1000、中證2000指數年內分別下跌了10.49%、10.72%，而同期代表大盤藍籌風格的上證50、滬深300指數僅分別下跌了0.51%、2.84%，小市值風格“露出獠牙”。

就在剛剛過去的2023年四季度，一些重倉大盤藍籌股的基金終究沒有熬住長達三年的下跌，剛剛把重倉股從核心資產全面切換成小微盤股，便遭遇了迎頭一擊。

拋棄核心資產追風小微盤

證券時報記者梳理髮現，2023年四季度，許多權益基金都對小市值股票進行了加倉，部分產品甚至全面轉向，從核心資產切換到小微盤股，但卻似乎“趕了個晚集”。

以上海某基金公司旗下的一隻主動權益基金爲例，在2023年三季報時，該基金重倉的股票還是貴州茅臺、五糧液、美的集團、瀘州老窖等典型的大盤藍籌、核心資產，但到了2023年四季報，該基金的前十大重倉股卻全面換血，全成了低於百億流通市值的小微盤股票，諸如米奧會展、健盛集團、長白山、開普檢測、朗進科技。

值得注意的是，該基金自成立以來業績持續低迷，因此在2023年12月更換了基金經理，這或許是基金風格大轉向的主要原因。新任基金經理在四季報中表示，2024年A股市場的內外部環境會更加友好，基本面有望邊際改善，不過仍需密切跟蹤國內經濟復甦的節奏、力度，並警惕海外地緣政治風險，基於此，當前會重點關注與宏觀經濟相關性更低，新技術、新品牌、新業態更爲多樣，且資金籌碼結構相對更好的小盤股。

不過，上述基金經理和持倉風格的雙雙調整並沒有給基金業績帶來起色，2024年開年以來，該基金已經下跌了超6%。

類似的，北京某基金公司旗下的一隻主動量化基金，也在2023年四季度進行了核心資產全面轉向小微盤股的大換血。在2023年三季報時，該基金同樣重倉貴州茅臺、瀘州老窖、紫金礦業、立訊精密、中國移動等典型的大盤藍籌股，但到了2023年四季度，該基金的前十大重倉股卻變成了諸如永藝股份、國恩股份、同德化工、博深股份、魯北化工等小微盤股票。

對於這一操作，基金經理表示，這主要是基於對估值和市場風險偏好的考慮。他認爲，當前美聯儲加息週期已經告一段落，但市場對於核心風格的偏好逐漸轉向價值，因此，他在選股模型中加大了對估值因子的考慮，投資組合整體呈現合理估值或較低估值的風格特徵，減少在高估核心資產上的配置。與此同時，考慮到市場風險偏好仍處於較低水平，他選擇控制組合風險在成長風格上的暴露，對於成長股的佈局會更加慎重，但對於中證1000內的中小市值細分行業龍頭會更加關注。

但從業績表現來看，這隻基金對小市值風格的追逐同樣“趕了個晚集”。在從白馬藍籌股全面轉向小微盤股後，該基金在2023年四季度下跌了約5%，2024年開年以來再度下跌了近3%。

養殖、醫藥等方向獲明顯加倉

除了上述比較大開大合的操作外，其實權益基金在2023年四季度整體都呈現對小市值風格的加倉趨勢。據Wind數據統計，在剔除2023年下半年新上市的個股後，基金新進重倉股中有六成是流通市值小於百億的小微股。

例如，養殖板塊的多隻小微盤個股，都在去年四季度獲得了衆多基金的青睞。其中，流通市值89億元的唐人神，獲得了約100只基金的新進重倉，嘉實農業產業、創金合信工業週期、華夏內需驅動混合等多隻基金都在2023年四季度新增唐人神爲前十大重倉股；而流通市值約83億元的華統股份，則獲得了91只基金新進重倉，包括中歐產業前瞻、西部利得新盈靈活配置、摩根行業輪動等；此外，流通市值約92億元的新五豐獲得了43只基金新進重倉，流通市值僅有19億元的神農集團，則被37只基金新調入前十大重倉股。

嘉實農業產業基金經理認爲，隨着產能逐步去化，2024年有望看到新的一輪豬價週期反轉。基於週期反轉預期，加上宏觀消費不足情景假設下，農產品消費具備必選屬性，豬週期投資邏輯獨立於宏觀需求假設，具備抗逆屬性，因此在去年四季度大幅加倉生豬養殖板塊。

與此同時，醫藥方向的小微股也獲得了較多資金加倉。例如，有42只基金新增重倉肝病治療企業福瑞股份，其中不僅有前海開源醫療健康、紅土創新醫療保健等醫藥主題基金，而且還有財通優勢行業輪動、鵬揚競爭力先鋒等全市場風格基金。最新數據顯示，該公司的流通市值只有86億元。此外，流通市值只有31億元的凱因科技獲得了36只基金新進重倉，流通市值約100億元的新華醫療獲得了29只基金新進重倉。

但隨着小市值風格急轉直下，上述基金重倉股也在今年遭遇重挫。比如，凱因科技雖然在去年四季報中顯示業績大幅上漲了超40%，幫助重倉基金獲得了不少收益，但今年以來已經下跌了超25%，股價基本上重新回到了去年10月份的水平。此外，唐人神、福瑞股份等多隻個股自今年以來也回調了超10%。

基金經理對風格判斷出現分化

如果說前述基金經理還是投資小微盤的“新手”，那麼，在這一策略上深耕多年而且聲名鵲起的那些知名基金經理表現如何？

以微盤策略聞名的“網紅神基”金元順安元啓仍然保持了相對不錯的業績，截至1月26日，該基金今年以來下跌了2.43%，相比中證2000指數10.72%的跌幅顯示出一定的抗跌性；但也有泰信中小盤、國新國證新銳等類似策略的產品已經下跌了超20%。

而在市場持續震盪的十字路口，基金經理對大小盤風格的觀點出現了明顯分化。例如，西部利得基金基金經理盛豐衍仍然是小盤風格的堅定擁護者，他認爲，主動權益類的新發公私募基金中量化相關比重提升，將推動小市值風格繼續強勢，因此維持看好小市值的判斷，小市值的主要風險在於加速退市政策的落地，但目前未觀察到相關進展。他管理的西部利得量化成長重倉了雷曼光電、王子新材等小市值個股。

但也有基金經理認爲，拉長週期看，股票的獲利來源主要是上市公司盈利，在經歷長達三年的估值調整後，優質龍頭公司將迎來風格迴歸。

諾德成長優勢的基金經理郝旭東認爲，經歷近三年的調整震盪，很多龍頭權重估值已經調整到與較低業績增長（即較低經濟增速）或海外對標估值相匹配的水平，主要指數股債收益差處於-2倍標準差附近，市場整體估值處於合理偏低水平。同時，伴隨2023年主題投資的盛行，前期低估的小市值股票估值得到較大修復，相對於優質龍頭股票吸引力下降，預計2024年有望在市場出現企穩反彈的同時，風格亦轉向優質上市公司。

交銀創新成長的基金經理週中也表示，經過三年的調整，國內最好的一批企業估值基本都處於歷史最低水平的位置，未來即使經濟呈現弱復甦態勢，這批優秀公司的投資回報率企穩是大概率事件。

“一些優質公司通過持續的業績增長，一定程度上消化了兩三年前的偏高估值。2023年小市值公司普遍更受青睞，大公司關注度逐漸降低，我認爲這些大公司屬於偏低估的狀態，有一定吸引力。”長盛新興成長的基金經理王遠鴻表示。

主編:陳楚 編輯:汪雲鵬 美編：陳錦興

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