22年“最貴新股”萬潤新能市值已不及募資額，打了誰的臉？
在A股市場，高發行價、高市盈率、高超募的“三高”發行被認爲是市場毒瘤。削弱新股投資價值的同時，導致有限股市資金的大量浪費。
2022年上市的萬潤新能（688275.SH），便是“三高”發行的典型。而今，公司的總市值竟然已經跌破當初募資金額，可謂奇景。
萬潤新能是一家鋰電池材料廠商。2022年9月29日在科創板掛牌上市。其發行定價高達299.88元/股，屬於2022年年最貴新股，計劃募資13億，實際募資64億，超募50億元。公司IPO市盈率達75.25倍，是行業的近四倍。
然而，至2024年2月20日收盤，萬潤新能總市值僅59.16億元，上市以來累計下跌71.83%（前復權），公司總市值已經低於上市募資額。
萬潤新能這家公司，集中體現了A股全面實行註冊制改革後諸多亂象：
1、上市前蒸蒸日上，上市後就變臉。
2020年到2022年，萬潤新能業績增速十分迅猛。這三年歸母淨利潤增速分別爲39.21%、890.36%和171.90%。
然而，公司上市第二年，業績就變臉了。2023年預計虧損16億至14億元。
衆所周知，企業上市是爲了實現更好的發展。如果上市後業績更糟，那上市幹嘛呢？
2、財務疑點重重，保薦機構、會計師事務所“視而不見”。
無論是此前業績高增的2020年到2022年，還是業績變臉的2023年，萬潤新能經營活動產生的現金流量竟然均爲負。
2020年，萬潤新能經營活動產生的現金流量爲-0.93億元，2021年和2022年則爲-3.66億元和-25.51億元？
這說明萬潤新能經營活動所產生的現金收入小於現金支出，即企業的經營活動不能自給自足。
進入2023年，萬潤新能現金流缺口依然巨大。2023年三季度末，公司經營活動產生的現金流量爲-15.22億元。
正常的企業生產經營中，怎麼會出現越增長越缺錢？企業越蒸蒸日上，現金越緊張呢？這樣的疑點，保薦機構竟然視而不見。
另外，萬潤新能與此前暴雷的康美藥業、康得新一樣，存在明顯的“存貸雙高”現象。
2020年、2021年和2022年，萬潤新能貨幣資金分別爲0.84億元、3.1億元和47.8億元，增長十分迅猛。
與此同時，2020年到2022年，萬潤新能短期借款分別爲3.64億元、8.23億元和16.41億元。
貨幣資金猛增的情況下，公司爲啥還要大舉增加借款，甚至大量增加用於週轉的短期借款呢？一邊需要支付高額的財務費用，一邊賬上還保留大量的現金，不符合商業邏輯。
事實上，存貸雙高，或說明該公司貨幣資金的真實性存疑，可能是財務造假。
3、保薦機構收取天價佣金
萬潤新能當初實現大幅超募，與券商、基金的“擡轎”不無關係。
據悉，保薦券商東海證券的承銷費與募資額高度綁定，即募資金額越高其收取的承銷費越大。根據東海證券的承銷收費細則，當萬潤新能募集資金總額爲40億元以下（含40億元）的，承銷費用爲1.2億元；募集資金總額爲40億元以上（不含40億元）但在50億元以下（含50億元）的，承銷費用爲1.6億元；募集資金總額爲50億元以上（不含50億元）但在60億元以下（含60億元）的，承銷費用爲1.8億元；募集資金總額爲60億元以上（不含60億元），但在70億元以下（含70億元）的，承銷費用爲2.1億元；募集資金總額爲70億元以上（不含70億元），承銷費用爲2.4億元。
萬潤新能超募50億元后，上市發行費用爲2.43億元，其中，東海證券獲得保薦及承銷費用爲2.12億元。
此外，基金也紛紛“配合”擡價。
在剔除無效報價中，華夏基金申報較最高，高達389.04元/股，申報折溢價比率高達1.3，即華夏基金申報價在高額的發行價基礎上進一步加價30%。富國基金、宏利基金的申報價也不低，申報價較發行價溢價率超20%。
泡財經評：
全面實施註冊制以來，類似萬潤新能這樣的IPO在A股層出不窮。侵害的是投資者利益，打的是保薦機構的臉，挑戰的是監管權威。
正是發行人、保薦機構等受益人對利益的角逐，“三高”發行在A股市場大行其道。實施註冊制後，新股發行取消了23倍發行市盈率的限制，“三高”發行從“常態”發展到“病態”。發行人美化業績，把上市當成圈錢的一錘子買賣。專業機構無視企業的風險和問題，盲目逐利，讓投資者買單。
近日，履新證監會主席的吳清密集展開工作。帶隊前往銀河證券金融街營業部，與十多名個人投資者代表進行了座談交流。據瞭解，座談會上，股民們建議“嚴把IPO准入關”。
據悉，證監會正評估總結近年來發行監管工作實踐，更加聚焦嚴把IPO准入關，從源頭上提高上市公司質量等方面，研究完善相關政策機制。
未來，隨着進一步加大擬上市企業的督導檢查力度，大力整治財務造假，對“帶病闖關”形成更有力的震懾，倒逼發行人提高申報質量、中介機構提高執業水平。相信萬潤新能這樣的IPO終將絕跡，A股也終有望天朗氣清。
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